顆粒矽、大矽片、異質結電池，一係列新名詞揭示了光伏行業(ye) 正處於(yu) 深刻的技術變革期；與(yu) 此同時，部分龍頭企業(ye) 仍然享受著超高的利潤水平。麵對誘人的市場，一大批行業(ye) 外資本躍躍欲試，跨界、轉型、參股等資本運作頻頻登場，新二線光伏玩家正走到聚光燈下。

據證券時報·e公司記者的不完全統計，2019年以來，僅(jin) 僅(jin) 是在矽片這一賽道，新二線玩家已建成及擬建設的矽片產(chan) 能就超過187GW，預計投資總規模至少已超過460億(yi) 元。除矽片以外，記者統計的其他六家新二線企業(ye) 在電池、組件環節的投資同樣規模龐大。

光伏行業(ye) 技術更新較快，這給新二線企業(ye) 提供了彎道超車的機會(hui) 。但新玩家麵臨(lin) 的風險不容忽視，在矽片端，二線企業(ye) 不僅(jin) 沒有定價(jia) 權，上遊矽料供應不足的話也會(hui) 形成掣肘；在電池端，新的電池技術需要投入巨資研發，二線企業(ye) 資金實力往往不如一線；在組件端，在當前全產(chan) 業(ye) 鏈漲價(jia) 的時期，二線企業(ye) 低價(jia) 搶標以求生存的現象頻頻出現，這又是長久之計嗎？

萬(wan) 聯證券電力設備與(yu) 新能源行業(ye) 首席分析師江維在接受記者采訪時指出，目前矽片利潤水平較高，各廠商進入後盈利可觀，但是如果未來產(chan) 品價(jia) 格下降，其成本控製能力能否達到行業(ye) 領先的水平是新玩家需要考慮的問題。

百億(yi) 資本湧入矽片賽道

要說光伏產(chan) 業(ye) 鏈中哪個(ge) 環節湧入了最多的新興(xing) 資本，那毫無疑問是矽片。3月22日晚間，有傳(chuan) 聞稱，三一集團意欲在雲(yun) 南上馬30GW單晶矽片項目，分三年建成。雖然該消息尚未得到官方證實，但任何關(guan) 於(yu) 巨頭的風吹草動都足以令市場為(wei) 之側(ce) 目。

據記者不完全統計，上機數控（603185）、京運通（601908）、雙良節能（600481）、高景太陽能、江蘇美科這五家矽片市場的新玩家已經陸續建成或正在規劃的產(chan) 能合計超過187GW，項目投資金額合計至少達到了460億(yi) 元。

若不考慮三一集團，雙良節能是最新一家宣布進軍(jun) 矽片市場的企業(ye) 。公司與(yu) 包頭市政府、包頭市稀土高新區擬簽署合作協議，在包頭市稀土高新區分兩(liang) 期建設共40GW單晶矽項目，其中，一期項目總投資70億(yi) 元，建成年產(chan) 20GW拉晶、20GW切片項目。

根據可行性研究報告分析，一期項目建設期兩(liang) 年，自開工之日起計算，項目建設期第1年 開始實現部分產(chan) 能，第3年為(wei) 達產(chan) 年，預計達產(chan) 後平均年營業(ye) 收入為(wei) 108億(yi) 元。

記者注意到，雙良節能此番決(jue) 策十分迅速：2月7日，公司董事會(hui) 通過議案，擬投資設立孫公司，作為(wei) GW級大尺寸單晶矽棒、矽片項目的投資運營主體(ti) ，在包頭地區開展項目投資建設和生產(chan) ；僅(jin) 僅(jin) 15天後，雙良矽材料（包頭）有限公司工商正式設立，注冊(ce) 資本9億(yi) 元。

雖然雙良節能是首次涉足矽片環節，但並非與(yu) 光伏行業(ye) 沒有淵源。公司主營業(ye) 務包括換熱器及多晶矽還原爐等，近期多次中標通威股份等矽料廠商的設備招標。一家以光伏設備立業(ye) 的廠商轉做光伏矽片，不禁讓人想到上機數控與(yu) 京運通，這種轉型思路似乎已經成了模板。

說來也巧，雙良節能與(yu) 上機數控均位於(yu) 江蘇無錫，而後者是設備商轉型做矽片的先驅。早前，上機數控業(ye) 務覆蓋開方、截斷、磨麵、滾圓、倒角、切片等用於(yu) 光伏矽片生產(chan) 的全套產(chan) 品線；2019年，上機數控成立子公司弘元新材，以此拓展光伏單晶矽生產(chan) 業(ye) 務。

目前，弘元新材一期5GW、二期8GW單晶項目已先後投產(chan) ，上機數控矽片產(chan) 能達到13GW。同時，上機數控還計劃由弘元新材在包頭投資建設年產(chan) 10GW單晶矽拉晶及配套生產(chan) 項目，總投資約35億(yi) 元，預計投產(chan) 時間在2022年。

得益於(yu) 對矽片的布局，上機數控預計2020年實現淨利潤5.3億(yi) 元-5.8億(yi) 元，同比增長186%-213%。此外，去年11月以來，上機數控先後與(yu) 天合光能、東(dong) 方日升、阿特斯、正泰電器簽訂矽片銷售合同，按照彼時的市場價(jia) ，上機數控未來幾年在手訂單金額合計達292億(yi) 元。

與(yu) 上機數控類似，京運通也是矽片新勢力中較受關(guan) 注的一家。公司主營業(ye) 務原本包括鑄錠爐和新能源電站運營，其中，單晶爐、鑄錠爐是將矽料拉製為(wei) 矽棒的核心設備。

2017年起，京運通著手拓展矽片業(ye) 務，公司現有項目分別位於(yu) 內(nei) 蒙古烏(wu) 海及四川樂(le) 山。其中，烏(wu) 海一期5GW產(chan) 能已經投產(chan) ，二期10GW正處於(yu) 建設過程中；四川樂(le) 山項目設計產(chan) 能24GW，分兩(liang) 期實施，總投資約70億(yi) 元，其中，一期12GW項目已開工建設。

除了上市公司以外，不少非上市企業(ye) 也正磨刀霍霍，1月18日，江蘇美科35GW大尺寸單晶矽片項目簽約；1月29日，高景太陽能50GW大尺寸單晶矽片項目開工奠基。

值得一提的是高景太陽能，該公司由業(ye) 內(nei) 技術團隊聯合珠海華發集團、IDG資本共同創立，規劃先進大尺寸矽片產(chan) 能合計50GW。首期15GW項目計劃今年6月建成投產(chan) ，預計9月達到滿產(chan) 。二期15GW和三期20GW項目預計將分別於(yu) 2022年、2023年陸續投產(chan) 。

為(wei) 何矽片賽道能夠吸引巨量的新興(xing) 資本進入？一個(ge) 關(guan) 鍵點在於(yu) 其超高的利潤率。江維向證券時報·e公司記者表示，從(cong) 目前的產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格情況來看，矽片的盈利水平遠高於(yu) 電池片和組件，而且下遊需求旺盛，站在去年底的時點，矽片產(chan) 能還是比較緊的，這些條件都吸引了新玩家的布局。

以行業(ye) 龍頭隆基股份2020年半年報中披露的數據為(wei) 例，從(cong) 事矽棒、矽片製造和銷售業(ye) 務的銀川隆基期內(nei) 實現營業(ye) 收入33.5億(yi) 元，營業(ye) 利潤為(wei) 8.37億(yi) 元，營業(ye) 利潤率高達24.95%。相比之下，從(cong) 事電池、組件製造和銷售的隆基樂(le) 葉同期營業(ye) 利潤率僅(jin) 為(wei) 1.49%。

新玩家各出奇招

新興(xing) 資本關(guan) 注的不僅(jin) 僅(jin) 是矽片賽道，在2030碳達峰、2060碳中和目標指引下，光伏全產(chan) 業(ye) 鏈迎來新的機遇期。根據國際能源署預測，全球光伏和風能在總發電量中的占比將從(cong) 目前的7%提升至2040年的24%。其中，光伏發電增長迅速，將在可再生能源發電中占據主導地位。

最近，兩(liang) 家上市公司通過股權收購跨界光伏的案例引起了市場的關(guan) 注，分別是鈞達股份（002865）與(yu) 星帥爾（002860）。

鈞達股份在2月19日公告稱，公司擬以1.5億(yi) 元增資參股弘業(ye) 新能源。鈞達股份稱，弘業(ye) 新能源的第一大股東(dong) 捷泰科技長期深耕於(yu) 光伏行業(ye) ，在國內(nei) 市場上具有較高的品牌知名度和客戶認可度，具備豐(feng) 富、成熟的技術儲(chu) 備以及廣泛的銷售渠道，目前在手訂單充足。

據悉，弘業(ye) 新能源正在建設年產(chan) 5GW高效太陽能大尺寸（182mm及以上尺寸）電池項目。該項目於(yu) 2020年11月份正式開工建設，計劃2021年5月實現生產(chan) 運行，項目建成後將形成年產(chan) 5GW高效大尺寸（182mm及以上尺寸）電池的生產(chan) 能力。

鈞達股份主營業(ye) 務為(wei) 汽車塑料內(nei) 外飾件的研發、生產(chan) 、銷售，涵蓋汽車儀(yi) 表板、保險杠、門護板、裝配集成等。公司表示，2018年以來受到中美貿易摩擦、新能源補貼退坡、行業(ye) 競爭(zheng) 態勢加劇等不利局麵影響，公司主營業(ye) 務近幾年持續下滑，業(ye) 務發展麵臨(lin) 一定風險。

星帥爾則以3060萬(wan) 元現金收購王春霞、黃山亙(gen) 樂(le) 源企業(ye) 管理合夥(huo) 企業(ye) （有限合夥(huo) ）持有的富樂(le) 新能源51%的股權。後者主要產(chan) 品為(wei) 光伏組件，年產(chan) 能350MW，產(chan) 品終端應用為(wei) 集中式、分布式電站，加拿大HELIENE公司是富樂(le) 新能源的主要客戶。

目前，富樂(le) 新能源已完成工商變更，星帥爾直接持有51%股權。根據本次交易中約定的業(ye) 績承諾，富樂(le) 新能源2021年度、2022年度、2023年度扣非淨利潤分別不低於(yu) 800萬(wan) 元、960萬(wan) 元及1150 萬(wan) 元，累計不低於(yu) 2910萬(wan) 元。

星帥爾在2020年前三季度依然實現了30.02%的營收增幅，當期扣非淨利潤增長4.88%，扣非後的淨利率超過13%，公司的經營可謂十分穩健。或許是由於(yu) 公司認為(wei) 應用於(yu) 家電領域的製冷壓縮機、溫度控製器產(chan) 品存在市場天花板，才下決(jue) 心實施轉型。

記者注意到，近日，聆達股份（300125）傍上了行業(ye) 大佬協鑫控股，雙方擬在產(chan) 品和資本維度展開合作。聆達股份曾多次嚐試轉型，意圖布局工業(ye) 大麻及裸眼3D業(ye) 務。但真正讓公司脫胎換骨的是去年10月對嘉悅新能源70%股權的收購，公司全麵涉足光伏業(ye) 務。

嘉悅新能源主要從(cong) 事PERC單晶光伏電池的研發、采購、生產(chan) 、銷售及服務，產(chan) 品尺寸主要為(wei) 158mm和166mm，一期產(chan) 能已實現3GW。同時，準備逐步啟動二期項目，主要為(wei) 產(chan) 能5GW的TOPCon生產(chan) 線，計劃於(yu) 2021年上半年投產(chan) ，目標客戶包括隆基、晶澳、晶科等。

在2020年度業(ye) 績說明會(hui) 上，聆達股份董事長兼總裁王正育表示，嘉悅新能源采用行業(ye) 主流的PERC+SE生產(chan) 工藝，一期產(chan) 線全部量產(chan) 滿產(chan) 最大可達3GW規模；二期5GW高效電池片(TOPCon)生產(chan) 項目可兼容大尺寸電池、多主柵技術，並預留下一代電池技術路線接口。

另外一家跨界光伏行業(ye) 的上市公司是*ST海源（002529）。去年12月，*ST海源公告稱，公司擬在江蘇省高郵經濟開發區設立項目公司，投資建設10GW高效光伏電池和10GW高效組件生產(chan) 項目，項目總投資約為(wei) 105億(yi) 元。

按照*ST海源的計劃，項目將分兩(liang) 期實施，其中一期投資約60億(yi) 元，建設10GW高效光伏電池項目；二期投資約45億(yi) 元，建設10GW高效光伏組件項目。項目一期預計在2022年6月底前建設完成並試生產(chan) ，並於(yu) 2022年12月底前正式達產(chan) 。

資料顯示，*ST海源是一家集研究開發、生產(chan) 、銷售於(yu) 一體(ti) 的複合材料輕量化製品及新型智能機械裝備企業(ye) 。此番跨界與(yu) 公司控製權易主相關(guan) ，去年7月，*ST海源控股股東(dong) 變更為(wei) 江西嘉維，實控人變更為(wei) 甘勝泉，在這背後，又與(yu) 昔日光伏霸主江西賽維有千絲(si) 萬(wan) 縷的聯係。

在諸多新二線光伏企業(ye) 中，山煤國際（600546）也頗具代表性，公司旗下異質結光伏電池項目正在按計劃有序推進中，項目合作方鈞石能源已實現25.2%的異質結電池量產(chan) 效率。此外，億(yi) 晶光電（600537）也正在推動旗下常州3GW高效電池、2GW高效組件的項目建設。

新二線玩家風險猶存

“光伏行業(ye) 設備更新快、技術進步快的屬性決(jue) 定了新進入者後發優(you) 勢比較明顯，因為(wei) 技術路線可能兩(liang) 三年就發生更迭，有的設備幾年時間就沒用了。大企業(ye) 前期投入多，一旦遇到技術路線變化或尺寸變化，曆史投資就會(hui) 成為(wei) 負擔。相比之下，新進入者不會(hui) 有太多曆史包袱。”

在談到光伏行業(ye) 正吸引越來越多新興(xing) 資本進入的情況時，一家江蘇地區的組件製造商向記者做出了上述回應。的確，以矽片為(wei) 例，新進入者明顯地把握住了眼下尺寸更迭的契機。

矽片新勢力企業(ye) 崛起的原因是多方麵的，正如前述，在光伏產(chan) 業(ye) 鏈各環節中，矽片的毛利率是最高的；同時，原有的矽片供應商實施一體(ti) 化發展策略，出現了與(yu) 下遊廠商直接爭(zheng) 利的情況，市場亟需獨立第三方矽片供應商，這也給了新勢力企業(ye) 發展良機。

更重要的背景在於(yu) ，當前正處在光伏矽片向大尺寸演進的換擋期。過去主流的156矽片已基本淘汰殆盡，主流矽片製造商紛紛製定了向166、182或210等大尺寸矽片演進的技術方向。部分大企業(ye) 由於(yu) 設備原因隻能做到182尺寸，但新進入者基本都可以實現210向下兼容。

對於(yu) 矽片環節正發生的變化，江維也向記者表達了不同看法。他認為(wei) ，矽片環節的技術是收斂的，單晶在未來較長時間內(nei) 都將保持主流地位，尺寸之爭(zheng) 本質上並不是技術的變革，各家企業(ye) 不太可能因為(wei) 尺寸變化而實現明顯的彎道超車。

“與(yu) 彎道超車恰恰相反的是，矽片環節目前大量新企業(ye) 進入，也是看到了矽片環節未來技術格局較為(wei) 穩定，新投產(chan) 線不會(hui) 在短期內(nei) 被顛覆，投資風險較小。”江維說。

去年下半年以來，矽料供應持續緊張。對於(yu) 矽片新勢力企業(ye) 來說，即使手握數百億(yi) 元矽片訂單，如果沒有矽料的及時供應，產(chan) 能的有效釋放將遭遇掣肘。

在這一情況下，相關(guan) 企業(ye) 也出現了分化，例如，今年以來，上機數控先後與(yu) 新特能源、新疆大全簽訂了合計115億(yi) 元的矽料長單，“矽片新貴”高景太陽能的行動更加犀利，先是與(yu) 新特能源簽訂150億(yi) 元長單，隨後又計劃向新疆大全采購4.59萬(wan) 噸矽料。

在眾(zhong) 多矽片新勢力瘋狂鎖料的情況下，京運通卻顯得不那麽(me) 突出，公司去年12月以來先後獲得了近170億(yi) 元的矽片長單合同，但公司僅(jin) 有一份與(yu) 新特能源簽訂的規模並不大的長單。這種局麵能否保障京運通生產(chan) 經營的穩定性？對於(yu) 這點疑問，江維認為(wei) ，目前矽料雖供應偏緊，但仍處於(yu) 緊平衡，矽料需求缺口不大；另外，若未來矽片市場生變，已簽訂的矽料長單可能會(hui) 轉化為(wei) 企業(ye) 負擔。

記者注意到，對於(yu) 新二線組件廠商來說，風險同樣存在。一個(ge) 令人關(guan) 注的現象是，在最近的多個(ge) 組件產(chan) 品招標項目中，二線企業(ye) 在候選人中排名靠前，晶科、隆基等一線廠商卻無緣前五名。實際上，這種局麵是二線組件廠商以低價(jia) 投標換來的，且投標價(jia) 可能已經低於(yu) 成本線。

對於(yu) 二線組件企業(ye) 低價(jia) 搶標的做法，一線廠商人士並不認可。“二線企業(ye) 報價(jia) 低一方麵可能有庫存因素，另一方麵是二線企業(ye) 不接單現金流就會(hui) 斷，接單還能撐久一點。”至於(yu) 二線企業(ye) 是否意在通過拉低報價(jia) 的做法搶份額，受訪人士向記者直言“搶不到”，並表示，“現在的成本按照（二線企業(ye) 給出的）這個(ge) 價(jia) 格就是慢性自殺，（二線企業(ye) ）慢慢就消失了。”

“新進入者肯定是會(hui) 麵臨(lin) 一些風險的，首先，在目前利潤水平較高的情況下進入，當未來產(chan) 品價(jia) 格下降的時候，其成本控製能力能否達到行業(ye) 領先水平是新玩家需要考慮的問題。”江維向記者表示，如果新玩家切入投資額較大的環節，企業(ye) 融資能力是否足夠較為(wei) 重要。此外，進入矽片這樣的環節，能否拿到足夠的生產(chan) 設備也十分重要。

針對電池環節的新玩家，江維認為(wei) ，由於(yu) 電池片是光伏行業(ye) 裏技術變化最快的環節，一些企業(ye) 希望能夠通過技術變革實現彎道超車。“需要注意到，龍頭企業(ye) 也在大力投入新技術的研發，其研發實力雄厚，新進入者想彎道超車也並不是很容易的事情。”