國內(nei) 成形機床龍頭，轉型激光精密加工。亞(ya) 威股份是國內(nei) 金屬成形機床龍頭，其折彎機、轉塔衝(chong) 床、卷板加工生產(chan) 線全國銷量第一。目前公司擁有三大業(ye) 務板塊：金屬成形機床、激光加工裝備、智能製造解決(jue) 方案。根據公司的業(ye) 績快報，2019 年公司實現營業(ye) 收入15.06 億(yi) 元，同比減少1.73%；實現歸母淨利潤1.03 億(yi) ，同比減少7.65%。公司綜合毛利率穩定，資產(chan) 負債(zhai) 率僅(jin) 為(wei) 35%，經營性現金流10 年為(wei) 正，財務報表健康。

　　金屬成形機床龍頭地位穩固，行業(ye) 複蘇有望帶動公司訂單回暖。2018 年亞(ya) 威股份收入和利潤總額在國內(nei) 金屬成形機床領域均排名第三，國內(nei) 龍頭地位穩固。金屬成形機床行業(ye) 具有周期性，公司金屬成形機床技術領先，業(ye) 績波動低於(yu) 行業(ye) 波動。2019 年Q4，貿易戰的不確定因素減弱，國內(nei) 金屬成形機床行業(ye) 增速好轉，公司訂單有望複蘇。盡管新冠肺炎對短期經濟造成了衝(chong) 擊，但我們(men) 認為(wei) ，中長期需求終將企穩複蘇。金屬成形機床是公司現金奶牛業(ye) 務，將有力支撐公司拓展新業(ye) 務。

　　自主研發+收購創科源，高功率激光切割業(ye) 務拓展順利。2014 年前後，公司進入高功率激光加工設備領域，同年收購創科源完善業(ye) 務布局。憑借在成形機床領域積累的技術、客戶和渠道優(you) 勢，公司激光設備發展迅速。

　　2016-2019 年H1，公司激光加工裝備實現收入分別為(wei) 2.51 億(yi) 元、3.73 億(yi) 元、4.57 億(yi) 元、1.98 億(yi) 元，成為(wei) 公司收入的重要構成。

　　牽手LIS，打造國內(nei) OLED 激光設備旗艦。2019 年9 月，公司孫公司收購韓國LIS 的21.96%股份，成為(wei) 第一大股東(dong) 。LIS 是全球OLED 精密激光加工設備領先企業(ye) ，在Cell 和Module 段均擁有成熟設備出貨經驗，雙方建立合資公司亞(ya) 威艾歐斯（亞(ya) 威控股）在國內(nei) 開展OLED 激光設備業(ye) 務。

　　未來幾年，京東(dong) 方、天馬、維信諾等企業(ye) 將加大建設OLED 麵板產(chan) 線，總投資超千億(yi) 元，OLED 設備國產(chan) 替代大有空間。亞(ya) 威艾歐斯有望受益於(yu) 大陸OLED 投資潮，實現業(ye) 績快速增長。

　　投資建議：我們(men) 認為(wei) ：1）公司原有業(ye) 務的穩健增長。公司作為(wei) 國內(nei) 金屬成形機床龍頭，金屬成形機床業(ye) 務繼續發揮現金奶牛功能。激光切割設備和智能製造業(ye) 務持續增長，公司中短期業(ye) 績穩健增長無憂。2）OLED 切割等精密激光業(ye) 務實現突破。公司將通過和LIS 成立的合資公司開展OLED 切割業(ye) 務，承接LIS 在大陸的訂單，實現快速增長。預計2020-2021 年公司實現歸母淨利潤為(wei) 1.40 億(yi) 元、1.73 億(yi) 元，對應的PE 分別為(wei) 26 倍、21 倍，公司原有業(ye) 務穩健增長，新增的OLED 激光設備業(ye) 務有望實現重要突破，我們(men) 首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：（1）製造業(ye) 投資下滑風險。若我國製造業(ye) 投資下滑，通用設備將受到影響，公司金屬成形機床業(ye) 務可能下滑。（2）高功率激光加工裝備競爭(zheng) 格局加劇風險。若國內(nei) 高功率激光加工裝備競爭(zheng) 加劇，公司毛利率可能受到衝(chong) 擊。（3）OLED 精密激光加工業(ye) 務進展不及預期風險。如果公司和LIS 合作進展不順利，則精密激光加工業(ye) 務增長將不達預期。