1.事件

　　近期光電股份走勢較好，市場關(guan) 注度較高。公司2010年完成重大資產(chan) 重組以來，主業(ye) 發展喜憂參半，其中軍(jun) 工主業(ye) 持續增長，盈利能力較強，光學材料呈現加速發展勢頭，而光伏資產(chan) 卻麵臨(lin) 大幅虧(kui) 損的壓力。

　　2.我們(men) 的分析與(yu) 判斷

　　(一)光伏資產(chan) 虧(kui) 損大，明年盈利前景不確定

　　公司1-9月實現收入9.92億(yi) 元，同比下降2.4%；營業(ye) 利潤-5249萬(wan) 元，同比下降222%；歸屬母公司淨利潤-4300萬(wan) 元，同比下降226%。前3季度每股收益為(wei) -0.21元。

　　公司大幅虧(kui) 損的原因在於(yu) 光伏業(ye) 務麵臨(lin) 持續低迷的行業(ye) 環境，價(jia) 格走低，公司在上半年計提了5898萬(wan) 元存貨跌價(jia) 準備。主營光伏的子公司天達光伏上半年實現收入4217萬(wan) 元，同比減少77%，淨利潤為(wei) -9389萬(wan) 元，虧(kui) 損大幅增加。

　　目前光伏行業(ye) 仍處於(yu) 低迷時期，我們(men) 預計公司的光伏業(ye) 務全年虧(kui) 損可能超過1億(yi) 元。按照資產(chan) 重組的協議，相關(guan) 股東(dong) 對天達光伏2010-2012年業(ye) 績進行承諾和補償(chang) ，2013年承諾期結束，公司對光伏資產(chan) 如何改善或處置對公司盈利能力的提升很重要。

　　(二)軍(jun) 品和光學材料將持續增長

　　公司的軍(jun) 品業(ye) 務包括精確製導係統及製導導引產(chan) 品、航空顯控信息裝備、地麵顯控信息裝備。今年上半年該板塊業(ye) 務實現收入3.02億(yi) 元，淨利潤595萬(wan) 元，分別同比下降18.8%和85.8%，公司預計全年能夠完成承諾目標(2012年為(wei) 4648萬(wan) 元)，我們(men) 預計公司軍(jun) 品業(ye) 務全年淨利潤將達到6000萬(wan) 元左右(2011年實現淨利潤7605萬(wan) 元)。由於(yu) 公司的軍(jun) 工產(chan) 品屬於(yu) 信息化及精確打擊類，是未來發展重點，總體(ti) 上需求將持續增長。公司的光學材料業(ye) 務上半年實現收入2.69億(yi) 元，同比增長42%，淨利潤3562萬(wan) 元，同比增長186%。公司的此項業(ye) 務通過產(chan) 品結構和市場結構優(you) 化，目前正處於(yu) 加快發展的良性軌道，預計全年淨利潤可達7000萬(wan) 元左右。

　　3.投資建議

　　我們(men) 預計2012年公司的每股收益為(wei) 0.03元，2013年的業(ye) 績主要取決(jue) 於(yu) 光伏資產(chan) 的情況。我們(men) 給予“謹慎推薦”評級。