日前，大族激光（002008.SZ）發布了2020年年度報告及2021年一季報，報告顯示，2020年大族激光實現營業(ye) 收入119.42億(yi) 元，同比增長24.89%，實現歸母淨利潤為(wei) 9.79億(yi) 元，同比增長52.43%。2021年一季度，實現營業(ye) 收入31.34億(yi) 元，同比增長107.54%，實現淨利潤3.3億(yi) 元，同比增長207.91%。

在受疫情影響的一年中，能取得不錯成績，屬實令人側(ce) 目。

僅(jin) 從(cong) 收入的規模來看，似乎大族激光已走出了2019年的陰霾，但淨利潤的差距卻在提醒投資者，最好的時代還沒有到來。究竟大族激光什麽(me) 時候才能再次踩準穩步增長的步伐？

財報尷尬

營收大增但利潤僅(jin) 為(wei) 前年一半

大族激光今年一季度的業(ye) 績大幅增長主要原因是2020年同期表現過於(yu) 弱勢。而2020年的業(ye) 績情況，看似營收規模創造曆史新高，但利潤卻相去甚遠。

2017年到2020年間，大族激光分別實現營業(ye) 收入115.60億(yi) 元、110.29億(yi) 元、95.63億(yi) 元、119.42億(yi) 元，2020年相較2018年同比增長8.28%，貌似有所回升，但2018年公司的歸母淨利潤為(wei) 17.19億(yi) 元，而2020年僅(jin) 有9.79億(yi) 。細究其財務報告，2020年蠶食利潤嚴(yan) 重的科目為(wei) 財務費用。而當期資產(chan) 負債(zhai) 表中貨幣資金有49.07億(yi) 元，銀行借款餘(yu) 額15.49億(yi) 元，可轉債(zhai) 餘(yu) 額20.22億(yi) 元。

值得注意的是，2017年末，大族激光也有巨額財務費用，但當年歸母淨利潤為(wei) 16.65億(yi) 元，較2020年末多出6.86億(yi) 元。

分產(chan) 品來看，大族激光有兩(liang) 塊業(ye) 務，激光及自動化配套設備貢獻了大部分營收，總額達90.29億(yi) 元，占主營業(ye) 務比例為(wei) 75.6%。PCB及自動化配套設備實現營收21.84億(yi) 元，占主營業(ye) 務比例為(wei) 18.28%。PCB業(ye) 務暫且不表，來看傳(chuan) 統業(ye) 務。

激光及自動化配套設備中，消費電子業(ye) 務是重中之重，2017年到2020年間實現營收分別為(wei) 61.88億(yi) 元、47.51億(yi) 元、35.31億(yi) 元、57.12億(yi) 元。可以看出2017-2019年這一業(ye) 務逐漸萎縮，但2020年在疫情影響下卻逆勢增長。

其次是大功率激光智能裝備業(ye) 務，2017年到2020年間營收分別為(wei) 20.74億(yi) 元、23.25億(yi) 元、20.38億(yi) 元、20.18億(yi) 元，可以看出該部分業(ye) 務保持穩定，在公共衛生事件並沒有影響該部分營收。

顯示麵板及半導體(ti) 相關(guan) 業(ye) 務近些年取得長足進步，2017年到2020年間實現營收分別為(wei) 5.10億(yi) 元、8.99億(yi) 元、9.63億(yi) 元、10.27億(yi) 元，2020年較2017年實現營收翻倍。據年報顯示，大族激光的該業(ye) 務設備在芯片和光伏兩(liang) 個(ge) 產(chan) 業(ye) 中逐漸“開花”。

早先市場有傳(chuan) 言稱大族激光已經成功研發出光刻機，其中核心器件的國產(chan) 化率更是達到了90%，目前全球光刻機行業(ye) 的主流供應商隻有ASML、佳能和尼康三家。有投資者在互動平台詢問，董秘回複稱“公司光刻機項目分辨率3-5μm，主要聚焦在分立器件、LED等領域的應用，相關(guan) 業(ye) 務占公司營業(ye) 收入比重較低。公司主要業(ye) 務仍是提供激光、機器人及自動化技術在智能製造領域的係統解決(jue) 方案。”如果大族激光的光刻機能實現國產(chan) 替代，其估值或將在中美緊張的關(guan) 係下再次拉升。

最令投資者詫異的當屬新能源鋰電業(ye) 務，2017年到2020年間營收分別為(wei) 5.47億(yi) 元、6.41億(yi) 元、11.09億(yi) 元、2.71億(yi) 元。這項業(ye) 務始於(yu) 2017年，三年間收入水漲船高，而2020年卻跌入深穀。據年報披露，該部分業(ye) 務已取得寧德時代的訂單，金額約12億(yi) 元，交付周期主要集中在2021年，這也意味著，該部分業(ye) 務能有較大增長可能要等到2021年。雖然大族激光給出了預期，但並未就2020年大幅下降做出解釋。

有消息稱，隨著諸多互聯網公司加入新能源造車行業(ye) ，動力電池產(chan) 能擴張也將持續發生，而隨之產(chan) 生的鋰電設備采購需求將為(wei) 大族激光帶來新的增長機遇。但目前互聯網造車亂(luan) 象叢(cong) 生，投資者還需要多多注意風險。

分拆困境

分拆上市並不會(hui) 對母公司市值產(chan) 生較大影響

下麵再來看大族激光的PCB業(ye) 務。

全球PCB產(chan) 品在2019年有較大的增長，而大族激光的設備卻賣得並不順暢。根據上市公司披露的財報情況來看，2017年到2020年間其分別實現營收12.10億(yi) 元、16.82億(yi) 元、12.78億(yi) 元、21.84億(yi) 元，可以看出在2020年，該業(ye) 務有著跨越式增長，可前提是2019年的斷崖式下跌，雖然該業(ye) 務的毛利率也一直保持在35%左右，但日後的發展要看產(chan) 業(ye) 的需求。

隨著5G基建的落地，數據中心、新能源汽車等應用端大熱，其對於(yu) PCB板的需求自然會(hui) 上升，各大PCB製造商也宣布擴產(chan) ，深南電路（002916.SZ）、滬電股份（002463.SZ）都有計劃繼續擴大產(chan) 能，這也意味著大族激光的未來可能麵臨(lin) 激烈的競爭(zheng) 。

2020年8月，大族激光發布公告稱，擬將控股子公司大族數控分拆上市，該子公司的主營業(ye) 務為(wei) PCB全製程專(zhuan) 用設備的研發、生產(chan) 和銷售。大族數控的PCB業(ye) 務主要為(wei) PCB生產(chan) 過程中需要用的設備，如激光鑽孔機、激光直接成像設備（LDI）等，均屬於(yu) 小功率激光加工設備。

在分拆公告之前的6月，大族激光還公告了其副總經理楊朝輝遞交的書(shu) 麵辭職報告，公告顯示楊朝輝因工作原因申請辭去公司副總經理的職務，辭職後繼續擔任大族數控董事、總經理等職務。

分拆上市也意味著，大族激光接下來將繼續深耕激光設備領域，而大族數控是否能獲得更好的發展，就要單獨來看了。

在《上市公司分拆所屬子公司境內(nei) 上市試點若幹規定》出台後，我國A拆A的上市公司比比皆是，然而截至目前僅(jin) 有生益科技分拆的生益電子上市落地，恰好生益電子也在PCB領域。

從(cong) 生益科技的案例來看，自其發布分拆預案至生益電子上市，生益科技市值下跌21.09%，而生益電子自上市以來市值也不斷下跌，目前在120億(yi) 左右徘徊。分拆上市能否實現創富效應恐怕得打個(ge) 問號。