受四川“4萬(wan) 億(yi) ”投資項目刺激，今日多隻四川本地基建股強勢漲停，福建省發展和改革委員會(hui) 網站近日公布的項目投資數據同樣接近了4萬(wan) 億(yi) 。數據顯示，截至9月底，納入全省央企、外企、民企“三維”項目跟蹤管理係統的項目共3642項，總投資約3.95萬(wan) 億(yi) 元，累計完成投資7750億(yi) 元，其中今年前9月完成投資3343億(yi) 元；續建和今年開(動)工2643項，總投資2.5萬(wan) 億(yi) 元，其中今年投產(chan) 、部分投產(chan) 530項。

　　數據還顯示，央企274項，前9月完成投資650億(yi) 元；續建和今年開(動)工154項，總投資8974億(yi) 元。民企3012項，前9月完成投資2517億(yi) 元；續建和今年開(動)工2319項，總投資1.5萬(wan) 億(yi) 元。外企356項，前9月完成投資176億(yi) 元；續建和今年開(動)工170項，總投資1081億(yi) 元。

　　另外，今年1-9月，全省368個(ge) 在建重點項目累計完成投資3577.3億(yi) 元，占年度計劃的109.7%，超額完成全年任務。

　　分析人士認為(wei) ，福建版“4萬(wan) 億(yi) ”有望成為(wei) 福建基建股上漲的催化劑，當前

　　福建水泥實控人與(yu) 華潤合作

　　10月1日，福建水泥（600802，收盤價(jia) 6.32元）公告稱，華潤水泥投資有限公司（以下簡稱華潤水泥）欲與(yu) 公司的實際控製人福建省能源集團有限責任公司（以下簡稱福建能源）開展合作，以公司第一大股東(dong) 福建省建材（控股）有限責任公司（以下簡稱福建建材）為(wei) 合作平台，通過對目標公司增資擴股的方式實現水泥、混凝土產(chan) 業(ye) 板塊戰略合作。

　　《每日經濟新聞()(博客,微博)》記者注意到，華潤水泥與(yu) 福建能源“眉來眼去”已不止一天兩(liang) 天了。5月下旬，福建水泥就曾發布股價(jia) 異動公告稱，實際控製人福建能源與(yu) 華潤水泥洽談子公司福建建材的相關(guan) 合作事項。而此事在今日也終有進展。

　　據悉，此次增資，福建能源將以福建建材所持福建水泥28.78%的股份經評估後的公允價(jia) 值為(wei) 基礎，確定在增資後的福建建材中的出資額，華潤水泥則以貨幣及商品混凝土公司股權向福建建材增資。增資後，福建能源持有福建建材51%股權，華潤水泥投資持有49%股權。

　　福建建材增資擴股後，將推動福建水泥與(yu) 華潤水泥投資共同設立福建省福建水泥聯合銷售有限公司，統一負責銷售福建水泥和乙方在福建區域市場的水泥產(chan) 品。

　　今年5月底，原來股價(jia) 走勢平穩的福建水泥在22至24日的漲幅超過了20%，這樣的暴力上漲終於(yu) “逼”出了股價(jia) 交易異常波動公告。

　　福建水泥在股價(jia) 異動報告中表示，實控人福建能源可能與(yu) 華潤水泥合作。

　　對於(yu) 華潤水泥與(yu) 福建能源的合作的前景，有業(ye) 內(nei) 人士對記者表示，兩(liang) 者進行戰略合作，最大的優(you) 勢就是雙方將明顯提升在福建省的定價(jia) 能力，提升在自身在市場中的主導權。（每日經濟新聞）

　　#p#分頁標題#e#建研集團中報點評:上半年減水劑收入增逾6成,全年業(ye) 績有保障

　　研究機構：

　　投資要點:

　　上半年公司實現營業(ye) 總收入為(wei) 7.55億(yi) 元,同比增長34.36%。公司利潤總額為(wei) 1.50億(yi) 元、歸屬於(yu)

　　減水劑業(ye) 務的增長的原因是產(chan) 能的逐步釋放:公司去年並購的浙江,廣東(dong) 公司經營逐步進入正軌,合計貢獻收入1.14億(yi) 元,占公司上半年減水劑收入的21%;隨著河南,貴州和陝西等地產(chan) 能的釋放,母液(按40%含固量測算)總體(ti) 產(chan) 能將超過30萬(wan) 噸,產(chan) 能增速達到105%;分析師預計下半年減水劑銷售增速仍將達到50%以上的水平,保障公司業(ye) 績的成長性。公司檢測業(ye) 務收入穩步增長,毛利率維持50%左右水平。混凝土和節能建材的收入出現下滑,主要由於(yu) 下遊需求不振,公司限產(chan) 保價(jia) ,混凝土產(chan) 品毛利率上升6.56%(主要是水泥價(jia) 格同比下降),節能建材毛利率小幅下降0.38%,這兩(liang) 項業(ye) 務並無新增產(chan) 能,在公司產(chan) 品的銷售收入比例將逐步降低。

　　毛利率有望保持較高水平,淨利率略增。公司減水劑主要生產(chan) 原料工業(ye) 萘價(jia) 格上升,環氧乙烷和丙酮的價(jia) 格出現下降,公司目前二代和三代減水劑銷量各占50%左右,整體(ti) 原料價(jia) 格小幅下降,目前減水劑毛利率為(wei) 31.92%,同比上升1.3個(ge) 百分點,公司產(chan) 品整體(ti) 毛利率水平為(wei) 34.23%,同比上升1.33個(ge) 百分點。公司期間費用率上升2.7個(ge) 百分點,主要由於(yu) 銷售費用和人工成本上升。公司產(chan) 品的整體(ti) 淨利率小幅上升0.44個(ge) 百分點,達到16.68%。在

　　跨區域擴張穩步推進。7月公司公告擬在海南設立合資公司開展工程檢測與(yu) 技術服務,檢測業(ye) 務向省外的布局顯示公司的跨區域擴張策略的穩步實施。預計2013年公司減水劑收入增長56%,檢測業(ye) 務增長15%,商混業(ye) 務下降20%,在整體(ti) 毛利率保持穩定的情況下,2013-2015年實現歸屬上市公司股東(dong) 的淨利潤分別為(wei) 2.66、3.43和4.30億(yi) 元,同比分別增長36.8%、29.2%和25.2%,EPS分別為(wei) 1.01、1.3和1.63元。目前股價(jia) 相當於(yu) 今年14.9倍PE,估值不高。考慮到公司的成長性,分析師維持“買(mai) 入”評級。風險提示:限售股解禁壓力。

　　三鋼閩光：中報受累鋼價(jia) 下跌 下半年轉好確定

　　事件：

　　三鋼閩光2013年1-6月實現銷售收入92.76億(yi) 元（yoy3.58%），淨利潤-3099萬(wan) 元(yoy-302%)，折EPS-0.058元;現金回款好於(yu) 去年同期，本期實現每股經營現金流淨額-0.11元（yoy94%）。

　　評論：

　　經營計劃完成近半銷售價(jia) 格同比下跌14%。報告期內(nei) 公司生產(chan) 生鐵253.46萬(wan) 噸、鋼坯281.53萬(wan) 噸、生產(chan) 鋼材263.20萬(wan) 噸，同比增長19.50%、16.38%、12.63%；銷售鋼材275.40萬(wan) 噸（yoy20.78%）；鋼材平均銷售價(jia) 格3368元/噸（yoy-14%），毛利率2.3%（yoy-0.69pct）。

　　綜合毛利率2.5%，同比下跌0.5pct。分產(chan) 品來看，螺紋、中報、金屬製品、線材收入占比51%、21%、11%、17%，對應毛利率3.88%、2.43%、2.07%（中板虧(kui) 損）。螺紋鋼仍是對收入和利潤影響最大的彈性因子，連續三年同期毛利貢獻超過80%。

　　三項費用同比變化不大。當期期間費用率2.9%，同比小幅上升0.2pct。公司在年初將原折舊年限為(wei) 10年的冶金工業(ye) 設備類固定資產(chan) 的折舊年限延長3年（即調整前的折舊年限為(wei) 10-18年，調整後的折舊年限為(wei) 13-18年）增加了本期淨利潤0.69億(yi) 元；因短貸增長10.8%至29.7億(yi) 元，財務費用小幅上升0.1pct。

　　Q2毛利水平大幅下降。公司二季度綜合毛利率0.79%（yoy-76%），環比下降3.21pct，主因是二季度公司產(chan) 品主導的福州市場螺紋鋼、線材大幅下跌12%、9%。

　　維持“強烈推薦-A”評級。公司2013年中報不達預期主要因為(wei) 二季度鋼價(jia) 下行空間超預期。隨著礦價(jia) 上漲而帶來的成本支撐力度增強以及下遊需求旺季到來，三季度鋼價(jia) 環比顯著上漲趨勢已經確立，在

　　風險提示：粗鋼產(chan) 量過度釋放；下遊需求不達預期。（

　　申銀萬(wan) 國近日發布納川股份的

　　管網投資落實信號明確，公司中長期業(ye) 績可期。近期汛期城市內(nei) 澇加劇，政府重視力度加強。自7月以來，國務院總理李克強已3次強調其重要性，再度表明政府對城市地下排水管網建設的重視力度。政府已規劃至2015年建設完成汙水管網7.3萬(wan) 公裏。目前我國城市排水管網覆蓋率尚不足５０％，在政策紅利的驅動下，我們(men) 認為(wei) ，未來幾年埋地排水管行業(ye) 增速將持續提升。公司排水管業(ye) 務占比100%，產(chan) 能2.55萬(wan) 噸，隨著公司產(chan) 能的進一步擴產(chan) （預計達3.51萬(wan) 噸），我們(men) 認為(wei) 公司將持續分享行業(ye) 高盈利，未來公司的市場份額占比有望持續提升，公司業(ye) 績中長期可期。

　　公司新產(chan) 品陸續開發，與(yu) 中國五環、西安中交建保持積極合作。橫麵來看，公司現有產(chan) 能2.55萬(wan) 噸，通過在江蘇泗陽和四川綿陽的投資擴產(chan) 計劃，擴大了公司在華東(dong) 、西北市場的占有率，完善全國戰略布局。新項目達產(chan) 後將新增產(chan) 能0.96萬(wan) 噸。縱向來看，在擴產(chan) 同時積極進行產(chan) 品升級以及參與(yu) 院所合作項目，這使短期研發費用上升的同時，中長期利好公司戰略發展。後期隨著產(chan) 品投產(chan) 及運用，費用或將進一步下降。

　　中長期來看，政策紅利導向依舊明確，公司作為(wei) 大口徑塑料埋地排水管龍頭將繼續受益於(yu) 城市管網建設。2013年初，公司在手訂單4億(yi) 元，同比增長約30%，同時公司BT項目將帶來新的利潤增長點。隻要後期發貨速度恢複正常，盈利回升無憂。另外值得關(guan) 注的是，公司股權激勵行權條件即要求公司年均增速達30%，表明管理層對公司運營有信心。由於(yu) 三季度收入減緩，下調13-15年銷量至1.8、2.5、3.4萬(wan) 噸，公司13-15年EPS為(wei) 0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元)，對應13年PE22倍，維持公司“買(mai) 入”評級。

　　經銷商頻頻欠賬違約 廈工股份患上激進擴張後遺症

　　廈工股份（600815，SH）真是一波未平一波又起。山東(dong) 代理商案件尚未了結，昨日（8月20日），廈工股份再涉兩(liang) 宗河北下遊代理商訴訟。

　　機械行業(ye) 在前兩(liang) 年下遊增速放緩的情況下，依舊進行激進銷售。如今頻頻出現代理商拖欠貨款的情況，無奈之下，隻能訴諸公堂尋求解決(jue) ，廈工股份目前所處的困境，正是機械行業(ye) 激進擴張後遺症的縮影。

　　聯合信用評級公司張月光認為(wei) ，從(cong) 結算風險來看，由於(yu) 目前廈工股份主要采用代理商和經銷商的銷售模式。如果按揭業(ye) 務最終客戶不履行還款義(yi) 務時經銷商不履行其擔保義(yi) 務，或者經銷商不履行其按期繳足

　　代理商訴訟風波不斷

　　廈工股份昨日公告稱，代理商河北廈中機械銷售有限公司 （以下簡稱河北廈中）及其債(zhai) 權擔保人和河北正旭廈工工程機械銷售有限公司（以下簡稱河北正旭）及其債(zhai) 權擔保人因拖欠公司貨款，多次催繳未果，向廈門市中級人民法院對河北廈中及河北正旭提起民事訴訟。

　　目前，上述兩(liang) 項訴訟案件一審尚未開庭。根據公告，兩(liang) 起案件所涉及合計金額為(wei) 3631萬(wan) 元，占公司2012年度經審計淨資產(chan) 的0.77%。

　　“這些案件對公司淨利潤的影響取決(jue) 於(yu) 法院的判決(jue) 結果。”廈工股份證券部人士對《每日經濟新聞》記者表示，不過出於(yu) 謹慎性考慮，已經按照應收款項壞賬準備計提政策計提了壞賬準備合計約1700萬(wan) 元。#p#分頁標題#e#

　　實際上，這並非廈工股份第一次卷入下遊經銷商欠款漩渦。今年5月24日，因為(wei) 經銷商山東(dong) 臨(lin) 沂旺力工程機械成套設備有限公司拖欠1386萬(wan) 元貨款逾期未還，廈工股份也將其告上法庭。

　　目前，工程機械行業(ye) 的銷售模式上主要是經銷製和代理製，代理製的主要特點是代理商不買(mai) 斷產(chan) 品所有權，隻是代理公司銷售產(chan) 品，等產(chan) 品銷售後再向公司開具成交確認單。公司據此開具銷售發票，確認銷售收入，銷售款項由客戶先劃到代理商帳戶，代理商再跟廠家結算。

　　這就意味著，如果行業(ye) 形勢不好，下遊客戶出現資金緊張，處於(yu) 中間的經銷商會(hui) 出現回款難的問題，最終會(hui) 傳(chuan) 導給公司，而且公司還要承擔存貨風險。

　　根記者了解，廈工股份從(cong) 2010年開始逐步從(cong) 代理製向經銷製轉變，即經銷商必須在產(chan) 品發運日後1~3個(ge) 月內(nei) 買(mai) 斷產(chan) 品所有權，向公司支付貨款。

　　“現在代理製和經銷製兩(liang) 者都有，但主要還是代理製多一些。”廈工股份證券部人士表示，目前尚在過渡期，對於(yu) 下遊所欠貨款除了訴諸於(yu) 法庭，還將對公司數額較大的應收賬款進行更為(wei) 細致地追蹤，以防出現新的壞賬。

　　應收賬款餘(yu) 額快速增長

　　“這麽(me) 大的企業(ye) 在全國各地銷售，而且以較為(wei) 激進的銷售方式擴張，難以避免這樣的問題。”華創證券一位分析師對《每日經濟新聞》記者表示。

　　“這個(ge) 應該算是行業(ye) 的普遍問題了，因為(wei) 前幾年大家擴張搶市場，市場需求卻沒有相應地擴大，對下遊客戶的資質審查就放得寬了一些。”廈工股份上述證券部人士坦言，公司遭遇的經銷商拖欠貨款問題是此前激進擴張導致的。“公司披露得多是因為(wei) 在信息披露方麵比較積極，其他公司應該也存在類似問題。”

　　事實上，在2011年和2012年宏觀經濟增速放緩和房地產(chan) 調控之下，工程機械行業(ye) 為(wei) 了搶奪市場，競爭(zheng) 呈“白熱化”狀態，激進銷售在所難免。

　　廈工股份受行業(ye) 影響，導致收入和淨利下滑。2012年，廈工股份實現營收81.5億(yi) 元，同比下降32%；實現淨利潤1.23億(yi) 元，同比下降79%；主營業(ye) 務毛利率為(wei) 10%，同比下降5%。

　　在激進銷售之下，廈工股份的應收賬款餘(yu) 額呈逐年快速增長，2011年和2012年分別為(wei) 32.9億(yi) 元、41.4億(yi) 元，同比分別增長87%和26%。截至2012年末，公司應收賬款占總資產(chan) 比例為(wei) 35%，賬齡在1年以內(nei) 的占80.72%。

　　進入2013年，由於(yu) 工程機械行業(ye) 需求萎縮，複蘇緩慢，廈工股份的業(ye) 績依舊未見好轉。7月20日，廈工股份預計今年上半年經營業(ye) 績將出現虧(kui) 損，實現歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 淨利潤虧(kui) 損4000萬(wan) 元到5000萬(wan) 元。目前，卷入多起經銷商欠款訴訟案件，對於(yu) 廈工股份來說，無異雪上加霜。