事件:
公司公布了2016半年報,1-6月實現收入31.22億元同比增長22.69%,實現歸屬母公司淨利潤4.00億元,同比增長26.23%,對應EPS0.38元。扣非後淨利潤3.90億元,同比增長37.22%。處於預期區間10-40%偏上。展望1-9月6.1-7.3億利潤,同比增長0-20%。
評論:
1、上半年大客戶25%成長,電池等新興自動化設備進展良好
上半年大客戶新品增速在25%左右,帶動打標業務增長38.5%,小功率焊接業務成長11.4%。電池等自動化設備確定1.5億收入,在手訂單3個億,已顯著高於去年全年水平。大功率方麵實現收入6.7億,同比增長37.9%,自動化切管機、FMS柔性生產線、機器人三維激光切割(焊接)係統、全自動拚焊係統等新品實現批量銷售,其中大功率焊接設備約6000萬,與去年全年相當。PCB行業整體解決方案效果明顯,加之匯率影響提升國產設備價格優勢,增長46.67%。1-9月展望略低,一方麵有去年基數偏高的原因;另一方麵也與公司財務對訂單確認相對謹慎有關。
2、加大研發投入,全麵實現核心器件與係統集成方案布局
公司繼續加大研發投入,上半年研發費用同比增長39%,研發團隊達到3000人。
在激光光源、自動化係統集成、直線電機、視覺識別、計算機軟件和機械控製等多方麵進行技術研發、布局,具備快速切入機器人及自動化領域的先天優勢。其中公司光纖激光器小功率產品已經在A客戶實現對國外廠商部分替代,中高功率亦已突破,並規劃量產。自製光纖預計9月份也將試產,顯著降低公司核心器件對外部依賴,甚至改善光源等產品性能。另外激光雷達、減速器等自動化產品也儲備之中。
3、外延/合作看點頗多,再布局半導體公司,全麵拓展激光與自動化應用
公司通過外延的方式,持續強化自身競爭力。今年以來陸續對Aritex和賽特維參股/收購,強化航天、汽車等自動化市場競爭力;參股升宇智能,提升公司在光機電一體化設備方麵的實力,以及FPC產品線,為提供PCB自動化全產線服務奠定基礎;收購台灣富創得70%股份,獲得晶圓配套烘烤等一體化服務設備能力,同時擁有了台積電以及美國等知名客戶,有助於公司抓住國內半導體市場崛起的機會,與自身激光半導體設備,如半導體激光刻蝕機、紫外切割機、CO2切割和光纖打標機及SMIF自動上下料係統等形成協同(參見《半導體深度專題--半導體設備和材料的國產化》)。
4、明年蘋果“大改款”有望提升業績,全麵自動化能力是核心競爭力
2017年蘋果或出現“大改款”,Amoled+3D玻璃等設計方案的重大變化,使得公司明後年小功率產品增長可見度更高。從核心器件,到核心裝備再到整體產線集成的戰略發展路徑,將成為公司未來成長的核心競爭力。在消費電子、動力電池、PCB、汽車等領域,全麵自動化能力逐漸顯現優勢。
估值與投資建議我們調整全年盈利預計8.9億元,16-18年EPS為0.84/1.08/1.43元,對應當年股價27.1/20.9/15.9倍。公司依然具備核心競爭力,在激光器、自動化、半導體設備等方麵布局充分,長期成長依然可以預期,維持強烈推薦評級,6-12月目標價32.4元,對應明年30倍。
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