一、國家的重要戰略，對內(nei) 對外意義(yi) 重大

拜登上任第一天，就簽署文件重新加入了《巴黎氣候協定》，探討光伏，可以先從(cong) 這些國際間的協議說起。這份協定算是最後的集大成者，之前經曆了近二三十年，才最終艱難達成，主要經過大概是這樣：

（1）首先是1992年通過了《聯合國氣候變化框架公約》，討論確立了溫室氣體(ti) 減排的大方向；

1997年又在日本簽署了《京都議定書(shu) 》，正式把應對氣候變暖提升成了有法律約束的國際公約，約定發達國家從(cong) 2005年開始承擔減少碳排放量的義(yi) 務，而發展中國家則從(cong) 2012年開始承擔減排義(yi) 務。

當時還隻是定了目標，並沒有確定具體(ti) 的量，免得打消發展中國家的積極性。不過當時引入了一個(ge) 重要概念：碳排放權，這相當於(yu) 是一個(ge) 虛擬的可交易的商品，而且慢慢的具有了法律約束力。

（2）然後是2009年的《哥本哈根協議》，此時暴露出了西方發達國家的真實意圖，他們(men) 提出發達國家在2006－2050年分配的人均排放權是發展中國家的2.3～5.4倍，但是當時發展中國家的人口卻是發達國家的5倍多，說白了就是想用碳排放權來剝削發展中國家。

這當然遭到了許多發展中國家的堅決(jue) 反對，也包括我國。

（3）經過各方的激烈爭(zheng) 吵，最終在2015年達成了《巴黎氣候協定》，其中並沒有強迫大家定碳排放減少目標，而是轉為(wei) 各個(ge) 國家自己來定。

我國作為(wei) 最大的發展中國家，之所以積極倡導，是有著國內(nei) 和國際兩(liang) 方麵考慮的。

先看國內(nei) ，在2008年金融危機之後，我們(men) 迅速推出了4萬(wan) 億(yi) 的放水，主要搞的是工業(ye) 產(chan) 能和基礎建設，在之後幾年，經濟迅速反彈，但也留下了巨大的後遺症，就是落後產(chan) 能嚴(yan) 重過剩。所以2015年，也就是《巴黎氣候協議》通過的那年，我們(men) 開始了轟轟烈烈的供給側(ce) 改革，主要目標之一就是轉變發展方式，去除過剩的工業(ye) 產(chan) 能；

同時，我國是個(ge) 貧油國家，海上石油運輸又嚴(yan) 重依賴馬六甲海峽，能源安全一直是個(ge) 隱患。所以，大力發展新能源，與(yu) 《巴黎氣候協定》在方向上是一致的，正好利用這個(ge) 機會(hui) ，一舉(ju) 兩(liang) 得。

從(cong) 國際方麵看，美元的一個(ge) 重要錨點就是石油，而石油在工業(ye) 上的應用，就是最大的碳排放來源，可以說碳排放權和石油美元本質上就是競爭(zheng) 對手，碳排放權崛起的另一麵，就是石油美元地位被削弱，對打破石油美元霸權有重要意義(yi) 。

所以我們(men) 對內(nei) 發力發展新能源，對外又承擔了大國的減排義(yi) 務，一下子就占據了一個(ge) 非常重要的地位，以後大家都按《巴黎氣候協定》來搞綠色能源，搞光伏和風力發電，中國就成了最大的供應商，是最重要的玩家。下麵是2019年光伏個(ge) 環節中我國的產(chan) 能和產(chan) 量占比情況：

過去在美元錨定石油之後，美國人擔心石油越挖越多會(hui) 引發人們(men) 對美元價(jia) 值稀釋的擔心，所以他們(men) 提出了一個(ge) 流傳(chuan) 甚廣的假說，叫石油枯竭。80年代說石油再過三十年就會(hui) 用盡，90年代說50年會(hui) 用盡，實際上過去40年了，現在石油不但沒枯竭，反而隨著勘探和開采技術的進步越挖越多，別說五十年，可能200年也用不完，所以現在也沒人提這個(ge) 假說了。

據估計，2025年光伏將成為(wei) 全球最廉價(jia) 的能源，競爭(zheng) 力充沛。現在我們(men) 已經在廣州搞了碳排放權交易所，未來可能還要推出碳排放權期貨的全球化交易，利用我們(men) 在綠色能源產(chan) 能上的優(you) 勢，搞不好我們(men) 會(hui) 成為(wei) 未來的全球碳排放權交易中心。

二、產(chan) 業(ye) 鏈各環節介紹

首先看一下最近幾年的預測裝機量，國內(nei) 和全球的增速都在20%左右。下麵這張產(chan) 業(ye) 鏈的圖畫得比較清楚，後麵我們(men) 逐個(ge) 環節看一下：

1.矽料環節

通威股份和保利協鑫（港股）是雙寡頭，市占率分別在15%左右，預計在2023年市占率能達到30%多。

通威股份早前以傳(chuan) 統的飼料生產(chan) 為(wei) 主，2016年集團將光伏業(ye) 務注入，目前兩(liang) 大業(ye) 務差不多各占一半。公司從(cong) 事傳(chuan) 統的飼料業(ye) 務30多年，在長期充分競爭(zheng) 、毛利率較低的市場生存中，憑借成本優(you) 勢突出重圍。

而矽料本身就是化工標準品，沒有什麽(me) 差異化，成本就是製勝關(guan) 鍵。公司在切入光伏領域後，複製飼料成功經驗，將成本做到最低，僅(jin) 為(wei) 行業(ye) 平均水平的60%-70%。這也能看出，優(you) 秀的公司即使換了賽道，也大概率作的不差；而對於(yu) 那些自身領域都做不好，指望跨界並購從(cong) 而鹹魚翻身的公司，就需要打一個(ge) 大問號。

2. 矽片環節

矽片是製造太陽能電池的核心材料，按材料結構可分為(wei) 單晶矽片和多晶矽片。早期多晶矽因為(wei) 技術成熟，性價(jia) 比高，占據主流；但是單晶矽的材料純度更高，電學和機械性能更加優(you) 異，轉換效率提升空間更大，以隆基為(wei) 代表的公司經過不斷研發投入，目前單晶矽片的份額不斷上升，已成為(wei) 應用的主流。

矽片環節是隆基市占率在42%，絕對龍頭，同時也是組件龍頭，中環股份排名第二，2020年兩(liang) 家的市占率合計到了60%左右。由於(yu) 單晶矽發展迅速，行業(ye) 毛利率近幾年穩定在25%-30%，吸引了不少新玩家入局，行業(ye) 內(nei) 大量擴產(chan) ，2020年宣布的擴產(chan) 計劃涉及313GW（2020-2023年陸續投產(chan) ），但上遊矽料的供給比較剛性，產(chan) 量並沒有大幅增長，因此矽片今年很可能是產(chan) 業(ye) 過剩的局麵，價(jia) 格戰幾乎不可避免，毛利率應該會(hui) 隨之下降。

3.電池和組件環節。

電池環節通威仍然是龍頭，下圖是2019年底的市場份額：

不過電池環節的集中度和毛利率都是整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈最低的，目前也是盈利最差的環節，關(guan) 注的意義(yi) 最低。

組件環節就是將全麵的電池，加上采購的光伏玻璃，最終組裝起來的過程。這個(ge) 環節很多企業(ye) 都是一體(ti) 化的，即同時生產(chan) 矽片、電池以及最後的組件等，以盡可能發揮協同優(you) 勢，降低成本。行業(ye) 龍頭仍然是隆基，公司也在近年持續加碼PERC電池產(chan) 能，逐步形成了一體(ti) 化的模式，充分發揮上下遊聯動的協同降本與(yu) 保障供應的優(you) 勢。下麵是公司各環節產(chan) 能的對比情況：

另外，在組件環節生產(chan) 還會(hui) 用到光伏膠膜，是一種關(guan) 鍵的封裝材料。膠膜在總成本中占比不高，大約在4%左右，所以組件廠商對其的價(jia) 格敏感度不高，但因為(wei) 起到重要的保護作用，所以對質量要求比較高，認證周期也比較長。這個(ge) 行業(ye) 競爭(zheng) 格局也不錯，福斯特是全球龍頭，占據了半壁江山。

因為(wei) 膠膜和麵積相關(guan) ，所以電池技術進步帶來的功率提升，對膠膜用量的影響不大。因此，根據龍頭的產(chan) 量情況，也能從(cong) 側(ce) 麵對行業(ye) 的冷暖有一個(ge) 認知。福斯特采用“以銷定產(chan) ”的模式，從(cong) 訂單和產(chan) 能規劃情況來看，未來應該是能滿足客戶需求的。

4. 玻璃環節

相對傳(chuan) 統平板玻璃而言，光伏玻璃技術要求高，產(chan) 線建設周期較長，需求1-2年，進入壁壘更高。國內(nei) 已經形成信義(yi) 光能和福萊特的雙寡頭格局，2020年合計市占率預計達到60%。根據測算，2021年供需仍然會(hui) 是緊平衡，但隨著產(chan) 能跟上來，後麵幾年的產(chan) 能會(hui) 比較充裕。

另外，前段時間汽車玻璃龍頭福耀定增30億(yi) ，也準備進軍(jun) 光伏玻璃，行業(ye) 未來很可能會(hui) 階段性的產(chan) 能過剩。

5. 逆變器和儲(chu) 能環節

逆變器通過電力開關(guan) 器件（IGBT、MOSFET等）的高頻率開合來“調整”電壓波形，將光伏產(chan) 生的可變直流電壓轉換為(wei) 市電頻率交流電。逆變器處於(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈中遊，種類眾(zhong) 多，可以分為(wei) 微型逆變器、組串式逆變器和集中性逆變器，應用範圍分別從(cong) 小型建築到中大型建築和場地。

下圖是2019年逆變器的市場份額情況，相較於(yu) 其它環節，逆變器行業(ye) 的集中度仍較低，這主要是產(chan) 品的標準化難度較大，不同國家有不同的電網標準，需要配套不同類型的逆變器來適用電網要求，因此龍頭份額還比較低，華為(wei) 和陽關(guan) 電源分列一二位，仍有較大的上行空間。

行業(ye) 整體(ti) 增速在2021預計仍然較快，未來幾年大概在20%左右。下圖中左邊的單位是GW：

儲(chu) 能對於(yu) 光伏也很重要。清潔能源中，光伏和風電，相對於(yu) 水電來說，一個(ge) 很大的弊端就是不穩定，波峰波穀差異較大：光伏一天中效率最高的大概就3-5小時，風電的不穩定性也很高。由於(yu) 占地麵積較大，因此多建設在土地成本低的中西部地區，這就給電網運輸帶來了很大的挑戰。所以，配合上儲(chu) 能係統，是比較合適的解決(jue) 方案。這塊目前在國外發展的比較快，國內(nei) 的進度和方案要慢一些。

6. 設備環節

設備環節相對來說周期性會(hui) 更加明顯，當行業(ye) 技術有重大突破、或者產(chan) 能緊缺導致利潤高企時，會(hui) 吸引很多玩家增產(chan) 或擴產(chan) ，帶來設備的大量需求。目前看下來，有這樣2個(ge) 中短期的驅動點：

（1）技術的不斷演進，例如HJT電池的發展，以及210大尺寸矽片的發展，會(hui) 使得相關(guan) 企業(ye) 更新設備；

（2）矽片、電池以及玻璃等行業(ye) 的大規模擴產(chan) ，需要新建產(chan) 線。

總的來說，這個(ge) 賽道相對容易跟蹤，比如觀察行業(ye) 的擴產(chan) 情況、公司的預收賬款等科目，但波動可能會(hui) 比較大。

三、2021年矽料很可能緊缺

矽料產(chan) 能和玻璃產(chan) 能一樣，也是一種長產(chan) 能周期、低產(chan) 能彈性的大化工產(chan) 能，這意味著一旦緊缺，就需要通過較長時期的等待才會(hui) 有新產(chan) 能釋放去平衡供求關(guan) 係，所以這個(ge) 產(chan) 業(ye) 環節總是容易出現極端的價(jia) 格。

由於(yu) 186和210大矽片帶來度電成本降低、終端需求爆發以及疫情之下的低利率環境，我國在2020年迎來了史無前例的矽片、電池和組件的擴產(chan) 熱潮。除了矽料的其他所有產(chan) 業(ye) 環節，在2021年底的有效產(chan) 能都會(hui) 達到或超越300GW，而矽料則沒有看到顯著的擴張，除了通威以外都沒有看到像樣的擴張計劃。至2021四季度，矽料產(chan) 出隻可以滿足60%下遊需求，矽料的月度產(chan) 出量增幅不超過8%。

全行業(ye) 2021年有限的50多萬(wan) 噸矽料產(chan) 出已經通過長約的方式鎖定掉了絕大部分，就是說，在之前沒能進行過充分的矽料產(chan) 能布局的企業(ye) ，接下來很可能麵臨(lin) 無料可用的情況。具體(ti) 來看，隆基股份的高瞻遠矚顯而易見，總計鎖定可以滿足76GW產(chan) 出需求的矽料產(chan) 能，所以說，優(you) 秀的公司，無論是洞見力還是執行力，往往都能超越同行。

所以，就今年來說，矽料環節應該是最值得關(guan) 注的，其次，矽片龍頭隆基、逆變器環節、以及增速較快的設備廠商等也很值得關(guan) 注。如果大家覺得跟蹤起來比較困難的話，那麽(me) 光伏ETF也是一個(ge) 不錯的選擇。這是一個(ge) 可以看5至10年的賽道，不過當下整體(ti) 的熱度很高，波動也很大，具體(ti) 操作時切忌追高，如果感興(xing) 趣，待到縮量調整時再介入，會(hui) 更容易拿到先手。

我隻是分享一些自己經過分析之後，覺得非常具有投資潛力的公司或者行業(ye) ，給大家的自選股增加一個(ge) 備選項。大家最應該做的就是多看看他們(men) 的邏輯，研究研究這些公司的基本麵價(jia) 值！多自己動動腦子，畢竟錢都是你們(men) 自己的，隻有自己認真思考求證過的東(dong) 西你才能知道真假，明白邏輯，才有信心能拿得住票，少做網絡上的噴子。認同的就點個(ge) 讚，不認同就當沒看。

以合理價(jia) 格從(cong) 中優(you) 選優(you) 質企業(ye) ，不追高，不三心二意，賺企業(ye) 成長的錢，搭上這趟過山車，看沿途的風景，閱人性的變遷，順其自然，走著走著花就開了。

不管是在黑暗的過去，還是猶豫的現在，亦或是未知的將來。我一直相信前途是光明的，而且也正參與(yu) 其中。歲月最後總會(hui) 給長期積極的樂(le) 觀主義(yi) 者一個(ge) 圓滿的交代。