摘要：工信部發布《光伏製造行業(ye) 規範條件》，在多方麵設定準入門檻，嚴(yan) 格控製單純擴大產(chan) 能的光伏製造項目，光伏行業(ye) 新一輪整合大潮拉開序幕。

　　工信部下發規範條件提高“光伏門檻”

　　近日，工信部發布《光伏製造行業(ye) 規範條件》，在多方麵設定準入門檻，嚴(yan) 格控製單純擴大產(chan) 能的光伏製造項目，光伏行業(ye) 新一輪整合大潮拉開序幕。

　　工信部提高“光伏門檻”

　　近日，工信部發布《光伏製造行業(ye) 規範條件》，在生產(chan) 布局與(yu) 項目設立、生產(chan) 規模和工藝技術、資源綜合利用及能耗等多個(ge) 方麵劃定門檻，嚴(yan) 格控製新上單純擴大產(chan) 能的光伏製造項目，加強光伏製造行業(ye) 管理，規範產(chan) 業(ye) 發展秩序，加快推進光伏產(chan) 業(ye) 轉型升級。

　　《規範條件》對光伏製造企業(ye) 按產(chan) 品類型在產(chan) 能方麵設定了準入標準：多晶矽項目每期規模大於(yu) 3000噸／年；矽錠年產(chan) 能不低於(yu) 1000噸；矽棒年產(chan) 能不低於(yu) 1000噸；矽片年產(chan) 能不低於(yu) 5000萬(wan) 片；晶矽電池年產(chan) 能不低於(yu) 200MWp(兆瓦)；晶矽電池組件年產(chan) 能不低於(yu) 200MWp；薄膜電池組件年產(chan) 能不低於(yu) 50MWp。

　　《規範條件》還明確規定了對現有及新建企業(ye) 及項目產(chan) 品需滿足的生產(chan) 條件以及光伏製造項目能耗、水耗的指標，其廢氣、廢水排放應符合國家和地方大氣及水汙染物排放標準和總量控製要求，不符合標準的企業(ye) 及項目，其產(chan) 品不得享受出口退稅和國內(nei) 應用扶持等政策支持。

　　自7月以來，國家還出台了加大並網力度、金融支持、清潔能源補貼等一係列扶持光伏行業(ye) 發展的新政。

　　業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家認為(wei) ，隨著《規範條件》的出台，加上先前的政策鋪墊和技術手段支持，光伏行業(ye) 新一輪整合大潮開啟。

　　多晶矽產(chan) 業(ye) 鏈整合“慘烈”

　　來自中投顧問產(chan) 業(ye) 研究中心的數據顯示，目前，我國光伏組件的產(chan) 能和產(chan) 量占全球60%，多晶矽產(chan) 能和產(chan) 量占全球40%，產(chan) 能過剩明顯。同時，由於(yu) 歐美雙反及全球需求趨緩，靠低價(jia) 競爭(zheng) 占領市場的出口模式已走不下去。

　　業(ye) 內(nei) 人士表示，光伏行業(ye) 若要徹底走出低迷期，兼並重組、行業(ye) 整合不可避免。

　　在國內(nei) ，多晶矽行業(ye) 的產(chan) 業(ye) 鏈整合顯得格外“慘烈”。中投顧問能源行業(ye) 研究員任浩寧說：“今年上半年，多晶矽企業(ye) 的開工率非常低。全國2.8萬(wan) 噸的產(chan) 能中，有2.2萬(wan) 噸在江蘇中能生產(chan) ，一個(ge) 企業(ye) 占了行業(ye) 近80%的產(chan) 能，大多企業(ye) 幾乎是‘半死不活’。”

　　9月20日，我國宣布對美國開征反補貼稅，韓、德兩(liang) 大多晶矽巨頭“幸免於(yu) 難”，中國多晶矽企業(ye) 恐難有“好日子”。

　　中投顧問新能源行業(ye) 研究員蕭函表示，韓國OCI和德國瓦克公司為(wei) 世界前十大多晶矽生產(chan) 商，分別將90%和60%以上的多晶矽輸往中國，極大壓低了多晶矽進口價(jia) 格，85%以上的企業(ye) 麵臨(lin) 淘汰，行業(ye) 陷入困境。

　　一手抓規範一手給指引

　　“未來，多晶矽的破產(chan) 重組還將繼續，預計現有的五六十家多晶矽企業(ye) ，將有90%的被淘汰出局，最終形成五六個(ge) 多晶矽企業(ye) 集團。”任浩寧說。

　　專(zhuan) 家認為(wei) ，此次《規範條件》出台，給光伏行業(ye) 的規範化管理擰緊了螺絲(si) 釘，企業(ye) 將各憑本事，爭(zheng) 取進入“白名單”，必然給行業(ye) 帶來一段陣痛期。此外，除了行業(ye) 自身調整中的陣痛，還要警惕外來威脅可能引發的“外傷(shang) 感染”。

　　不少業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，我國光伏內(nei) 憂外患，行業(ye) 的整合要疏堵結合，一手抓規範，一手給指引。廣東(dong) 省太陽能協會(hui) 常務副會(hui) 長鄭樂(le) 朋等專(zhuan) 家表示，國家應鼓勵重點企業(ye) 在技術研發、結構調整等方麵下工夫。

　　中國機電產(chan) 品進出口商會(hui) 太陽能光伏分會(hui) 秘書(shu) 長孫廣彬表示，雖然我國在歐美傳(chuan) 統市場受挫，但憑借中歐價(jia) 格承諾及對美的反製措施，仍保留了在傳(chuan) 統市場上的基礎份額。數據顯示，我國光伏組件在新興(xing) 市場的增幅明顯，對日本、印度、非洲的綜合增速達200%。

　　小天鵝A調研簡報：盈利能力改善，追求高品質增長

　　小天鵝A000418

　　研究機構：渤海證券分析師：伊曉奕撰寫(xie) 日期：2013-09-18

　　調研情況：

　　近日我們(men) 調研了小天鵝，公司是全球極少數同時製造全自動波輪、滾筒、攪拌式全種類洗衣機的廠商。

　　投資要點：

　　渠道變革完成，盈利能力改善

　　渠道變革自去年6月開始，由原銷售公司模式轉變為(wei) 產(chan) 品管理中心的“直營+代理”模式，促銷費等由原來的銷售公司轉到公司，導致銷售費用率自12年二季度開始提升。隨著渠道變革的推進，13年一、二單季度的銷售費用率環比分別下降0.7%和1%。公司戰略由規模增長轉為(wei) 盈利至上後，盈利能力明顯改善。毛利率-銷售費用率以及淨利率水平季度環比均提升了2%左右。

　　加大“美的”品牌的市場投入，覆蓋各類消費群

　　公司實行“小天鵝”、“美的”雙品牌戰略，公司自有品牌“小天鵝”目前收入占比75%-80%左右，考慮到“美的”是家喻戶曉的家電綜合品牌，具有較高的市場認可度，公司通過加大對“美的”品牌的投入來拓展增量市場。從(cong) 品牌定位來看，小天鵝定位專(zhuan) 業(ye) 製造、更高端，美的定位年輕時尚，兩(liang) 品牌間更多的是互補協同而非競爭(zheng) 。

　　產(chan) 品升級，自動投放技術在更多品類中有所應用

　　產(chan) 品升級是行業(ye) 及公司發展的主旋律。公司2013年產(chan) 品均價(jia) 有所上行，並非單品提價(jia) ，更多是銷售結構的改變，具體(ti) 體(ti) 現為(wei) 高毛利產(chan) 品占比提升以及海外銷售占比下降。目前公司產(chan) 品結構中滾筒占比不到20%，增長空間較大；全自動占比50%左右，自動投放技術在全自動洗衣機中的應用使得該類產(chan) 品更為(wei) 高端，相對於(yu) 自動投放的滾筒洗衣機價(jia) 位低，有更多的受眾(zhong) 。針對十一之後新能效標準，公司已提前做好了產(chan) 品儲(chu) 備。

　　預計2013-2015年歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 淨利潤分別為(wei) 4.5、5.46和6.48億(yi) 元，增速分別為(wei) 33%、21%和19%，對應每股收益分別為(wei) 0.71元、0.86元和1.03元。給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：下遊需求不及預期、原材料價(jia) 格上漲

　　安泰科技研究報告：等待下遊需求回暖

　　安泰科技000969

　　研究機構：世紀證券分析師：周寵撰寫(xie) 日期：2013-08-23

　　2011年報重新製定產(chan) 品統計口徑，主要分三大類。特種材料製品(包括釹鐵硼、難熔鎢鉬合金製品等)是公司收入及盈利的重要來源，收入和利潤的占比大約為(wei) 50%和60%左右；其次是超硬及難熔材料製品(包括高速鋼、金剛石)，收入、利潤占比均為(wei) 30%左右；清潔能源材料(包括非晶帶材、LED用難熔材料)，收入和利潤占比分別在10%左右，2013中報利潤下滑嚴(yan) 重，占比僅(jin) 占1%。

　　我們(men) 預計未來三大類產(chan) 品中，以釹鐵硼磁材為(wei) 代表的特種材料將會(hui) 是穩定增長的品種。而被投資者廣泛看好的非晶帶材項目，由於(yu) 非晶變壓器在矽鋼片價(jia) 格持續下滑之後，與(yu) 矽鋼變壓器相比成本沒有優(you) 勢，預計在電網推廣的力度將受阻。生產(chan) 高速鋼的、公司固定資產(chan) 最為(wei) 龐大的河冶科技，則麵臨(lin) 著折舊大、產(chan) 品成本高而需求不足的局麵。#p#分頁標題#e#

　　公司未來將麵臨(lin) 著利潤被較大的設備折舊和較高的債(zhai) 務費用所侵蝕的局麵。由於(yu) 在建工程轉固定資產(chan) ，公司2011年新增了折舊費用1億(yi) 元左右，2012年新增折舊2億(yi) 元左右。我們(men) 預計2013、2014年仍將有近10億(yi) 的在建工程陸續轉為(wei) 固定資產(chan) ，如果到時，需求仍存在不足，每年的折舊將嚴(yan) 重侵蝕公司利潤。另外，公司在2011年、2012年發行了共計10億(yi) 元的公司債(zhai) ，每年將支付5000萬(wan) 元左右的債(zhai) 務利息。

　　盈利預測與(yu) 估值。公司做大做強的步伐過快，涉及產(chan) 業(ye) 較多，固定資產(chan) 折舊以及減值準備計提較多，在下遊需求不旺盛的背景下，導致公司業(ye) 績出現較大的下滑，預計明年仍在業(ye) 績低穀中徘徊。我們(men) 預測公司2013~2015年每股收益分別是0.09元、0.13元、0.20元，對應PE是95、66、43倍。從(cong) 估值角度看，估值偏高，但是由於(yu) 公司的新材料概念以及公司業(ye) 績彈性較大，下遊需求市場一旦回暖，公司業(ye) 績將會(hui) 快速回升。給與(yu) “增持”評級。

　　風險因素。需求下滑。

　　長城電工2013年半年報點評：產(chan) 品結構調整，營業(ye) 外收入增加

　　長城電工600192

　　研究機構：長城證券分析師：桂方曉，熊傑撰寫(xie) 日期：2013-07-24

　　我們(men) 認為(wei) 公司裝備升級，加快新產(chan) 品產(chan) 業(ye) 化進程，完成公司“縱向產(chan) 業(ye) 升級、橫向延伸產(chan) 業(ye) 鏈”的發展思路，並依據當地政府的大力支持，未來收益或可期。

　　預測公司2013-2014年攤薄EPS分別為(wei) 0.31元和0.50元，對應PE分別為(wei) 23.7倍和14.8倍，首次給予公司“推薦”的投資評級。

　　業(ye) 績高於(yu) 市場預期：2013年半年度，公司實現營業(ye) 收入10.57億(yi) 元，比去年同期增加8.66%；歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤4392.42萬(wan) 元，比去年同期增加94.99%；扣除非經常性損益的淨利潤2657.79萬(wan) 元，比去年同期增加44.44%。公司業(ye) 績高於(yu) 市場預期。

　　公司產(chan) 品結構調整，營業(ye) 外收入增加：公司2013年半年度營業(ye) 利潤較去年同期增長38.89%，主要原因有：公司積極調整產(chan) 品結構，毛利率高、盈利能力強的產(chan) 品銷售比重增加。其中接觸器、斷路器等元件的毛利率為(wei) 33.75%，營業(ye) 收入比去年同期增長30.66%，該產(chan) 品營業(ye) 利潤增加2080.21萬(wan) 元，增長29.06%；公司營業(ye) 外收入大幅增加。公司2013年半年度營業(ye) 外收入1979.8萬(wan) 元，較去年同期增加277.86%，主要是公司獲得政府補助大幅增加。公司本期獲得政府補助1870.26萬(wan) 元，較去年同期增長535.54%。

　　政府補助成公司利潤主要增長點：公司2013年半年度與(yu) 去年同期相比，淨利潤增加2160萬(wan) 元，其中營業(ye) 外收入增加1456萬(wan) 元，占淨利潤增加額的67%，可以說是公司2013年半年度淨利潤增長的絕對主力。公司營業(ye) 外收入的主要來源是政府補助，公司2013年半年度主要獲得工業(ye) 強市獎勵資金167萬(wan) 、126-252KV開關(guan) 櫃與(yu) SF6斷路器項目補助430萬(wan) 、智能環保型工業(ye) 控製電器改造補助253萬(wan) 。

　　公司加快產(chan) 業(ye) 鏈升級，未來收益或可期：公司通過加快科技創新、實施項目建設、推進管理創新，進一步提升核心競爭(zheng) 力。公司正在實施的智能化新領域中高壓開關(guan) 設備產(chan) 業(ye) 化建設項目、智能低壓電器技術升級及產(chan) 業(ye) 化建設項目已開工建設，計劃年底開始試生產(chan) ，將推動公司裝備升級，加快新產(chan) 品產(chan) 業(ye) 化進程，完成公司“縱向產(chan) 業(ye) 升級、橫向延伸產(chan) 業(ye) 鏈”的發展思路，並依據當地政府的大力支持，未來收益或可期。

　　風險因素：新產(chan) 品研發失敗，政府補助減少，市場競爭(zheng) 加劇。

　　宏發股份調研簡報：多產(chan) 品驅動進口替代提升全球份額

　　宏發股份600885

　　研究機構：招商證券分析師：彭全剛撰寫(xie) 日期：2013-09-23

　　我們(men) 近期調研了宏發股份，我們(men) 認為(wei) ，公司具有壟斷的市場地位，強大的自主研發和製造能力，且其技術含量較高的汽車、電力、通訊繼電器產(chan) 品進口替代進展良好，毛利率有望隨產(chan) 品結構變化持續提升。首次給予“審慎推薦-A”的評級。

　　1、繼電器份額世界領先，進口替代過程將持續。

　　目前，宏發的繼電器產(chan) 品在全球60多億(yi) 美元的市場中排名第4,僅(jin) 次於(yu) 歐姆龍、泰科和鬆下。其中通用(家電)繼電器全球市場份額已經達到40%，電力繼電器更是超過50%，汽車、通訊、工控等也有3-8%不等的份額。前三家繼電器產(chan) 品占其收入比重較小，並非其主業(ye) ，例如泰科也有出售繼電器部門的意願，利好專(zhuan) 注於(yu) 繼電器行業(ye) 的宏發持續擴大市場份額。

　　2、瓶頸期遠未到來，汽車、高壓直流繼電器是主要推動力。

　　對於(yu) 市場擔心的繼電器市場的瓶頸，我們(men) 認為(wei) ，在最近幾年仍然不會(hui) 來臨(lin) 。宏發目前的銷售額僅(jin) 為(wei) 30多億(yi) 人民幣，在300-400億(yi) 人民幣的全球市場中，仍然有較大的提升空間。我們(men) 認為(wei) ，其汽車和電力繼電器產(chan) 品是宏發銷售的有力推動器。汽車繼電器產(chan) 品未來看通用、寶馬等國外大客戶的突破以及國內(nei) 車型的升級換代，而主要運用於(yu) 智能電表的電力繼電器將受益於(yu) 國內(nei) 電表市場的更新換代。

　　3、縱向一體(ti) 化覆蓋，有效提升公司實力。

　　宏發的核心競爭(zheng) 力之一體(ti) 現在上遊的模具、繞線機以及全自動生產(chan) 線的自主生產(chan) 能力以及中國規模最大、技術水平最先進的繼電器檢測與(yu) 分析實驗室，並且是北美UL認可的CTDP實驗室，德國VDE在中國唯一、全球第六家TDAP認可實驗室。生產(chan) 模具和機械可以保證宏發產(chan) 品零配件的質量，同時降低外購機器的成本；高端實驗室可以使得宏發新產(chan) 品快速高效地通過認證進入國內(nei) 國際市場。此兩(liang) 項競爭(zheng) 力是國內(nei) 其他繼電器企業(ye) 無法比擬的。

　　投資建議與(yu) 風險提示：宏發領先的市場地位、多產(chan) 品的進口替代、新產(chan) 品的推出將使得公司持續穩健的增長，有望使得EPS和估值雙升。不考慮增發，我們(men) 預測公司13-15年EPS分別為(wei) 0.75、0.95和1.25元，給予目標價(jia) 20元，首次給予“審慎推薦-A”的評級。風險提示：新產(chan) 品市場拓展不利、原材料價(jia) 格上漲

　　光電股份：上半年主業(ye) 利潤不高，預計下半年將高增長

　　光電股份600184

　　研究機構：中國銀河分析師：鞠厚林撰寫(xie) 日期：2013-08-12

　　我們(men) 預計2013和2014年的每股收益為(wei) 0.85元和0.92元，動態市盈率分別為(wei) 26倍和24倍，在軍(jun) 工股中具有估值吸引力。而且公司有進一步整合集團資產(chan) 的潛力，維持“推薦”評級

　　特變電工：多晶矽和電站業(ye) 務均有望超預期

　　特變電工600089

　　研究機構：國信證券分析師：張弢撰寫(xie) 日期：2013-09-05

　　多晶矽三季度價(jia) 格持續上漲，後期有望回到盈虧(kui) 線

　　受益於(yu) 多晶矽對美韓的雙反，國內(nei) 多晶矽價(jia) 格自今年三季度以來出現了比較明顯的上漲，也一定程度上刺激了多晶矽相關(guan) 企業(ye) 盈利能力的複蘇，目前根據PVInsights的報價(jia) 多晶矽價(jia) 格已經回升了大概10%左右，而國內(nei) 多晶矽企業(ye) 報價(jia) 也維持在125-135人民幣/kg的水平，如果報價(jia) 維持，多晶矽企業(ye) 的盈利將有極大程度的改善。同時，多晶矽目前是全產(chan) 業(ye) 鏈盈利情況最差的環節，隨著下遊現金流的改善及國內(nei) 光伏項目的啟動，我們(men) 預計多晶矽價(jia) 格有望繼續回暖。

　　公司多晶矽業(ye) 務投產(chan) ，未來成本有望降低

　　8月14日，公司宣告新的多晶矽生產(chan) 線投產(chan) ，由於(yu) 新線邊際投資成本下降的影響，其折舊相比老線有了明顯的降低，同時，公司目前新線采用的自備電廠電價(jia) 較低，也能有效降低電耗成本，我們(men) 預計新線投產(chan) 後多晶矽生產(chan) 成本能夠降低到國內(nei) 企業(ye) 中較為(wei) 領先的水平。#p#分頁標題#e#

　　光伏電站受益國內(nei) 政策，下半年將集中確認

　　由於(yu) 國家補貼電價(jia) 政策規定在2013年9月1日前獲得核準，在2014年1月1日之前裝機完成的電站項目將仍然享受1元/度的電價(jia) ，因此公司之前公告的已經開始建設項目大部分需要在今年年底之前建設完成並並網，這將有可能刺激今年下半年公司電站收入確認超預期。

　　風險提示

　　公司多晶矽盈利複蘇低於(yu) 預期，公司電站業(ye) 務確認低於(yu) 預期。

　　維持“推薦”評級由於(yu) 公司多晶矽產(chan) 線的投產(chan) 及近期多晶矽價(jia) 格的上漲，我們(men) 預測公司多晶矽業(ye) 務下半年的盈利能力將有明顯的改善，同時今年公司電站項目將會(hui) 陸續確認，我們(men) 認為(wei) 公司經營能力正在逐漸向好，維持公司2013~2015年的EPS預測分別為(wei) 0.49/0.64/0.82元不變，對應公司PE分別為(wei) 20/16/12倍，仍然處於(yu) 較低的位置，我們(men) 以2013年給予25倍PE計算公司合理估值為(wei) 12.50元，維持公司“推薦”評級。

　　航天機電調研簡報：專(zhuan) 注電站開發，綜合實力凸顯

　　航天機電600151

　　研究機構：渤海證券分析師：伊曉奕撰寫(xie) 日期：2013-08-28

　　產(chan) 品結構調整到位未來幾年持續高增長

　　公司近年來一直進行產(chan) 業(ye) 調整，光伏業(ye) 務由全產(chan) 業(ye) 鏈模式調整為(wei) 專(zhuan) 注電站開發，建立了開發-建設-轉讓的成熟模式，並參股成立上實航天星河能源公司，為(wei) 電站快速轉讓提供保障。公司憑借集團資源優(you) 勢和前期項目積累，在甘肅、寧夏等地區已經建立了較為(wei) 完善的對接機製，電站開發從(cong) 前期環評到路條到核準審批都建立了順暢的溝通渠道，工作效率和成功率大大提升，上半年拿到路條的項目就有459MW。此外公司在分布式光伏領域搶先布局，已經簽訂了幾百兆瓦的合作協議，等待細則明確即快速占領市場。

　　極強融資能力保障電站BT模式運營

　　作為(wei) 光伏電站開發商，公司主要以BT形式參與(yu) ，比傳(chuan) 統的EPC和單純安裝對資金的需求量更大，集團的鼎力支持為(wei) 公司提供強大經濟後盾，今年3月向航天科技財務公司申請5億(yi) 元短期貸款，綜合利率為(wei) 基準利率下調5%，5月接受航天技術研究院6億(yi) 元長期貸款，利率為(wei) 標準利率下浮20%，集團提供的低成本貸款極大提升公司電站建設的收益率。此次大股東(dong) 與(yu) 國開行簽100億(yi) 貸款中，50個(ge) 億(yi) 用於(yu) 公司電站開發建設，意在對市場釋放正麵信號，強化品牌實力，為(wei) 電站項目轉讓提升效率。

　　新董事必有作為(wei) ，強化航天係國企優(you) 勢

　　上海航天設備製造總廠是公司新材料軍(jun) 品業(ye) 務的需求商，本次新董事的降臨(lin) 我們(men) 認為(wei) 必然會(hui) 有所作為(wei) ，股東(dong) 大會(hui) 後很可能進一步明確。未來公司如果注入軍(jun) 品資產(chan) 很可能在新材料領域，對業(ye) 績帶來大幅提升。

　　投資建議

　　預計公司13-15年的EPS為(wei) 0.19、0.32、0.49元/股，對應目前股價(jia) 市盈率為(wei) 38.89倍，考慮到公司作為(wei) 電站開發商的資金、渠道和客戶優(you) 勢以及作為(wei) 上海航天唯一融資平台未來資產(chan) 整合空間，給予“推薦”評級。

　　南玻A調研快報：立足傳(chuan) 統，順應市場調結構

　　南玻A000012

　　研究機構：東(dong) 興(xing) 證券分析師：趙軍(jun) 勝撰寫(xie) 日期：2013-08-12

　　事件：

　　近期我們(men) 調研了南玻A,和公司進行了交流。

　　主要觀點：南玻A是以浮法、工程玻璃、精細玻璃和太陽能業(ye) 務為(wei) 主，公司產(chan) 品在國內(nei) 質量優(you) 勢突出，管理等綜合優(you) 勢強，是上市的玻璃龍頭企業(ye) 之一。2013年上半年實現營業(ye) 收入35.36億(yi) 元，同比增長5.73%；歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) 3.54億(yi) 元，同比增長43.73%，剔除非經常損益同比增長168.48%。

　　1.浮法和工程玻璃業(ye) 務業(ye) 績改善突出

　　公司浮法玻璃業(ye) 務擺脫2012年盈虧(kui) 平衡的狀態，2013年實現盈利，毛利率提升至15%-20%的水平。主要是因為(wei) 玻璃價(jia) 格同比上漲6%-7%，達到1300元/噸，價(jia) 格提升幅度成為(wei) 公司的利潤率。公司擁有全球最大的工程玻璃生產(chan) 產(chan) 能，達到1300萬(wan) 平方米，上半年毛利率達到30%。其中，中空玻璃上半年銷量達到600萬(wan) 平方米，售價(jia) 每平方米200多元。浮法玻璃和工程玻璃成為(wei) 公司業(ye) 績改善的基礎，利潤占比高達77%，兩(liang) 者的利潤同比增長54%。預計下半年將保持相對穩定利潤水平。

　　2.精細玻璃立足顯示器件，重點發展電子薄玻璃

　　公司精細玻璃營業(ye) 收入占比12%，但是淨利潤實現1.14億(yi) 元，占到公司淨利潤的28%。其中，顯示器件利潤水平較高，子公司深圳南玻顯示器件科技有限公司淨利潤達到1.76億(yi) 元。成為(wei) 精細玻璃業(ye) 務業(ye) 績的基礎。同時，薄玻璃發展前景最好，技術水平國內(nei) 領先，產(chan) 品銷售不愁，打開公司發展的新空間。公司河北一條150T/D的生產(chan) 線已經投產(chan) ，公司正在宜昌建設一條240T/D生產(chan) 線和在清遠籌建一條1000萬(wan) 平方米的高性能生產(chan) 線，成為(wei) 公司新的看點。

　　3.光伏產(chan) 業(ye) 技術改造底部等待高彈性

　　公司已經形成多晶矽到電池組件完整的太陽能光伏產(chan) 業(ye) 鏈條。多晶矽生產(chan) 線當前積極改造，預計3季度投產(chan) ，產(chan) 能將提升到6000噸。由於(yu) 使用先進的冷氫化工藝，成本將由原來的25美元/公斤，降低到18美元/公斤，市場競爭(zheng) 優(you) 勢將大幅增強。當前公司光伏產(chan) 業(ye) 基本上略有虧(kui) 損，隨著技術改造未來公司光伏產(chan) 業(ye) 競爭(zheng) 力將達到增強，改變原先嚴(yan) 重拖累業(ye) 績的狀況。

　　5.盈利預測和投資評級：

　　我們(men) 預計公司2013年到2015年的每股收益為(wei) 0.45元、0.62元和0.80元，以收盤價(jia) 8.99元計算，對應的動態PE為(wei) 20倍、15倍和11倍，考慮到公司浮法和工程玻璃將繼續支撐業(ye) 績、光伏產(chan) 業(ye) 在技術改進下的見底回升以及公司電子薄玻璃的廣闊發展前景，給予公司“推薦”的投資評級。

　　6.風險提示：

　　平板玻璃業(ye) 績持續改善低於(yu) 預期和光伏產(chan) 業(ye) 業(ye) 績改善低於(yu) 預期的風險。