光伏行業(ye) 、新能源車行業(ye) 未來5年、10年、20年都麵臨(lin) 爆發性增長的市場需求，行業(ye) 前景可謂星辰大海，但短期看不少個(ge) 股漲幅已相當大，這個(ge) 時候投資者需要權衡投資節奏、平衡短中長期風險和機遇，並根據自己的操作係統和風險承受能力相機決(jue) 策。

具體(ti) 到光伏產(chan) 業(ye) 鏈，以最上遊的矽料擴產(chan) 門檻最高（技術門檻高和投資金額巨大），擴產(chan) 周期最長（包括產(chan) 能爬坡時間），因此也是光伏全產(chan) 業(ye) 鏈中玩家相對比較少的一個(ge) 環節，而2021年矽料供應緊張已成事實，考慮到下遊產(chan) 能及市場需求的擴張以及行業(ye) 矽料產(chan) 能擴張的情況，大概率未來幾年仍然是緊平衡的局麵（這個(ge) 需要動態跟蹤並適時修正），並且競爭(zheng) 格局相對比較好，在這種情況下，下遊龍頭如隆基等等企業(ye) 也紛紛用長單鎖定上遊多晶矽料廠家的產(chan) 能。

近期市場對多晶矽矽的生產(chan) 成本非常關(guan) 注，特別是西門子與(yu) 顆粒矽的成本對比成為(wei) 焦點。

以目前的情況看，市場上的西門子多晶矽成本普遍在6萬(wan) 左右甚至以上，成本高低的差別主要來自不同地區的電價(jia) 差異和萬(wan) 噸投資金額，其它成本項彼此間相差無幾。

顆粒矽方麵，其成本由於(yu) 還沒有形成大規模化的商用生產(chan) 裝置，3800的徐州6000噸產(chan) 能據傳(chuan) 5萬(wan) 多/噸的成本，但這是四代線，規模有限。而陝西天瑞的1.8萬(wan) 噸產(chan) 能光投資就是50億(yi) ，而其產(chan) 出斷斷續續，隻有1萬(wan) 噸不到的年化產(chan) 量，以這個(ge) 投資額度折算的產(chan) 品成本隻怕已是天價(jia) 了，因為(wei) 按10年期折舊，光是折舊攤銷已是高到無法承受，除此外還有高額的財務費用。

具體(ti) 到兩(liang) 種工藝的對比，各種說法都有，但最終還是要算細帳。有西門子廠商講成本可以做到3.5萬(wan) 或4萬(wan) 以內(nei) ，但到底是現金成本、生產(chan) 成本，還是完全成本，這個(ge) 是需要給出細分成本的詳細數據才算數的。

下麵試著分拆一下多晶矽料的成本，並展望一下各自麵臨(lin) 的挑戰：

一、現金成本：主要包括電費和金屬矽粉。

西門子法：

先看電費目前主流的電費0.25-0.3元的含稅價(jia) ，西門子綜合電耗6萬(wan) 度/噸，其生產(chan) 的多晶矽電費成本在15-18元/公斤左右，這包括了新疆、內(nei) 蒙的低火電電價(jia) ，也包括了四川樂(le) 山、雲(yun) 南等地的低水電電價(jia) 地區的產(chan) 能。

再看矽粉成本，近期矽粉市場價(jia) 13-14元/公斤，去年價(jia) 格低的時候也有10-11元/公斤的時候，如果是前者，西門子多晶矽單耗係數1.1，則西門子多晶矽的矽粉成本14-15元/公斤，如果未來價(jia) 格回到10-11元/公斤的低價(jia) 區，由矽粉成本11-12元/公斤。

小計以上兩(liang) 項，最理想情況下（最低的電價(jia) +最低的矽粉成本），西門子多晶矽的現金成本26-28元/公斤，中性場景下現金成本30元/公斤左右，而去年四季度和當前的實際情況現金成本則為(wei) 32元/公斤左右及以上，這一點得到大全新能源去年三季報業(ye) 績發布會(hui) 的印證，也得到亞(ya) 洲矽業(ye) IPO招股說明書(shu) 內(nei) 容的印證。

顆粒矽：

其用電單耗隻有西門子法的10%-15%，考慮到前端工序和成品收率比西門子低，綜合電耗20000度/噸，也僅(jin) 為(wei) 西門子法的三分之一，同樣的0.25-0.3元的電費標準，顆粒矽的電費成本5-6元/公斤。

矽粉成本，顆粒矽的成品收率低10-15個(ge) 百分點左右，矽粉的單耗係數在1.3左右。同樣的矽粉價(jia) 格，在最理想的10-11元的矽粉低價(jia) 期，顆粒矽的矽粉成本13-14元/公斤，去年四季度和當前顆粒矽的矽粉成本17-18元/公斤。

小計以上兩(liang) 項，在最理想的10-11元的矽粉低價(jia) 期，顆粒矽的現金成本18-20元/公斤，去年四季度和當前顆粒矽的現金成本22-24元/公斤。

這可能也是顆粒矽號稱未來“234成本體(ti) 係”中的現金成本“2”的由來。對比之下，西門子法的現金成本似乎比較剛性，似乎已難有大的下跌空間。

二、生產(chan) 成本

本來生產(chan) 成本範圍更大一些，這裏按狹義(yi) 的概念定義(yi) 為(wei) 生產(chan) 成本=現金成本+折舊

西門子法萬(wan) 噸投資額普遍10億(yi) 元左右，顆粒矽萬(wan) 噸投資投資成本7.5-8億(yi) （協鑫工藝）。

折舊通常用10年期，這樣西門子法多晶矽的折舊成本10元/公斤，顆粒矽的折舊成本7.5-8元/公斤。

當然，西門子號稱未來可以進一步降到8億(yi) /萬(wan) 噸的投資，顆粒矽號稱未來可以降到7-7.5億(yi) /萬(wan) 噸的投資。如果達成這個(ge) 目標，則它們(men) 按標準10年期折舊的折舊成本分別是8元/公斤、7-7.5元/公斤。

需要注意的是，有的公司對外宣傳(chuan) 成本時，改用15年的折舊期， 這種改法隻是在玩一個(ge) 財務上的數字遊戲，隻是將折舊成本分攤到了更長的時間周期，並無多大的實際意義(yi) 。嚴(yan) 謹的做法是大家都統一口徑，通常是10年期折舊。

三、完全成本

雖然采用窮舉(ju) 法，但不一定就列全了，但盡可能將知道的列出來。

完全成本=生產(chan) 成本+財務費用+管理費用+人工費+其它耗材（比如生產(chan) 用水蒸氣、內(nei) 襯等等）+包裝費+運輸費+維修費+破碎費等等。

一項一項來，能精算的精算，不能精算的就估算粗算概算，差不太多就行了。

財務費用，直接用投資額計算，通常30%的資本金，70%的貸款，則西門子法按10億(yi) /萬(wan) 噸的投資額，5%的財務成本，財務成本3.5元/公斤，同理，顆粒矽的財務成本2.8元/公斤。

人工費，雙方差不多，但顆粒矽更節省人力，按西門子法某上市公司樂(le) 山新產(chan) 能的人工成本，大約1元/公斤左右，顆粒矽的人工成本會(hui) 略低一些，但雙方的絕對數差距不大，這種差異可以暫時忽略，也按1元/公斤計算吧。

其它管理費用、耗材、包裝費、運輸費、維修費打個(ge) 包，西門子法按3元/公斤左右概算，顆粒矽考慮到內(nei) 襯的更換，按增加2元成本，則5元/公斤成本粗算。

破碎費，西門子法平均2元/公斤，顆粒矽不需要破碎，這一項成本為(wei) 0

綜合上所述，

當前相對比較先進的西門子法的完全成本構成大約為(wei) ，當前正常情況下的現金成本32元左右，生產(chan) 成本40-42元左右，完全成本50元左右及以上，完稅後，預計將達到55元左右的完全成本，而對於(yu) 早期單位投資額高或產(chan) 地電價(jia) 高的西門子產(chan) 能，成本會(hui) 普遍在60元左右甚至以上。當然，如果有行家能詳細算出西門子法有更低的成本空間，也歡迎能提供相關(guan) 測算數據已更正本文相關(guan) 數據。

顆粒矽的完全成本以理論值看，當前的現金成本22-24元左右，生產(chan) 成本30-32元左右，完全成本40元左右，完稅後，預計45元左右的完全成本。

四、未來的降成本空間

一是矽粉價(jia) 格會(hui) 有波動，如果價(jia) 格回到10-11元的低價(jia) 區，則西門子法有可能在當前成本的基礎上節約出3-4元的矽粉成本，而顆粒矽由於(yu) 矽粉的單耗係數比西門子高20%，則矽粉價(jia) 格如果回落，其也能更多地節省矽粉成本。

二是兩(liang) 種工藝的投資如果能降下來分別到8億(yi) /萬(wan) 噸和7億(yi) /萬(wan) 噸，西門子法的折舊和財務費用也能降2元左右的成本，顆粒矽能降1元左右的成本。考慮到西門子法的工藝已非常成熟，並且早已實現規模化生產(chan) ，其生產(chan) 設備早已完成國產(chan) 化替代，投資降成本的潛力似乎不會(hui) 太大，而顆粒矽在設備國產(chan) 化和生產(chan) 規模化方麵還有比較大的潛力可挖，理論上萬(wan) 噸投資下降的可能性和空間也更大。

五、麵臨(lin) 的挑戰

光伏行業(ye) 在這一輪偉(wei) 大的能源革命中處於(yu) 中軍(jun) 地位，對30、60目標，全球碳中和目標的實現具有極其重要的戰略意義(yi) 。

對於(yu) 中國而言，光伏已成為(wei) 中國少有的能主導全球產(chan) 業(ye) 鏈的領軍(jun) 行業(ye) ，與(yu) 高鐵、5G、新能源車一樣成為(wei) 中國經濟的一張重要名片。

無論是從(cong) 宏觀上的地緣政治、能源安全出發，還是從(cong) 低碳、環保綠色發展出發，還是從(cong) 微觀經濟層麵的光伏行業(ye) 全球競爭(zheng) 力來講，光伏行業(ye) 都肩挑重擔。這其中最上遊的光伏多晶矽矽料相對中下遊來講是門檻更高的關(guan) 鍵一環。

以西門子法生產(chan) 來講，

其優(you) 點是工藝成熟，投資和成本相比以前也已大幅下降到適中的位置，為(wei) 光伏平價(jia) 上網也做出了重要貢獻，這個(ge) 是需要充分肯定的。

但是，其缺點或中長期麵臨(lin) 的潛在風險也不小，一是其進一步改進的進步空間已很小，技術上未來的發展空間有限，比如西門子法生產(chan) 的塊狀矽就很難低成本地適應未來連續拉晶工藝的要求,二是其高達6萬(wan) 度/公斤的綜合電耗更讓其在未來的碳中和潮流中成為(wei) ”高耗能高排放的壞孩子典型”，而其進一步降成本、降能耗的空間也非常有限。三是歐美國家基於(yu) 其經濟利益和遏製中國在光伏產(chan) 業(ye) 上的絕對主導地位的想法，未來也要小心提防西方發達國家以“節能減排”等非技術性壁壘封殺打壓高能耗的西門子多晶矽產(chan) 能。

以顆粒矽來講，顆粒矽無疑是一個(ge) 具有很大發展潛力的革命性的矽料產(chan) 品，簡單地講，

其優(you) 點一是能耗大幅降低到隻有西門子法的三分之一，符合“節能減排碳中和“的時代潮流，是光伏矽料行業(ye) 綠色發展的先進生產(chan) 力和發展方向，二是其便於(yu) 連續投料的特點讓其下遊的自動化生產(chan) 成為(wei) 可能，並為(wei) 連續拉晶等先進工藝提供了恰到好處的潛在適配好原料，從(cong) 而有力推進光伏行業(ye) 中遊全自動化生產(chan) 的進度和步伐；三是在不需要破碎，可以節省可觀破碎費的同時，其成本未來進一步下降的潛力和空間也比西門子法大得多，存在更多更大的可能性。

同時，其缺點是目前看雖然3800保利協鑫的顆粒矽生產(chan) 已成功解決(jue) 了長周期可持續連續生產(chan) 的問題（徐州6000噸產(chan) 能已具備持續穩定生產(chan) 超過6個(ge) 月的能力並得到實證），但當前四代線的產(chan) 品仍然存在碳、氫等雜質含量略高的毛病，盡管在下遊的試用和驗證中表明，對P型單晶矽的生產(chan) 來講顆粒矽的使用量和比例越來越大（目前主要受限於(yu) 產(chan) 能產(chan) 量不夠，也隻有中環能得到較大數量的供給，對隆基的供應都是小批量且時斷時續的），但未來麵向N型單晶矽的生產(chan) 時，麵對N型單晶生產(chan) 的更高更苛刻要求，其當前產(chan) 品品質上的不足需要在今後生產(chan) 線（指生產(chan) 環境更接近半導體(ti) 級別的半潔淨生產(chan) 五代線和全潔淨生產(chan) 六代線）的升級換代中徹底加以解決(jue) ，而這個(ge) 方麵的進展及效果仍然需要持續跟蹤驗證。而一旦這些驗證成功，則顆粒矽將成為(wei) 矽料行業(ye) 的王者、顛覆現有矽料行業(ye) 格局，並在未來數年開始逐步替代甚至最終淘汰西門子產(chan) 能。最後需要強調和說明的是，考慮到主導顆粒矽的3800股價(jia) 最近幾個(ge) 月已上漲了六七倍，如果萬(wan) 一以上驗證表明不是太成功，則顆粒矽的未來要大打折扣，這也是投資顆粒矽企業(ye) 時存在的不確定性和潛在風險，需要引起注意。