“漲價(jia) ”、“搶裝”、“平價(jia) 上網”，今年的光伏行業(ye) 注定不平靜。2021年將是我國光伏補貼的最後一年，這意味著下遊各電站最後的搶裝潮即將來臨(lin) 。然而光伏核心原材料矽料價(jia) 格大漲，使得正在走平價(jia) 上網路線的光伏行業(ye) 麵臨(lin) 挑戰。在行業(ye) 危機下，組件廠商成為(wei) 了此輪價(jia) 格上漲最大的受損者。

　　今年以來三大組件廠商天合光能、晶澳科技和東(dong) 方日升股價(jia) 分別下跌29.33%、36.2%和56.5%，作為(wei) 對比矽料龍頭通威股份僅(jin) 下跌2.71%，而光伏一體(ti) 化龍頭隆基股份股價(jia) 甚至上漲3.9%。

　　為(wei) 什麽(me) 整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈漲價(jia) ，組件卻成為(wei) 最大的受損者?行業(ye) 未來的格局又將有哪些變化?

　　組件業(ye) 務“兩(liang) 頭堵”

　　光伏組件是由一定數量的光伏電池片通過導線串並聯連接並加以封裝而成，在光伏電站中承擔光電轉換功能，是光伏發電係統的核心組成部分。由於(yu) 單片光伏電池輸出電壓較低，加之未封裝的電池由於(yu) 環境影響電極容易脫落，因此必須將一定數量的單片電池采用串、並聯的方式密封成光伏電池組件，以避免電池電極和互連線受到腐蝕。封裝質量的好壞決(jue) 定了太陽電池組件使用壽命及可靠性。

　　如果說電池片是組件核心，那麽(me) 玻璃和膠膜則是組件關(guan) 鍵輔材。光伏玻璃在組件中以封裝麵板形式存在，而膠膜則主要為(wei) 有機高分子樹脂，直接和組件內(nei) 部的電池片接觸，以保護組件內(nei) 部的電池片。

　　圖片來源：福萊特招股說明書(shu) 、界麵新聞研究部

　　組件產(chan) 品關(guan) 鍵原材料矽料價(jia) 格暴漲是本輪光伏產(chan) 業(ye) 鏈整體(ti) 漲價(jia) 的核心原因。由於(yu) 2020年矽料新增產(chan) 能較少，疊加部分產(chan) 線停產(chan) ，導致矽料價(jia) 格上漲。截至5月10日，國產(chan) 多晶矽料(一級料)現貨價(jia) 已達到24.52美元/千克，創出近年新高，相較2020年低點的8.13美元/千克上漲超過3倍。

　　圖片來源：WIND

　　各輔料價(jia) 格的大漲，使得組件業(ye) 務成本端更加雪上加霜。2020年下半年，由於(yu) 供給出現短缺，光伏玻璃價(jia) 格暴漲。在高盈利背景下，部分浮法玻璃產(chan) 線轉產(chan) 疊加光伏玻璃企業(ye) 新增產(chan) 線，光伏玻璃產(chan) 能有所釋放，今年以來價(jia) 格略有回落，但由於(yu) 光伏行業(ye) 的高景氣度，光伏玻璃價(jia) 格依舊保持在高位。中期來看，隨著諸如福耀玻璃(600660.SH)等企業(ye) 加碼光伏玻璃業(ye) 務，預計光伏玻璃價(jia) 格將於(yu) 2022年有所回調。此外，其他主要材料中，鋁及膠膜(主要為(wei) EVA樹脂)價(jia) 格也於(yu) 近期呈現上漲態勢。因此對整個(ge) 組件來說，成本端壓力較大。

　　在本輪光伏產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格波動中，提價(jia) 權體(ti) 現了行業(ye) 地位。而從(cong) 光伏產(chan) 業(ye) 鏈來看，原材料價(jia) 格上漲的壓力最終堆積在了組件環節。

　　2020年起，光伏組件上遊的玻璃、矽料等核心原材料出現大幅上漲，但下遊光伏電站由於(yu) 平價(jia) 入網的價(jia) 格限製，價(jia) 格敏感度較高。兩(liang) 頭“堵”的組件業(ye) 務隻能選擇犧牲自己的盈利能力。晶科能源、隆基股份等光伏一體(ti) 化龍頭企業(ye) 通過垂直整合方式獲得更多環節的利潤以此分擔組件端壓力，但主流純組件廠商並沒有如此優(you) 勢，其單一環節的毛利水平持續下滑不可避免。

　　三大組件廠商天合光能、晶澳科技和東(dong) 方日升2021年第一季度毛利率相較2020年同期下幅比例分別為(wei) 33.64%、54.97%和54.68%，而隆基股份降幅為(wei) 27.17%。由於(yu) 此次漲價(jia) 是從(cong) 矽料端興(xing) 起，因此最為(wei) 受益的通威股份毛利甚至上漲了22.27%。需要留意的是，由於(yu) 新會(hui) 計準則的變更，境內(nei) 外的運雜費屬於(yu) 合同履約成本，因此2020年起將此部分費用計入營業(ye) 成本。但該會(hui) 計準則從(cong) 2020年1月1日起開始執行，2021年與(yu) 2020年第一季度的毛利率是基於(yu) 同一會(hui) 計準則，因此具有可比性。

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　　薄弱的護城河

　　為(wei) 什麽(me) 組件廠商不敢和光伏其他廠商一樣進行提價(jia) ?護城河淺是根本原因。

　　入局門檻低是使得組件業(ye) 務在整個(ge) 光伏產(chan) 業(ye) 鏈中競爭(zheng) 力弱。在光伏產(chan) 業(ye) 鏈四大主要環節(矽料、矽片、電池及組件)中，組件環節的投資門檻最低，建設周期最短，由此產(chan) 能釋放最快。以隆基股份為(wei) 例，其曲靖年產(chan) 20GW單晶矽棒和矽片項目擬投資額為(wei) 40億(yi) 元，而泰州年產(chan) 5GW單晶組件項目擬投資額僅(jin) 為(wei) 17.9億(yi) 元，不及矽片項目一半。

　　近年來組件行業(ye) 也有“內(nei) 卷化”趨勢。由於(yu) 組件環節相較光伏產(chan) 業(ye) 鏈其他環節，技術門檻不高，因此在全球光伏市場巨大潛力吸引下，越來越多業(ye) 內(nei) 外企業(ye) 進入組件業(ye) 務，行業(ye) 產(chan) 能已經出現相對過剩情況。今年初，多晶矽巨頭新疆大全便宣布入局組件業(ye) 務。此外，2020年6月，此前並未涉及光伏業(ye) 務的東(dong) 方希望也宣布投資光伏組件項目。

　　組件業(ye) 務在光伏領域中並不是一門好生意，其同時具備了B端和C端商業(ye) 模式的弊端。

　　從(cong) 商業(ye) 模式上看，組件業(ye) 務在整個(ge) 光伏產(chan) 業(ye) 鏈中更像是C端業(ye) 務。組件企業(ye) 的客戶端是直接麵向光伏終端的電站，而在分布式電站領域也存在經銷商模式，因此品牌及渠道更考驗著組件行業(ye) 內(nei) 的各家企業(ye) ，銷售更為(wei) 複雜。

　　B端業(ye) 務常有的賬期問題在組件行業(ye) 也有所體(ti) 現。組件的交易周期以月或者季度為(wei) 單位，而光伏領域其他環節則主要是以周或者月作為(wei) 交易周期。近些年，光伏行業(ye) 處於(yu) 快速發展階段，各環節投資額較大，因此對於(yu) 流動資金需求較強，誰可以越快回款則可以表明其在產(chan) 業(ye) 鏈中話語權越強。組件的賬期相對較長，這對於(yu) 本就資金緊張的光伏行業(ye) 來說，顯然是一個(ge) 弊端，也體(ti) 現出其在產(chan) 業(ye) 鏈中的地位。

　　2020年通威股份應收賬款周轉天數僅(jin) 為(wei) 11.16天，隆基股份(核心業(ye) 務是矽片)為(wei) 36.59天。而晶澳科技、天合光能和東(dong) 方日升分別為(wei) 51.54天、54.41天和76.31天。行業(ye) 競爭(zheng) 力可見一斑。

　　圖片來源：WIND、界麵新聞研究部

　　目前組件企業(ye) 和下遊電站仍處於(yu) 博弈階段。在碳中和背景下，隨著光伏最後搶裝潮的來臨(lin) ，組件下遊的電站同樣麵臨(lin) 著不得不加快光伏領域建設的困擾。據悉，已有部分電站在產(chan) 業(ye) 鏈成本高企下，下調對光伏電站項目投資收益率預期以換取市場建設。組件企業(ye) 降低毛利，而電站下調投資收益率，雙方在一種平衡的狀態中進行合作是目前最優(you) 解。在此背景下，毛利高、產(chan) 品質量優(you) 異、抗逆周期能力強的企業(ye) 將更有談判資本。

　　組件成本端壓力的不斷增大歸根結底是上遊原材料價(jia) 格上漲所致。中期來看，一旦主要原料矽料、光伏玻璃、膠膜等周期品價(jia) 格出現回調，組件企業(ye) 盈利能力有望回升。在本輪行業(ye) 價(jia) 格周期中，行業(ye) 內(nei) 部排名已經悄然發生變化。PV Infolink提供的數據顯示，隆基股份組件的出貨量排名由2019年的第四位攀升至2020年的第一，此前的冠軍(jun) 晶科能源位居第二。值得一提的是，晶科能源同樣為(wei) 光伏一體(ti) 化企業(ye) 。