1、工業(ye) 激光設備

從(cong) 汽車製造、動力電池、手機製造、航空航天、醫療器械乃至國防軍(jun) 事等幾乎我們(men) 能想到的所有領域，都活躍著激光設備的身影 ；而且對很多行業(ye) 而言，激光技術已經成為(wei) 一種不可或缺的支撐技術。中國製造 2025 的核心是智能製造，智能製造的核心之一是光電技術，而光電技術的核心之一正是激光設備以及核心部件激光器。因此，激光行業(ye) 本身的市場規模雖小，但它卻是驅動製造業(ye) 發展的一大核心力量，其重要性不言而喻。

2、工業(ye) 激光設備行業(ye) 分析

激光加工產(chan) 業(ye) 鏈從(cong) 上遊生產(chan) 核心激光器的企業(ye) 到生產(chan) 各類激光加工設備的企業(ye) 再到激光加工服務的企業(ye) ，形成了整個(ge) 激光加工完整的生態鏈。一般由激光材料生產(chan) 商、激光器件生產(chan) 商、激光器生產(chan) 商、激光裝備生產(chan) 商組成。其中激光器是激光裝備的核心。

激光加工替代傳(chuan) 統加工的優(you) 勢是加工效率的提升。根據美國BCC研究所的市場分析報告，工業(ye) 激光市場一直在發展壯大，即使是在近幾年全球經濟持續低迷時期，該市場還一直保持穩健增長趨勢，而且不斷發展的技術還將繼續推動這個(ge) 全球市場發展。

從(cong) 全球範圍看，全球激光市場劃分中最大的細分市場為(wei) 材料加工和光刻，2016年占比39%；通信和光存儲(chu) 占比38%。科研和軍(jun) 用、醫療和美容、儀(yi) 器儀(yi) 表和傳(chuan) 感器，以及娛樂(le) 、顯示和打印細分市場，分別排在第三至第六位。

2016全球激光材料加工市場規模為(wei) 126億(yi) 美元，增長6.8%，中國地區則增長近20%。按照產(chan) 品分類分析，用於(yu) 在切割、焊接、標記和增材製造的激光加工係統（大功率）占75%。用於(yu) 微電子處理的激光係統（小功率）市場占25％，該市場2016年度增長了15％，主要是由於(yu) 製造移動電子設備及其部件如顯示器和半導體(ti) 的激光加工係統增加。

按照下遊應用分析，根據工業(ye) 激光解決(jue) 方案ILS的統計，設備應用中切割占比36%，打標18%，二者合計占比達54%；其次為(wei) 半導體(ti) /PC/顯示器應用占12%，精密金屬加工11%和金屬焊接9%。地區分布看，亞(ya) 太地區則是全球工業(ye) 激光器最大的應用市場。

3、激光加工設備市場格局

從(cong) 全球激光企業(ye) 來看，德國通快一家獨大，大族激光、美國IPG、美國相幹三足鼎立。從(cong) 營收來看， IPG、相幹和大族體(ti) 量相當，通快則約大族的三倍。目前，通快占全球激光公司市場份額約30%，大族8%，相幹7%，IPG為(wei) 6%。

相幹公司主要聚焦於(yu) 工業(ye) 激光材料加工微電子領域。CO2激光器和準分子激光退火應用產(chan) 品為(wei) 主。大族激光主要將激光器作為(wei) 工具集成到自己的激光加工設備，是蘋果手機加工設備的供應商。通快則是大功率激光機床設備。IPG Photonics是光纖激光器領域的領導企業(ye) 。

4、激光器市場分析

激光設備中的核心是激光器，約占激光設備成本的一半，近幾年國內(nei) 小功率激光器產(chan) 品逐漸成熟，國產(chan) 替代加快，產(chan) 品價(jia) 格降價(jia) 幅度很大；大功率激光器則仍被國外廠家壟斷，降價(jia) 幅度較小。

其中，激光器中的材料加工激光器全球市場規模2016年33億(yi) 美元，較2015年增長5.4％。光纖激光器占比最高，擁有40％的市場份額， 領先於(yu) 以CO2和準分子激光器為(wei) 代表的氣體(ti) 激光器（35％），以及棒狀和盤形固體(ti) 激光器和二極管激光器（25％）。

5、光纖激光器正逐步替代傳(chuan) 統激光器

激光微加工應用所使用的激光器，主要是光纖激光器、CO2激光器、固體(ti) 激光器等，其中光纖激光器應用最多。光纖激光器因其高效率及低維護運營成本優(you) 勢逐漸受到激光裝備製造商的青睞，在激光加工等多個(ge) 應用領域替代CO2激光器和普通固體(ti) 激光器。

2015年以來，光纖激光器銷售收入占全球工業(ye) 激光器市場銷售收入的比重呈逐年增長趨勢，與(yu) 此同時CO2激光器和普通固體(ti) 激光器的比例呈逐年下降趨勢。其中，光纖激光器在激光切割係統中的應用，近兩(liang) 年跨越式增長，尤其是在中功率切割係統中。在焊接係統中，則激光焊接設備使用光纖激光器已經達到占比60％。

據統計，2017年全球光纖激光器銷售收入可達14.09億(yi) 美元，比2016增長約9%，占全部激光器銷售收入的41%，已成為(wei) 全球銷量最高的激光器品類。根據預測，全球光纖激光器的銷售額將由2017年的15.90億(yi) 美元增加到2020年的25.70億(yi) 美元，年複合增長率約16%。

按地域劃分市場狀況預測：

1）亞(ya) 太地區是全球工業(ye) 激光器最大市場。2017年亞(ya) 太地區光纖激光器市場規模為(wei) 7.45億(yi) 美元，2020年到12.56億(yi) 美元，年複合增長率為(wei) 19.02%。

2）歐洲對光纖激光器的需求主要源於(yu) 其汽車行業(ye) ，光纖激光器能夠實現高強度的鋼切割和焊接汽車部件。2017年歐洲光纖激光器市場規模為(wei) 5.08億(yi) 美元，2020年到7.54億(yi) 美元，年複合增長率為(wei) 14.07%。

3）北美在研究、通信、醫療、軍(jun) 事和國防行業(ye) 等領域，同時美國製造業(ye) 回歸政策刺激下，預計北美激光器市場將快速增長。根據預測，2017年北美洲光纖激光器市場規模為(wei) 2.82億(yi) 美元，2020年有望達到4.11億(yi) 美元，年複合增長率為(wei) 13.38%。

可以看出，未來仍是亞(ya) 太地區工業(ye) 激光器的需求最大，增速最快。其中主要是中國製造業(ye) 升級需求迅速，對激光器的需求增速可達20%。

6、光纖激光器龍頭-美國IPG光電

IPG光電 (NASDAQ:IPGP)創立於(yu) 1990年，總部位於(yu) 美國馬薩諸塞州Oxford，是全球最大的光纖激光器製造商。

目前光纖激光器市場的競爭(zheng) 比較激烈，IPG, 羅芬（美國相幹收購）、恩耐、業(ye) 納、SPI等外國品牌仍占據國內(nei) 大部分市場份額。2107年，國外激光器在國內(nei) 約47億(yi) 人民幣的銷售額，占據國內(nei) 光纖激光器市場的三分之二，其中IPG光電一家占24億(yi) 元。

IPG光電國內(nei) 主要客戶大族激光，根據明年大族激光業(ye) 績增速會(hui) 低於(yu) 17年蘋果大年的采購情況測算，盈利預測:

IPG光電的增長主要看亞(ya) 太地區下遊激光設備公司的銷售情況，特別是國內(nei) ，跟進比如大族激光和華工科技的銷售情況，可間接了解到上遊激光器的業(ye) 績釋放。

7、國內(nei) 激光設備龍頭-大族激光

大族激光是國內(nei) 激光設備龍頭，是全球排名第二的最主要激光加工設備生產(chan) 廠商，從(cong) 一個(ge) 僅(jin) 僅(jin) 依靠40萬(wan) 元預付款創立的“小作坊”，在中國製造迭代升級浪潮中一步步成長為(wei) 全球激光設備製造業(ye) 的中國力量。公司目前的營收占比中以小功率為(wei) 主，大功率設備增長迅速，新成立的新能源業(ye) 務收入增速可觀，原有的PCB製版業(ye) 務增長迅速。

小功率激光設備

目前是公司主要產(chan) 品，占營收的67%，毛利率42%。2017年是蘋果新產(chan) 品的大年，采用OLED異形幕、金屬中框等，對切割和焊接設備的需求爆發，公司17年小功率激光設備約一半營收是蘋果公司客戶的訂單，預計明年蘋果創新小年，激光加工設備需求不會(hui) 再有迅速增長，安卓陣營方麵代工則會(hui) 跟進蘋果的全麵屏異性屏等手機外觀、工藝等設計，小功率激光設備這塊營收預計18年會(hui) 比17年略有增長，目前設備訂單排到明年一季度。

大功率激光設備

目前占營收17%，毛利率29%。大功率業(ye) 務增長與(yu) 中國基礎製造業(ye) 水平提升相關(guan) ，大功率激光業(ye) 務有望維持30%-40%穩定複合增長，未來能成為(wei) 大族激光營收第一大部門。目前，國內(nei) 的大功率激光設備約1萬(wan) 套，大族擁有約3000套，其它大多是進口設備，且大部分都是傳(chuan) 統CO2激光器設備，存量更新換代需求強烈，同時隨中國製造業(ye) 的水平每年有10%增長。目前大功率光纖激光器仍大部分采用IPG光電公司產(chan) 品，公司高功率激光器研發成功可有效提高產(chan) 品毛利率10-20%，市場占有率及毛利率改善空間大。大功率激光設備是大族激光未來重點發展方向，建設了高功率激光設備產(chan) 業(ye) 園，建議持續關(guan) 注高功率激光器的研發進度情況，目前看大功率激光器2019年可能有穩定可靠產(chan) 品。

營收&淨利預測：

按照公司曆史中位值和類比公司（IPG光電33倍、華工科技48倍）來看，保守估計PE 35 倍，17-19年的EPS為(wei) 1.57、1.86、2.4，對應的股價(jia) 為(wei) 54元、65元、84元。