光伏行業(ye) 今年上遊矽料漲價(jia) 嚴(yan) 重，對下遊產(chan) 業(ye) 鏈形成利潤擠兌(dui) ，4月初的時候市場一度誤傳(chuan) 隆基股份虧(kui) 損17個(ge) 億(yi) 。那麽(me) 現在整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈漲價(jia) 情況到底怎麽(me) 樣？上下遊競爭(zheng) 格局強弱怎麽(me) 看？ 通過整體(ti) 最近一段時間的調研紀要，做一個(ge) 重點地梳理。

產(chan) 業(ye) 鏈重點環節：矽料、矽片、電池片、組件、光伏玻璃、逆變器。

矽料：矽料是光伏的最上遊，產(chan) 能釋放慢， 今年一季度，在裝機預期高景氣的推動下，產(chan) 業(ye) 鏈各環節備貨情緒高增，所以當前價(jia) 格漲幅最大，毛利較高，最高達到67%。在全球碳中和背景疊加政策持續鼓勵的趨勢下，2020年下遊裝機需求保持旺盛，但由於(yu) 疫情的衝(chong) 擊，產(chan) 業(ye) 鏈其他環節的企業(ye) 紛紛對矽料有漲價(jia) 預期。為(wei) 了保證供應鏈安全，許多廠商紛紛與(yu) 矽料企業(ye) 簽訂長單鎖定大部分的矽料。據統計，21年被鎖定的矽料大約為(wei) 22.6-23.7萬(wan) 噸，占到國內(nei) 前五大矽料企業(ye) 產(chan) 能的79%。 同時，由於(yu) 技術壁壘較高，矽料行業(ye) 具有投資額大、周期性明顯等特點，一般產(chan) 能建設需要12-18個(ge) 月，產(chan) 能爬坡大概需要3-6個(ge) 月。所以矽料企業(ye) 在20年的產(chan) 能投產(chan) 計劃至少要到22年才開始釋放，供需嚴(yan) 重錯配。

漲價(jia) 情況：目前價(jia) 格漲幅全產(chan) 業(ye) 鏈最高，單晶致密料價(jia) 格區間在138-148元/kg，成交均價(jia) 為(wei) 144元/kg，較年出漲幅高達70%。因為(wei) 下遊需求高，矽料有技術壁壘高、投資周期長，產(chan) 能釋放慢的特點，在下遊高景氣度的支撐下，價(jia) 格維持在高位的可能性很大，上下遊產(chan) 業(ye) 鏈博弈中有優(you) 勢。

矽片：4月上遊矽料持續性緊缺，導致部分矽片廠商下調開工率，矽片供給進一步減少，尤其外銷市場更為(wei) 緊張，同時近期國內(nei) 下遊電池清庫存的效果也是較為(wei) 明顯，電池廠商對矽片的采購意願也是比較積極，在上述市場背景情況下國內(nei) 單晶各尺寸矽片的供給仍趨緊，矽片漲價(jia) 具有一定的基礎。

產(chan) 能方麵：頭部廠商早早鎖定矽料產(chan) 能，對矽料的高價(jia) 造成了支撐，另外矽片環節相對集中議價(jia) 能力強，頭部企業(ye) 擴產(chan) 較為(wei) 激進，21年產(chan) 能或達到326GW，同比增長58%，在四個(ge) 環節中同比增長最多。

電池片：技術迭代周期短，產(chan) 品同質化嚴(yan) 重，位於(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈末端，疊加其他環節價(jia) 格透明，導致議價(jia) 能力最弱，上下遊共同擠壓其利潤空間，毛利率目前幾乎為(wei) 0， 這個(ge) 環節在上下遊競爭(zheng) 中處於(yu) 弱勢。

組件：產(chan) 業(ye) 鏈最後一環，單瓦價(jia) 格影響終端裝機預期，價(jia) 格已接近極限。下遊整體(ti) 看來地麵電站客戶對組件漲價(jia) 的接受程度不高，觀望情緒濃厚，用戶相對敏感度偏低，隨著上遊產(chan) 業(ye) 鏈持續漲價(jia) ，壓縮下遊利潤，組件公司降產(chan) 明顯，3月份行業(ye) 產(chan) 能降幅在20-50%左右。4月初市場盛傳(chuan) 隆基股份一季度虧(kui) 損17個(ge) 億(yi) ，後來證明為(wei) 謠傳(chuan) ，此傳(chuan) 言據說就來自組件行業(ye) 人士。

光伏玻璃：組件成本結構重要部分占比超過超三成，近期降價(jia) 緩解組件成本壓力。短期可能受組件開工率下降需求減少有關(guan) ，長期主要原因是政策的鬆綁導致的未來產(chan) 能釋放，目前玻璃價(jia) 格降幅較大，高達35%。光伏玻璃降價(jia) 對組件利潤有很大的提升。

逆變器：逆變器的穩定性與(yu) 安全性直接影響光伏係統的壽命和發電效率，是光伏電站核心設備。近期漲價(jia) 趨勢明顯，受缺芯影響嚴(yan) 重。需求方麵：國內(nei) 需求旺盛，海外出口情況也非常好，因此庫存端消耗較快，4月份已經提前消耗了5、6月份的庫存。頭部企業(ye) 產(chan) 品漲價(jia) 幅度約10%~15%

綜合點評：上遊矽料、矽片行業(ye) 猛漲價(jia) ，壓縮下遊電池、組件利潤。同時當前正處於(yu) 淡季，電站用戶對當前價(jia) 格接受程度不高，普遍采取觀望的態度，整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈上下遊博弈情緒很濃。從(cong) 投資角度來說，最上遊的矽料行業(ye) 和逆變器環節競爭(zheng) 格局是最好的，行業(ye) 類龍頭股最有布局價(jia) 值。組件相對也還可以，電池最一般，但是電池方向技術目前有技術迭代，HJT技術對行業(ye) 有顛覆性，電池方向的上市公司倒還是可以關(guan) 注。