圖片來源：圖蟲創意

雄心勃勃的“雙碳”目標對新能源行業(ye) 如一劑持久性的強心針，各地方政府、各大國企紛紛轉向，各路企業(ye) 都在尋找新能源行業(ye) 迸發的機會(hui) ，期待搭上新能源快速發展的列車。其中，將擔任主力的光伏行業(ye) ，猶如明星，萬(wan) 人矚目，盛況空前。

最令人津津樂(le) 道的是，光伏電站已實現“平價(jia) 上網”，光伏產(chan) 業(ye) 發展已經沒有天花板，“天高任鳥飛，海闊憑魚躍”。

形勢一片大好，行業(ye) 一路高歌。然而，從(cong) 2020年第四季度開始，光伏矽料價(jia) 格飆漲，從(cong) 每噸6萬(wan) 元左右飆升至近25萬(wan) 元，隨之而來的矽片難求、電池片和組件一天一價(jia) ，連背板、支架、逆變器等都紛紛提價(jia) ，且仍然看不到降價(jia) 的曙光。

一方麵，國內(nei) 光伏行業(ye) “平價(jia) 上網”受到嚴(yan) 重挑戰；另一方麵，價(jia) 格波動上漲使得光伏相關(guan) 協議難以執行，毀約比例急劇上升；同時，海外光伏項目執行難度加大，國際契約信譽嚴(yan) 重受損。

是行業(ye) 壟斷之故，是金融機構操作，是生產(chan) 端故意存貨惜售，是終端恐慌性需求，還是另有隱情？矽料價(jia) 格還能回歸到每噸5-6萬(wan) 元的美好時光嗎？

本文拋磚引玉，期待引發更廣泛的討論。

一、光伏需求持續爆增？

在“雙碳”目標刺激下，各中央能源企業(ye) 、地方能源國企以及地方政府對新能源發展處於(yu) 持續亢奮中。幾乎每天都會(hui) 見到能源國企與(yu) 地方政府簽約的盛大場麵和相關(guan) 新聞，簽約內(nei) 容主要集中在“新能源基地”建設和新能源項目的投資，基地建設越大越震撼，其中光伏絕對是主角，小於(yu) 1 GW的基地都不好意思公布出來。

資料來源：世紀新能源網

各地方國企、民企以及各路掮客，都已出動跑馬圈地，集中式、分布式、BIPV、“光伏+”等各種模式紛紛出籠，地方政府根據其擁有的風光資源待價(jia) 而沽，或參股、或交換產(chan) 業(ye) 投資、或其他訴求。

如果以上項目能正常實施，加上龐大規模的存量項目，以及未公開、未統計的各類光伏項目，“十四五”期間，國內(nei) 每年光伏電站投資將不少於(yu) 150 GW，遠超過正常理性預期。

關(guan) 於(yu) 理性預期，中國光伏行業(ye) 協會(hui) 等機構預測，2021年國內(nei) 新裝電站規模應在55-65 GW，其他一些機構預測為(wei) 60-80 GW。

圖1：中國光伏行業(ye) 協會(hui) 預測表（CPIA）

國家能源局下發的《關(guan) 於(yu) 2021年風電、光伏發電開發建設有關(guan) 事項的通知》，對2021年新裝規模並沒有指標限製，規模大小由各地方政府及各地並網消納新增能力確定，但要求電網企業(ye) 對年度非水最低消納責任權重所必需的新增並網項目，其保障性規模不低於(yu) 90 GW，留給行業(ye) 很大的想象空間。

再考慮國際市場，包含中國在內(nei) ，未來5年全球新裝規模預測如下圖。2021年保守預測為(wei) 150 GW，樂(le) 觀預測或達170 GW，彭博社甚至預測今年全球新增裝機將超過200 GW。隨著中國“雙碳”目標推進，中國將成為(wei) 全球光伏增長最快、也最不確定的因素。

圖2：全球光伏新裝規模預測（CPIA）

二、矽料供給短期不足？

2020年第二季度，隨著新產(chan) 能擴產(chan) ，矽料價(jia) 格跌破6萬(wan) 元/噸，一些矽料企業(ye) 紛紛減產(chan) ，甚至停產(chan) ，連矽料巨頭OCI、瓦克也一度停產(chan) 。矽料市場疲軟，引起矽片、電池片、組件價(jia) 格下跌。盡管在疫情期間，下遊用戶安裝光伏電站積極性高漲，拉動對組件及上遊矽料需求，矽料市場仍然在低價(jia) 均衡中出清。

隨著“雙碳”目標的提出，光伏作為(wei) 未來的主力能源為(wei) 各界高度關(guan) 注，各類光伏電站簽約規模宏大，組件、電池片和矽片產(chan) 能擴張加快，而矽料投資規模大，擴產(chan) 速度慢，技術含量高，無法滿足產(chan) 業(ye) 下遊急劇擴張的需求。

國內(nei) 外矽料企業(ye) 的產(chan) 能規劃大致如下：

（一）通威股份(600438.SH)：目前9萬(wan) 噸產(chan) 能，分布在樂(le) 山、包頭、保山三大矽料生產(chan) 基地，包頭通威二期和保山通威產(chan) 能各4萬(wan) 噸，四川通威二期4萬(wan) 噸產(chan) 能目前建設中，2021年底產(chan) 能最多或達21萬(wan) 噸左右；

（二）保利協鑫(03800.HK)：合計產(chan) 能10.5萬(wan) 噸，分布在新疆與(yu) 徐州生產(chan) 基地，樂(le) 山10萬(wan) 噸顆粒矽尚在建設中，包頭與(yu) 弘元新材合建30萬(wan) 噸顆粒矽項目仍在計劃中；

（三）新疆大全：目前8萬(wan) 噸產(chan) 能，2022年或將新增4萬(wan) 噸產(chan) 能，達到12萬(wan) 噸產(chan) 能；

（四）新特能源(01799.HK)：目前8萬(wan) 噸產(chan) 能，包頭一期10萬(wan) 噸產(chan) 能預計2022年建成投產(chan) ，包頭二期10萬(wan) 噸產(chan) 能尚在計劃中；

（五）東(dong) 方希望：目前有7萬(wan) 噸產(chan) 能，2021年底-2022年或將實現20萬(wan) 噸產(chan) 能；

（六）亞(ya) 洲矽業(ye) ：目前有2萬(wan) 噸產(chan) 能，2021年底產(chan) 能或將達到5萬(wan) 噸。

由於(yu) 全國範圍內(nei) 的“雙控雙降”高壓政策，這些規劃中的新產(chan) 能未必能如期如願投產(chan) 。

數據來源：光伏新聞網

光伏新增裝機規模必須對應對等數量的光伏組件、電池片、矽片和矽料。假設容配比為(wei) 1.25，如果全球新裝裝機為(wei) 160GW，矽片需求為(wei) 200GW，矽料需求大致達58.4萬(wan) 噸。

顯然，麵對飆漲的終端需求，從(cong) 2020年第四季度至今，全球矽料產(chan) 能嚴(yan) 重不足，差距甚大。

三、輪番飆漲折騰多久？

2020年第四季度開始，矽料價(jia) 格一路上漲，至2021年5月底，價(jia) 格高達22萬(wan) /噸，一周一變，“一夜回到十年前”。

矽料價(jia) 格傳(chuan) 遞效應明顯，曾經寬鬆的矽片市場一片難求，價(jia) 格每周跳躍，對電池片和組件製造企業(ye) 帶來巨大壓力。

一是矽料漲價(jia) ，矽片隨漲且供應緊張，供應成本和供應不確定性給這些企業(ye) 帶來巨大壓力；二是這些企業(ye) 近期投資規模較大，產(chan) 能擴張加快，近半產(chan) 能將閑置，還本付息負擔很重；三是終端市場競爭(zheng) 慘烈，電站投資人不斷殺價(jia) ，電池片與(yu) 組件製造企業(ye) 進退失據。

矽料輪番暴漲還將延續多久？

一種觀點認為(wei) ，隨著今年年底幾大矽料產(chan) 能投產(chan) ，矽料市場供求大致平衡，缺口不大，市場將回歸理性。

另一種觀點認為(wei) ，今年投產(chan) 的矽料項目仍然不能滿足市場需求，市場將延續目前的狀況，價(jia) 格還有上升空間。

第二種觀點目前占先，“擁矽為(wei) 王”開始成為(wei) 主流觀點，一些投機者躍躍欲試，推動矽料市場持續發燒。

矽料的供求圖如下：

圖3：矽料供求價(jia) 格模型

2020年第二季度，需求D1與(yu) 供給S1在E1處相交，均衡價(jia) 格在P1=6萬(wan) 元/噸，全球矽料有效產(chan) 能Q1=45萬(wan) 噸。第三季度，中國“雙碳”目標以及2030年1200 GW的非水可再生電力最低目標提出後，終端市場突然發力並持續發燒，延伸到電池片和組件，需求從(cong) D1，向右擴展到D2,持續擴展到D3，矽料價(jia) 格在E2處達P2=15萬(wan) 元/噸，再到E3處P3=25萬(wan) 元/噸。

由於(yu) 矽料投資周期長，矽料供應到曲線拐點後，無論市場價(jia) 格如何上升，全部產(chan) 能挖潛滿產(chan) ，短期內(nei) 供應量增加極其有限，從(cong) Q2增加到Q3，價(jia) 格彈性接近於(yu) 零。

2021年底，當新產(chan) 能投產(chan) 後，供給曲線右移從(cong) S1增加到S2，如果需求沒有進一步右移，均衡點從(cong) E3到E4，價(jia) 格將緩和從(cong) P3到P4，P4=15-20萬(wan) 元/噸，但國內(nei) 外終端需求太猛，難以降到拐點向左區域，再難回到5-6萬(wan) 元/噸。

從(cong) 上圖可見，即使到2022年底，新投產(chan) 的產(chan) 能仍然有限，而全球需求有增無減，國內(nei) 需求更快上升，矽料價(jia) 格回歸到5-6萬(wan) 元/噸幾無可能。

矽料價(jia) 格上升的天花板在哪裏？答案是終端需求。

在國內(nei) 光伏項目平價(jia) 上網，國際上很多國家競價(jia) 上網的前提下，矽料價(jia) 格存在一個(ge) 平衡點。在這一平衡點，電站投資企業(ye) 仍然可以，也必須賺取最低允許的利潤率，矽料企業(ye) 同時實現利潤最大化。這一價(jia) 格平衡點是動態的，如果電站投資的非技術成本居高不下，甚至上升，價(jia) 格平衡點會(hui) 下浮；反之，如果非技術成本下降，價(jia) 格平衡點則會(hui) 上浮。

四、一路高企是否有解？

有觀點認為(wei) ，矽料行業(ye) 主要生產(chan) 廠商隻有五六家，有壟斷嫌疑。

2020年第二季度矽料價(jia) 格還在5-6萬(wan) 元/噸，為(wei) 什麽(me) 這幾家企業(ye) 老板沒有在這之前加強溝通，降低產(chan) 能，統一價(jia) 格，形成壟斷？而他們(men) 不斷采用新技術、新工藝，不斷降低成本，擴大份額，試圖打敗競爭(zheng) 對手。

實際上，一些技術低、成本高的矽料生產(chan) 企業(ye) 在過去兩(liang) 三年內(nei) 已被迫退出市場。另外，也沒有證據表明，矽料行業(ye) 相關(guan) 專(zhuan) 業(ye) 協會(hui) 主動摻和，拉幫結派，夥(huo) 同各企業(ye) 抬價(jia) 。

也有觀點認為(wei) ，有的企業(ye) 故意囤貨惜售，坐等漲價(jia) 。矽料生產(chan) 企業(ye) 供不應求，已經在銷售後幾個(ge) 月的產(chan) 量，客觀上不存在這種可能；矽片企業(ye) 擔心斷供，大有可能增加一些矽料用於(yu) 庫存，一方麵可以對衝(chong) 未來價(jia) 格的不確定性，另一方麵可保證其生產(chan) 的安全供應，但沒有證據表明他們(men) 意圖在市場上轉手倒賣，以從(cong) 中獲利。

還有觀點認為(wei) ，存在金融資本爆炒矽料，這更是無稽之談。因為(wei) 矽料市場透明，都是現貨直接交易，既沒有期貨市場，甚至沒有現貨交易市場，怎可能有資本炒作？

顯然，矽料價(jia) 格一路高企，主要是供給受限，而終端需求在“雙碳”目標下增加太快，電池片與(yu) 組件投資規模太大，而且，預期的終端需求更大，電池片與(yu) 組件製造企業(ye) 開始了恐慌性采購。

一路高企的矽料價(jia) 格是否可能回到從(cong) 前5-6萬(wan) 元/噸？

一種觀點認為(wei) ，舉(ju) 報主流矽料企業(ye) 漲價(jia) ，應有震懾效應，迫使矽料企業(ye) 降價(jia) 。加之，近期國家高層發聲，關(guan) 注大宗商品漲價(jia) 。事實上，近期大宗商品，包括煤炭、石油、天然氣、鐵礦石、鋼材、貴金屬等輪番漲價(jia) ，市場行為(wei) 已經完勝於(yu) 行政幹預。短期內(nei) ，行政手段或有臨(lin) 時效應，中長期趨勢還將服從(cong) 市場。

有企業(ye) 提議，矽料價(jia) 格應回歸到月度議價(jia) 規則，而不是近期的周議價(jia) 或由矽片生產(chan) 企業(ye) 報價(jia) 。顯然，這不治標更不治本。如果漲價(jia) 是一個(ge) 趨勢，無非是每周漲一次，還是每月漲一次，並不改變整體(ti) 趨勢。

有專(zhuan) 家建議，終端需求要降溫，特別是國有企業(ye) ，在光伏電站投資板塊，要謹慎行動。一方麵，國有能源企業(ye) 大多已經製定了“雙碳”目標以及新能源投資“十四五”規劃，隻要達到最低回報，投資的動力難以壓製；另一方麵，實現“雙碳”目標，需要國有能源集團用新能源替代傳(chuan) 統能源，而光伏注定將成為(wei) 未來的主力能源，所以即使在組件、支架、逆變器等統統漲價(jia) 的情況下，終端需求依然難以壓製。

還有企業(ye) 呼籲，請行業(ye) 協會(hui) 出麵，協調電池片和組件企業(ye) 謹慎擴大產(chan) 能，控製好電池片和組件產(chan) 能，對矽片和矽料需求就會(hui) 下滑，價(jia) 格或將回歸正常。

實際上，單個(ge) 企業(ye) 的擴張都是理性的，單個(ge) 企業(ye) 理性擴張導致整體(ti) 產(chan) 能擴張非理性，使得電池片和組件的產(chan) 能遠超過矽料的產(chan) 能，這就是典型的“囚徒困境”或所謂“內(nei) 卷”。行業(ye) 協會(hui) 負責人多次呼籲產(chan) 能已經嚴(yan) 重過剩，每家企業(ye) 都希望其他企業(ye) 控製住投資，而本企業(ye) 乘機大規模擴張。

在終端需求無法壓製，電池片和組件大規模擴產(chan) 的情況下，矽料價(jia) 格如何回歸正常？

可供選擇的方案就是大幅度增加供給，從(cong) S2到S3，再到未來的S4、S5。

如何大幅度增加供給？

一是鼓勵多個(ge) 主體(ti) 投資，使得矽料主流生產(chan) 企業(ye) 超過10家以上，避免未來可能的寡頭壟斷及密謀價(jia) 格，雖然至今尚未發生，但不代表未來不可能，需防患於(yu) 未然。

二是國家層麵放開矽料、甚至光伏支架等生產(chan) 企業(ye) 的火電指標，鼓勵地方政府多上快上矽料項目及相應的火電機組。

目前，每公斤矽料耗電約60度左右，5萬(wan) 噸矽料產(chan) 能每年將消耗約30億(yi) 度電量。考慮水電資源豐(feng) 富的地區已經沒有“棄電”可用，如果不配備相應的自備電廠或就近火電，矽料產(chan) 能將無法擴大。理想中的“Clean Energy for Clean Energy（即清潔能源製造清潔能源）”或“Solar for Solar（光伏電造光伏產(chan) 品）”完全實現目前尚不具備現實條件，但可以在風光資源豐(feng) 富的地方，就近利用部分風光電力。

考慮5萬(wan) 噸矽料的產(chan) 能，對應未來光伏電站裝機近15GW，發電25年以上，光伏電站的發電量將是矽料、矽片、電池、組件以及各種輔材生產(chan) 總體(ti) 耗電量的10倍以上。也就是說，用現在傳(chuan) 統火電1度電換取未來25年10度以上的綠電，這個(ge) 賬是非常劃算的。為(wei) 保證可再生電力加快發展，我們(men) 仍然必須依靠傳(chuan) 統火電，由傳(chuan) 統火電“扶上馬，送一程”。

假設，當2022年底，國內(nei) 矽料產(chan) 能達到200萬(wan) 噸，2023年底達到300萬(wan) 噸，2024年底達到400萬(wan) 噸時，矽料價(jia) 格可能會(hui) 回到5-6萬(wan) 元/噸。

當矽料產(chan) 能預期增加很快，盡管終端需求非常旺盛，電池片與(yu) 組件企業(ye) 會(hui) 將庫存降到最低，甚至僅(jin) 根據組件訂單采購電池片，電池片企業(ye) 根據訂單采購矽片，同樣矽片企業(ye) 根據訂單采購矽料。

隻有當矽料供給的增加（或矽料產(chan) 能的增加）遠超過組件需求增加的時候，供給曲線和需求曲線才會(hui) 在拐點左側(ce) 相交，矽料生產(chan) 僅(jin) 賺取正常利潤；如果供求處於(yu) 緊平衡，即供求曲線相交與(yu) 拐點右側(ce) ，價(jia) 格就會(hui) 非常敏感，大幅上漲將成為(wei) 必然。

五、政策可否大有作為？

價(jia) 格暴漲對行業(ye) 危害很大，光伏行業(ye) 未能幸免。

矽料暴漲，主要源於(yu) 供不應求；

支架漲價(jia) ，由於(yu) 鋼材漲價(jia) ；

邊框漲價(jia) ；由於(yu) 鋁材等大宗商品漲價(jia) ；

銀漿漲價(jia) ，由於(yu) 銀漲價(jia) ；

逆變器漲價(jia) ，主要源於(yu) 芯片供不應求；

……

矽料和輔材價(jia) 格暴漲，導致光伏組件價(jia) 格不斷攀升，其危害已經開始顯現:

一是光伏行業(ye) 技術創新和產(chan) 品升級微不足道，創新升級動力減弱，下遊各種提高功率、降低成本的收益都流向上遊資源性企業(ye) ；

二是從(cong) 矽片生產(chan) 到電站投資建設產(chan) 業(ye) 鏈條上的各種毀約增加，企業(ye) 信譽和商業(ye) 規則遭受破壞；

三是國際上各種光伏項目難以執行，中國企業(ye) 信譽嚴(yan) 重受損，各種國際糾紛快速增加；

四是“雙碳”目標受到嚴(yan) 重影響，可替代傳(chuan) 統電力的可再生能源增長乏力，甚至難以為(wei) 繼，悲觀氣氛蔓延，2030年可再生能源目標恐難以實現。

由於(yu) 近期成本的異動，光伏電站投資的成本構成中，組件成本占約40-60%；組件成本構成中，約50-70%是電池片成本；電池片成本構成中，主要是矽片成本；矽片成本中，主要是矽料成本。

追根溯源，矽料占組件成本比重最高。行業(ye) 有關(guan) 專(zhuan) 家測算，在其他條件不變的情況下，矽料每上漲1萬(wan) 元/噸，矽片成本平均上漲0.206元/片，電池片與(yu) 組件成本平均將上漲0.03元/瓦。

期待矽料價(jia) 格回歸常態，或者需要下遊需求大幅度降低，或者需要矽料供給大幅度提高，在下遊需求無法降溫的現狀下，大幅度增加矽料供給是唯一的可選項。

大規模矽料生產(chan) 需要消耗相當的電量。在清潔能源還不能提供持續不斷、成本低廉的電力時，必須給矽料生產(chan) 配以傳(chuan) 統火電，並鼓勵多個(ge) 主體(ti) 持續不斷的投資，國家相關(guan) 部門需特批火電的配套支持，讓矽料供給超過需求的增長速度，矽料價(jia) 格才會(hui) 回歸到5-6萬(wan) 元/噸的美好時光。

在“雙控雙降”政策高壓下，國家相關(guan) 主管部門和地方政府很難給矽料新產(chan) 能項目打開新增火電配套的“綠燈”，這就導致光伏行業(ye) 長期發展的“悖論”和“囚徒困境”。

傳(chuan) 統火電支持光伏產(chan) 業(ye) 鏈的發展，每度火電可以孵化出10倍以上的清潔電力，用1度電的火電排放換取10度以上零排放、零汙染的光伏電力，其經濟效益和綠色效益不言而喻。

發展光伏行業(ye) ，政策大有可為(wei) 。

由漲價(jia) 引起的光伏大戰，表麵上是在原料企業(ye) 與(yu) 下遊企業(ye) 之間，實際上是一場供求嚴(yan) 重失衡引起的潛在危機。矽料供應嚴(yan) 重不足以及新產(chan) 能投資受阻主要在於(yu) “雙控雙降”政策的“一刀切”。如果不給矽料新產(chan) 能以特殊的火電政策，矽料價(jia) 格將難以回調，光伏發展將大受影響，行業(ye) 危機或將再度爆發，“雙碳”目標也將大打折扣。