炬光科技近年收入主要來源於(yu) 行業(ye) 上遊元器件領域，收入規模相對更小，且該公司總體(ti) 仍處於(yu) 研發投入和拓展應用階段，部分年度淨利潤存在虧(kui) 損。此外，其存貨賬麵價(jia) 值較高，或存在存貨減值風險

《投資時報》研究員 孫依然

隨著新一代智能汽車中光電技術的應用越來越廣，激光器市場有望搭上智能汽車發展的“快車”。

近日，主營業(ye) 務一直圍繞激光器展開的西安炬光科技股份有限公司（下稱炬光科技）擬向資本市場發起衝(chong) 擊。本次IPO，該公司擬公開發行不超過2249萬(wan) 股，占發行後總股本比例不低於(yu) 25%。擬募集資金10.1億(yi) 元，將分別用於(yu) 炬光科技東(dong) 莞微光學及應用項目（2.44億(yi) 元）、激光雷達發射模組產(chan) 業(ye) 化項目（1.67億(yi) 元）、研發中心建設項（1.5億(yi) 元）和“補充流動資金項（4.5億(yi) 元）中。

炬光科技成立於(yu) 2007年，在激光行業(ye) 已布局十四載，主要從(cong) 事激光行業(ye) 上遊的高功率半導體(ti) 激光元器件、激光光學元器件的研發、生產(chan) 和銷售。目前，其正在拓展激光行業(ye) 中遊的光子應用模塊和係統（包括激光雷達發射模組和UV-L光學係統等）的研發、生產(chan) 和銷售。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書(shu) 注意到，與(yu) 同行業(ye) 可比公司相比較，炬光科技近年收入主要來源於(yu) 行業(ye) 上遊元器件領域，收入規模相對更小，且該公司總體(ti) 仍處於(yu) 研發投入和拓展應用階段，部分年度淨利潤存在虧(kui) 損。此外，該公司存貨賬麵價(jia) 值較高，或存在存貨減值風險。

存在累計未彌補虧(kui) 損

招股書(shu) 顯示，炬光科技產(chan) 品逐漸被應用於(yu) 先進製造、醫療健康、科學研究、汽車應用、信息技術五大領域。其主要收入來源於(yu) 半導體(ti) 激光、激光光學業(ye) 務，目前該公司正在拓展汽車應用和光學係統業(ye) 務領域。

2017年至2019年及2020年1—9月（下稱報告期），炬光科技營業(ye) 收入分別為(wei) 2.64億(yi) 元、3.57億(yi) 元、3.35億(yi) 元和2.65億(yi) 元，歸屬母公司股東(dong) 的淨利潤分別為(wei) -944.7萬(wan) 元、1885.86萬(wan) 元、-8062.37萬(wan) 元和2515.61萬(wan) 元，扣除非經常性損益後歸屬於(yu) 母公司所有者的淨利潤分別為(wei) -2912.39萬(wan) 元、-49.20萬(wan) 元、-8077.89萬(wan) 元和1805.80萬(wan) 元。

可以看到，該公司營收及利潤的增長情況並不穩定，且淨利潤虧(kui) 損為(wei) 常態。

截至2020年9月30日，炬光科技累計未分配利潤為(wei) -8499.05萬(wan) 元，存在未彌補虧(kui) 損。在首次公開發行股票並在科創板上市後，若該公司短期內(nei) 無法實現盈利並彌補累積虧(kui) 損，其將存在短期內(nei) 無法向股東(dong) 現金分紅的風險。

對此炬光科技表示，存在未彌補虧(kui) 損主要是由於(yu) 三方麵原因，分別為(wei) 期間費用率較高、存貨跌價(jia) 和商譽減值。

報告期內(nei) ，炬光科技期間費用率分別為(wei) 41.79%、38.09%、54.62%和40.30%，相關(guan) 費用支出較高；存貨跌價(jia) 準備餘(yu) 額占當期期末存貨餘(yu) 額比重分別為(wei) 23.11%、22.61%、22.40%和19.74%，存貨跌價(jia) 準備計提較為(wei) 充分。

同時，2019年，其新收購海外公司LIMO受德國經濟下滑和下遊光纖激光器行業(ye) 銷售收入下降等因素，呈現虧(kui) 損狀態，經評估計提商譽減值5708.26萬(wan) 元。

並購LIMO或導致商譽減值

《投資時報》研究員注意到，炬光科技2007年起步於(yu) “產(chan) 生光子”的高功率半導體(ti) 激光器，2017年並購LIMO後擁有“調控光子”的技術能力。

LIMO是一家致力於(yu) 拓展激光光學元器件的新興(xing) 應用領域的公司，主要從(cong) 事激光光學業(ye) 務，擁有線光斑整形技術、光束轉換技術、光場勻化技術、晶圓級同步結構化激光光學製造技術等多項核心技術。

收購LIMO無疑為(wei) 炬光科技帶來了業(ye) 務能力上的彌補和擴展，但由於(yu) 收購時的商譽較高，若宏觀經濟、市場環境和監管政策等發生重大不利變化，導致相關(guan) 資產(chan) 組未來收入增長率、毛利率和折現率等指標不及預期，將可能引發商譽減值，並會(hui) 對炬光科技業(ye) 績造成不利影響。

事實上，報告期內(nei) ，LIMO公司商譽已開始減值。

在產(chan) 品方麵，招股書(shu) 顯示，炬光科技的激光光學業(ye) 務典型產(chan) 品包括光束轉換器、光場勻化器等。報告期內(nei) ，其光場勻化器在光刻應用產(chan) 品單價(jia) 分別為(wei) 22.30萬(wan) 元/件、20.38萬(wan) 元/件、20.87萬(wan) 元/件和20.91萬(wan) 元/件，光場勻化器等相關(guan) 產(chan) 品為(wei) 炬光科技貢獻了較大業(ye) 務收入。

同時，激光光學業(ye) 務收入分別為(wei) 6890.19萬(wan) 元、1.1億(yi) 元、9407.12萬(wan) 元和1.4億(yi) 元，占主營業(ye) 務收入的比重逐年提高，為(wei) 其主營業(ye) 務收入的重要來源之一。

整體(ti) 來看，炬光科技境外收入占比較高，數據顯示，其來自亞(ya) 太區域、EMEA區域（歐洲、中東(dong) 和非洲國家）、美洲區域的報告期內(nei) 收入占比分別為(wei) 59.02%、59.7%、53.28%及55.61%。隨著海外疫情和國際貿易關(guan) 係變化等因素影響，LIMO的2020年業(ye) 績也受到衝(chong) 擊，商譽減值及LIMO業(ye) 績的不穩定性，或將影響炬光科技的主營業(ye) 務收入。

炬光科技主營業(ye) 務收入劃分

數據來源：公司招股書(shu)

存貨減值風險

同時值得注意的是，炬光科技存貨金額處於(yu) 較高水平。報告期各期末，炬光科技存貨賬麵價(jia) 值分別為(wei) 1.1億(yi) 元、1.5億(yi) 元、1.3億(yi) 元和1.4億(yi) 元，占各期末流動資產(chan) 的比例分別為(wei) 33.46%、41.01%、41.92%和30.02%。存貨餘(yu) 額分別為(wei) 1.4億(yi) 元、1.9億(yi) 元、1.7億(yi) 元和1.8億(yi) 元。截至2018年末，其存貨餘(yu) 額較2017年末增長5162.73萬(wan) 元，炬光科技解釋主要係同期業(ye) 務規模擴大，備貨相應增加所致。

《投資時報》研究員注意到，炬光科技存貨主要由原材料、在製品、自製半成品及庫存商品等構成。報告期各期末，原材料占存貨賬麵餘(yu) 額占比分別為(wei) 48.67%、48.89%、48.82%和57.56%，占比波動上升。

此外，報告期內(nei) 炬光科技資產(chan) 減值損失金額分別為(wei) -1994.50萬(wan) 元、-1529.66萬(wan) 元、-7113.77萬(wan) 元和-259.77萬(wan) 元，主要係該公司計提相應的存貨跌價(jia) 損失和商譽減值損失，其中2019年度計提相應的商譽減值損失主要為(wei) 計提LIMO商譽減值損失。

值得一提的是，存貨周轉率分別為(wei) 1.4次/年、1.24次/年、1.15次/年和0.76次/年，呈逐年下降趨勢。同時，同業(ye) 公司銳科激光（300747.SZ）、和聯贏激光（688518.SH）2017年—2019年的存貨周轉率平均值分別為(wei) 2.32次/年、2.14次/年和2.50次/年，顯著高於(yu) 炬光科技。

對於(yu) 存貨周轉率低於(yu) 行業(ye) 平均水平，招股書(shu) 中提到，主要係為(wei) 及時滿足客戶的供貨需求，激光二極管芯片等備貨安全庫存量較大。

其進一步表明，若未來市場需求發生一定改變、市場競爭(zheng) 加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道、優(you) 化庫存管理、合理並且有效地控製存貨規模，可能導致存貨積壓，存在一定的存貨跌價(jia) 風險。

炬光科技資產(chan) 減值損失情況（萬(wan) 元）