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2020年12月的氣候雄心峰會(hui) 上國家高層領導的表態，為(wei) 中國減碳路徑設定了2030年的目標，也為(wei) 光伏行業(ye) 帶來了超長的新景氣周期。

受益於(yu) 行業(ye) 高增長的紅利，過去一年，在光伏概念股在資本市場被火熱追捧的同時，從(cong) 矽料、矽片、電池片、組件，到逆變器、玻璃、膠膜等輔材，國內(nei) 光伏企業(ye) 掀起了凶猛的擴產(chan) 潮。

據機構不完全統計，僅(jin) 隆基股份(SH:601012)、通威股份(SH:600438)、晶澳科技、天合光能等上市的龍頭光伏企業(ye) ，2020年公布的擴產(chan) 項目就多達40個(ge) ，累計公布的計劃投資總額高達2147.76億(yi) 元。

這種一擁而上的情形，在我國光伏產(chan) 業(ye) 的發展史上曾多次上演。在行業(ye) 的需求紅利下，新老玩家們(men) 往往大肆擴張造成產(chan) 能過剩，競爭(zheng) 格局惡化，最後行業(ye) 重新洗牌。

施正榮、苗連生、李河君……這些光伏首富的沉浮背後，光伏行業(ye) 的老大數次更迭，每隔三五年就會(hui) 經曆一次起落。

如果2020年規劃的光伏產(chan) 能都能夠順利投產(chan) ，勢必會(hui) 帶來一定程度上的產(chan) 能過剩，價(jia) 格戰與(yu) 行業(ye) 的洗牌在所難免。

因此有業(ye) 內(nei) 人士將其稱之為(wei) 光伏行業(ye) 的“內(nei) 卷”——在激烈的競爭(zheng) 壓力下，這場高度景氣的行業(ye) 盛宴，並不是每一個(ge) 玩家都有運氣享用。

凶猛擴產(chan) 潮

龍頭的壓力競爭(zheng) 、一體(ti) 化布局的趨勢和新勢力企業(ye) 的加入為(wei) 整個(ge) 光伏行業(ye) 掀起了擴產(chan) 潮。

在凶猛的擴產(chan) 潮當中，我們(men) 可以觀察到三個(ge) 明顯的變化與(yu) 趨勢：

首先，頭部企業(ye) 擁有更好的融資條件，勢必要繼續擴大優(you) 勢，因此在擴張規模上同樣領先。

數據顯示，2020年國內(nei) 上市光伏企業(ye) 公布的40個(ge) 擴產(chan) 項目，高達2000億(yi) 的總投資金額中，通威股份在擴產(chan) 方麵投資便高達近500億(yi) 元；隆基股份在擴產(chan) 方麵投資金額達到363億(yi) 元。

矽片雙寡頭之一的中環股份(SZ:002129)也在今年2月拋出了史上最大投資計劃，矽片產(chan) 能直逼隆基股份。

第二，除了擴張原有業(ye) 務之外，越來越多的光伏企業(ye) 開始進行一體(ti) 化的布局，即向上下遊延伸，通過擴張參與(yu) 到矽料、矽片、電池片、組件等兩(liang) 個(ge) 或多個(ge) 領域。

作為(wei) 全球最大的單晶矽製造商，隆基股份也一直在下遊組件領域發力，2020年已經取代了晶科能源，成為(wei) 全球最大的光伏組件商。

中環股份、東(dong) 方希望、中潤光伏等供應鏈上遊企業(ye) 也做了類似的事情，在2020年紛紛進軍(jun) 下遊組件市場。

而身處下遊的光伏組件龍頭企業(ye) 晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)則開始向上遊進發，布局單晶矽片、電池片等領域。

另外，國內(nei) 的電池、矽料龍頭企業(ye) 通威股份也開始補齊自身在矽片上的短板。2020年，通威股份通過與(yu) 晶科能源、天合光能的合作，進入到單晶矽片領域。

第三，市場紅利之下，不少新勢力企業(ye) 加入戰局，開啟跨界擴張。

其中,在最受關(guan) 注的矽片領域，上機數控(SH:603185)與(yu) 京運通(SH:601908)都是由設備製造商轉向矽片生產(chan) 。

兩(liang) 家企業(ye) 都在2019年開始拓展單晶矽片業(ye) 務，同時在2020年繼續大規模擴產(chan) ，試圖從(cong) 隆基、中環寡頭壟斷的市場中分得一杯羹。

光伏玻璃領域，由於(yu) 2020年的供應短缺和價(jia) 格暴漲，不少新玩家開始湧入，其中包括汽車玻璃龍頭企業(ye) 福耀玻璃、國內(nei) 最大的玻璃原片生產(chan) 企業(ye) 之一的旗濱集團、日用玻璃生產(chan) 商德力股份等。

整體(ti) 上看，伴隨著龍頭的壓力競爭(zheng) 、一體(ti) 化布局和新勢力企業(ye) 的加入這三大趨勢，整個(ge) 光伏行業(ye) 進入了凶猛的擴產(chan) 潮的同時，也埋下了產(chan) 能過剩的隱憂。

除了供應仍然偏緊的矽料與(yu) 光伏玻璃之外，其他細分行業(ye) 都籠罩著產(chan) 能過剩的陰影。

以矽片行業(ye) 為(wei) 例，綜合現有產(chan) 能與(yu) 擴產(chan) 計劃，2021年國內(nei) 矽片產(chan) 能超過300GW已是大概率事件，但根據光伏行業(ye) 協會(hui) 的預測，2021年全球光伏新增裝機僅(jin) 在150GW~170GW之間。

光伏組件領域同樣麵臨(lin) 過剩風險。按照行業(ye) 統計，2021年六大組件企業(ye) 的出貨目標基本呈現同比翻倍增長，僅(jin) 這六家企業(ye) 的合計總目標就已經超過了2021年的全球新增裝機量數字。

結盟與(yu) 混戰

在激烈的行業(ye) 競爭(zheng) 壓力下，光伏行業(ye) 正在上演一出合縱連橫的混戰。

今年2月2日，隆基股份發布公告稱，與(yu) 保利協鑫能源(HK:03800)旗下江蘇中能矽業(ye) 簽訂73億(yi) 多晶矽料采購協議。

兩(liang) 個(ge) “宿敵”合作結盟的消息傳(chuan) 出，讓不少業(ye) 內(nei) 人士感到震驚。

隆基和協鑫曾經是行業(ye) 內(nei) 的“死對手”。隆基作為(wei) 全球最大的單晶矽龍頭與(yu) 協鑫的多晶矽技術路線一直互相對立，最終單晶矽路線擊敗多晶矽，成為(wei) 了主流技術。

在隆基崛起的同時，協鑫作為(wei) 多晶矽的龍頭企業(ye) 也一度陷入低穀。

而隆基與(yu) 協鑫之所以能夠“化敵為(wei) 友”，背後是隆基與(yu) 老朋友通威股份的“貌合神離”。

2020年，矽料的緊缺和漲價(jia) 是光伏行業(ye) 主旋律之一，這一趨勢進一步延伸到了2021年。今年年初，矽料價(jia) 格從(cong) 70元/kg漲至90元/kg，漲幅達29%，似乎還有繼續上漲的趨勢。有業(ye) 內(nei) 人士戲稱，這是一個(ge) “擁矽為(wei) 王”的時代。

矽料的漲價(jia) ，讓矽料龍頭通威股份充分享受了市場的紅利，也具備了和曾經的盟友隆基股份爭(zheng) 奪定價(jia) 權和利潤分配點的底氣。

盡管曾經有各種參股和合作協議，但最終隆基害怕受製於(yu) 通威的矽料威脅，轉而尋求新的合作夥(huo) 伴、曾經的對手——保利協鑫。這似乎正應了一句話，沒有永遠的朋友，隻有永遠的利益。

協鑫毫無疑問是這場結盟與(yu) 混戰中的勝利者之一。2020年協鑫的顆粒矽技術取得重大進展，除了與(yu) 隆基的合作，協鑫在近期還與(yu) 矽片第二巨頭中環股份簽訂了35萬(wan) 噸、預估總金額317億(yi) 元的長期訂單。

自2020年初至今，保利協鑫能源的股價(jia) 漲幅超過670%，實現了精彩的逆襲。

另一方麵，忌憚通威矽料威脅的隆基股份，也同樣讓其他對手忌憚。

近兩(liang) 年，走一體(ti) 化戰略的隆基股份一直在下遊組件領域發力，已經取代了曾經的合作夥(huo) 伴成為(wei) 全球最大的光伏組件商。另一家矽片龍頭中環股份也選擇了向下遊組件領域延伸。

而被隆基和中環拋棄的組件廠商，則攜手選擇了結盟新的夥(huo) 伴。2020年，阿特斯、東(dong) 方日升、天合光能等組件廠紛紛與(yu) 矽片領域的新玩家上機數控簽署采購大單。

通威股份也選擇了與(yu) 被隆基打壓的晶科能源、天合光能合作，進入到單晶矽片領域，同時也采購新玩家京運通的矽片。

從(cong) 對手變成夥(huo) 伴，從(cong) 夥(huo) 伴變成對手，巨頭們(men) 締結盟友，腰部玩家抱團取暖，在激烈的行業(ye) 競爭(zheng) 壓力下，光伏江湖裏正在上演一出出合縱連橫的混戰。

價(jia) 格戰在即

有能力進行一體(ti) 化布局的大公司和龍頭企業(ye) ，在資本的支持之下，往往是強者恒強。

光伏行業(ye) “內(nei) 卷”之下，即使在行業(ye) 的高景氣下，仍有不少玩家沒能享受到這場行業(ye) 紅利。

回顧2020年的光伏企業(ye) 的業(ye) 績預告，除了隆基股份、通威股份、晶澳科技、京運通等企業(ye) 淨利潤翻倍或接近翻倍，像協鑫集成、東(dong) 方日升、中利集團、億(yi) 晶光電、愛康科技等光伏上市公司都出現了業(ye) 績下滑，甚至是虧(kui) 損。

其中，東(dong) 方日升2020年的歸母淨利潤預計同比下降75.35%-83.57%，而扣非淨利潤預計為(wei) 虧(kui) 損。協鑫集成歸母淨利潤預計為(wei) -25億(yi) 元至-15億(yi) 元。兩(liang) 者虧(kui) 損的原因都指向上遊原料價(jia) 格的上漲。

這些虧(kui) 損和淨利下滑的企業(ye) 的共同特點是，主營業(ye) 務多以光伏組件為(wei) 主，因為(wei) 上遊原料的漲價(jia) 而盈利能力下滑。同時規模相對較小，屬於(yu) 行業(ye) 的腰部企業(ye) 。

從(cong) 中我們(men) 其實不難看出一體(ti) 化戰略的重要性。一體(ti) 化的發展能夠平抑單一產(chan) 品的風險，從(cong) 而提高發展經營的穩定性。這也是不少光伏企業(ye) 一體(ti) 化布局的主要考慮。國金證券指出，光伏製造產(chan) 業(ye) 鏈一體(ti) 化程度再次提升是大勢所趨。

龍頭企業(ye) 往往有穩定的業(ye) 績表現、更強的抗風險能力，能夠更好地獲得資本的支持，從(cong) 而進一步延伸產(chan) 業(ye) 鏈、擴張產(chan) 能，鞏固其在市場中的地位。而不被市場待見的企業(ye) ，其擴產(chan) 、業(ye) 務拓展等也容易受到資金的掣肘。

因此，有能力進行一體(ti) 化布局的大公司和龍頭企業(ye) ，在資本的支持之下，往往是強者恒強。而業(ye) 績較差、市值較低的企業(ye) 想要尋得逆襲的機會(hui) 卻並不容易。

無論是矽料、矽片、電池片、組件，單獨看哪一個(ge) 環節的技術壁壘都不算高，產(chan) 業(ye) 鏈上下遊的玩家想要切入似乎並不困難。

但技術壁壘不高，並不意味著新玩家可以輕鬆分流老玩家的市場份額。

成本優(you) 勢也可以塑造企業(ye) 的核心壁壘，在行業(ye) 龍頭隆基股份的發展曆程中，正是成本優(you) 勢成為(wei) 了其單晶矽產(chan) 品快速搶占市場的關(guan) 鍵因素。

以矽片領域為(wei) 例，矽片領域的新玩家上機數控、京運通都是以上遊光伏設備起家，有一定的技術積累。2020年，上機數控、京運通股價(jia) 漲幅分別達到了623%和243%，資本的看好已經體(ti) 現在了股價(jia) 當中。

想要在隆基和中環的寡頭壟斷格局當中脫穎而出，上機數控和京運通都必須具備打價(jia) 格戰的能力，否則資本對其的耐心很難保持。

目前矽片產(chan) 能短期過剩的風險已經顯而易見，價(jia) 格戰隨時都將來臨(lin) 。興(xing) 業(ye) 證券指出，根據2021年國內(nei) 矽片需求情況及矽片行業(ye) 的成本曲線，預計2021年矽片的價(jia) 格中樞將在2.67元/片附近，下降20%左右。

價(jia) 格戰一方麵會(hui) 打擊新玩家的盈利能力，減緩其擴張速度，另一方麵也暫時拉低行業(ye) 整體(ti) 利潤率，從(cong) 而震懾意圖進入該領域的新玩家。這也意味著，目前光伏企業(ye) 規劃的產(chan) 能未來不一定可以全部落地。

另外，值得注意的是，由於(yu) 能源領域的國企、央企是光伏電站的主要投資方，在國內(nei) 的招標模式下，價(jia) 格一直是很重要的考量因素。這使得組件企業(ye) 互相競價(jia) ，行業(ye) 的利潤空間也在不斷被壓縮。

從(cong) 更長遠來看，整個(ge) 光伏行業(ye) 就是從(cong) 價(jia) 格戰中成長為(wei) 今天世界領先的地位。隻有通過持續創新，保持在成本上領先對手，才有資格享受這場“光伏盛宴”。