一、公司介紹

公司係精密激光加工設備龍頭，截至2018年，主要光伏電池廠商的PERC工藝產(chan) 能中約77％采用了公司的設備，SE工藝產(chan) 能中約86％采用了公司的設備，市占率第一。

公司業(ye) 績持續強勁增長，公司營業(ye) 收入由2016年的0.77億(yi) 元增加至2020年的10.72億(yi) 元，年複合增長率為(wei) 93.20％；歸母淨利潤由2016年的0.30億(yi) 元增加至2020年的3.73億(yi) 元，年複合增長率為(wei) 87.49％。

二、推薦邏輯

1、乘行業(ye) 景氣之風，光伏、激光雙行業(ye) 紅利收益

光伏領域：PERC電池占比不斷提升，占據了超過50.6％的市場份額，在短期內(nei) 仍為(wei) 主流。我國2020年全年新增裝機量將在35-45GW之間，預計2025年將達到65-80GW，新增裝機量有望翻番。我們(men) 測算到，1）在PERC電池領域，2021年PERC、SE高效太陽能電池工藝對應的激光加工設備市場容量約為(wei) 56億(yi) 元，加上MWT、LID/R、半片、疊瓦、擴硼等高效太陽能電池工藝，高效太陽能電池激光加工設備的市場總量有望超過86億(yi) 元。2）HJT電池領域對於(yu) 公司LIR設備是廣闊的藍海，預計2025年市場空間將迅速增長至60億(yi) 元左右。

激光領域：近年來受益於(yu) 新能源、消費電子、PCB等加工設備的需求，我國激光加工設備市場需求迎來大幅增長。2018年fun88官网平台設備銷售收入達到605億(yi) 元，同比增長22.2％。

2、細分領域競爭(zheng) 對手少，多條護城河穩固市場地位

高效太陽能電池激光加工設備行業(ye) 由於(yu) 進入壁壘較高，除公司外，目前在能夠提供解決(jue) 方案的廠商主要來自於(yu) 歐美國家，國內(nei) 光伏設備生產(chan) 商所在細分領域有所差異，公司是精密激光加工設備利於(yu) 當之無愧的龍頭。

1）公司積極布局光伏領域新技術：HJT工藝上，LIR設備已經獲得歐洲某客戶的認可，獲得1000多萬(wan) 元的訂單。大尺寸矽片上，2019年底公司於(yu) 行業(ye) 內(nei) 最早交付應用於(yu) 210大尺寸的激光設備並取得量產(chan) 訂單。2）研發投入不斷增加。3）公司產(chan) 品廣受國家和業(ye) 內(nei) 龍頭公式的認可。

三、盈利預測

預計2021-2023年公司營收分別為(wei) 13.96億(yi) 、17.72億(yi) 、22.14億(yi) ，YOY30.21％、26.95％、24.90％；歸母淨利潤分別為(wei) 4.21億(yi) 、5.24億(yi) 、6.05億(yi) ，YOY12.71％、24.49％、15.56％，對應PE34X、27X、24X。選擇2021年45X作為(wei) 目標估值，目標市值188.20億(yi) 元，上漲空間為(wei) 27.73％，對應目標價(jia) 為(wei) 177.89元，首次覆蓋，給予“買(mai) 入”評級。

風險提示：政策波動風險；光伏產(chan) 業(ye) 技術迭代不及預期；市場競爭(zheng) 加劇風險；客戶集中風險等。