毛利率、激光器規模、研發實力是決(jue) 勝的關(guan) 鍵

從(cong) 這幾年的毛利率變化來看，顯然產(chan) 品競爭(zheng) 力的排序依次是銳科激光、創鑫激光、傑普特光電，如果更嚴(yan) 格一點把傑普特光電的激光/光學智能裝備產(chan) 品除開，那麽(me) 其脈衝(chong) 激光器、連續激光器的毛利率水平會(hui) 更低。

而激光器毛利率的根本還是其輸出功率，低功率光纖激光器輸出功率小於(yu) 100w，中功率光纖激光器介於(yu) 100w-2000w之間，高功率光纖激光器輸出功率介於(yu) 2000w-10000w之間，超高功率光纖激光輸出功率大於(yu) 10000w。

激光器的功率越高，產(chan) 品的競爭(zheng) 激烈程度就越弱，反之則越強。2007年以前，我國的光纖激光器領域仍然是一片空白，幾乎所有的工業(ye) 激光器全部依賴進口，而目前已經出現超過10家光纖激光器企業(ye) ，根據中國光學學會(hui) 激光加工專(zhuan) 業(ye) 委員會(hui) 的數據，2016年，中國低功率光纖激光器市場已被國內(nei) 企業(ye) 占據，國內(nei) 企業(ye) 市場份額高達85%；中功率光纖激光器市場，國內(nei) 企業(ye) 與(yu) 國外企業(ye) 市場份額相當；高功率光纖激光器市場，國產(chan) 產(chan) 品實現部分銷售。

除了技術進步帶來的中低端產(chan) 品的價(jia) 格競爭(zheng) 之外，采購規模與(yu) 原材料的自研程度也是決(jue) 定毛利率走向的關(guan) 鍵指標：

顯然，從(cong) 規模成本效應來看，銳科激光的優(you) 勢最大，並且其依然繼續在保持這個(ge) 優(you) 勢，而創鑫激光雖然比不上銳科，但是與(yu) 傑普特光電相比還是綽綽有餘(yu) 的。

而原材料自製這塊，除了投資者需要未來進一步地跟蹤上述企業(ye) 是否會(hui) 出現對上遊原材料公司的並購，現實的考量就是各自技術團隊的科研背景，在《蘋果手機銷量進一步下滑，傑普特光電未來的成長之路充滿著迷茫》的比較中，財華社已經分析了傑普特光電與(yu) 銳科激光研發人員背景的差距。

創鑫激光的核心技術團隊包含蔣峰（實控人）、李剛、黎永堅、楊德權，這四人的研發背景分別是：

蔣峰，長沙理工大學電力係統及自動化學士、大連理工大學工商管理碩士、法國凡爾賽大學-法國英賽克大學經濟學、管理學雙博士，2016 年入選國家“萬(wan) 人計劃”科技創業(ye) 領軍(jun) 人才，參與(yu) 、主持激光器相關(guan) 的多項發明專(zhuan) 利的研發及產(chan) 業(ye) 化。2000 年至 2001 年曾任燦星光通訊（深圳）有限公司銷售主管，2002 年創辦明鑫工業(ye) ，2004 年創辦創鑫有限。

李剛，湖南師範大學物理學學士。1999 年至 2001 年曾任天津合信光通訊有限公司技術員，2001 年至 2003 年曾任北京三一光電子有限公司技術員，2003 年至 2006 年曾任光庫通訊（珠海）有限公司產(chan) 品工程師，2006 年至 2009 年曾任嘉隆科技（深圳）有限公司研發工程師，2009 年至 2012 年曾任創鑫有限子公司深圳市馳光光電有限公司的技術總監，2013 年加入創鑫有限。現任發行人器件研發總監，負責泵源、激光輸出頭、光纖光柵、剝模器等核心光學器件的研發工作。

黎永堅，山東(dong) 大學通信工程碩士。2007 年加入創鑫有限，曾任工程部經理、研發部經理等職務，現任創鑫激光脈衝(chong) 光纖激光器產(chan) 品研發總監，負責公司脈衝(chong) 光纖激光器的研發工作。

楊德權，梧州學院電子信息工程專(zhuan) 業(ye) 本科。2007 年加入創鑫有限，曾任創鑫激光研發部經理等職位，現任創鑫激光連續光纖激光器產(chan) 品研發總監，負責公司連續光纖激光器的研發工作。

顯然，技術團隊的履曆背景即便與(yu) 傑普特光電相比也不算具有優(you) 勢，但是其中較突出的一點是傑普特光電的大股東(dong) 不是搞技術出身的，而創鑫激光的大股東(dong) 蔣峰顯然不僅(jin) 懂得銷售也懂得研發，這是傑普特光電所不具備的優(you) 勢。

所以無論是從(cong) 哪一個(ge) 角度來看，激光器領域的排序都是銳科激光，創鑫激光、傑普特光電。

成長的風險與(yu) 成長的機會(hui)

從(cong) 激光器的增長空間來看，2017年國內(nei) 市場達到60-70億(yi) 人民幣的規模，國外競爭(zheng) 對手占到40億(yi) 以上，一方麵這是進口替代的滲透率問題，另一方麵隨著焊接、3d打印、大功率切割市場的成長，據銳科激光保守估計在2020年，中國光纖激光器市場會(hui) 有100億(yi) 的市場規模，銳科預期其能達到30億(yi) 左右的水平，那麽(me) 按照2018年的水平，相應的，創鑫激光也應該達到15億(yi) 的營收，按照2018年的淨利率測算，其對應的歸屬淨利潤為(wei) 2.23億(yi) 。

從(cong) 這個(ge) 角度來看創鑫的成長還是有一定的空間，但是銳科激光成長假設的前提條件是焊接、3d打印的成長，而實際上創鑫激光與(yu) 銳科激光的產(chan) 品結構存在一定差異：銳科激光在2016-2018年間連續光纖激光器的占比為(wei) 65.49%、75.56%、76.28%，而創鑫激光的連續光纖激光器的占比為(wei) 34.42%、44.14%、59.33%。顯然創鑫激光的連續光纖激光器與(yu) 脈衝(chong) 光纖激光器的營收差距雖然在擴大，但整體(ti) 保持50-50的平衡，而銳科激光則是以連續光纖激光器為(wei) 主導。

那麽(me) 這兩(liang) 種有什麽(me) 差別呢？脈衝(chong) 光纖激光器的主要特點是峰值功率很高，但平均功率一般比較低，主要應用於(yu) 激光打標、激光雕刻等領域；連續光纖激光器與(yu) 脈衝(chong) 光纖激光器光路結構最大的區別在於(yu) 沒有聲光調製器，因此其輸出激光在穩定運行時的任何時刻都能夠保持連續不中斷，連續輸出功率不間斷的特點使其可以應用於(yu) 切割、熔覆、焊接等領域。

雖然目前光纖激光器應用還是以打標、切割等通用型應用為(wei) 主，但伴隨著工業(ye) 機器人、動力電池、新能源汽車等新興(xing) 行業(ye) 的興(xing) 起，針對特定行業(ye) 的定製型應用特別是焊接市場將快速崛起，而這就是銳科成長假設的基點，顯然創鑫激光還需要進一步的在連續光纖激光器領域做資源投入的傾(qing) 斜。

整體(ti) 來看，創鑫激光的成長是優(you) 於(yu) 傑普特光電，但弱於(yu) 銳科激光的，所以市場給予的估值就非常關(guan) 鍵了，因為(wei) 這決(jue) 定了投資者在其成長中能夠獲得多少收益，而其估值水平是可以參考銳科激光的市場估值的，當然亦要考慮市場的成交熱度、情緒熱度再做相應的調整，剩下的就把隨機交給市場吧。