2021年1月-11月，國內(nei) 光伏新增裝機34.8GW，同比增長34.5%。考慮到2020年近半裝機發生在12月，2021年全年的增速將遠低於(yu) 市場預期。中國光伏行業(ye) 協會(hui) 將全年裝機預測下調10GW，為(wei) 45-55GW，即最差將同比下滑6.6%，最好將增長14%。

2021年是“十四五”的第一年。業(ye) 內(nei) 此前預計，“十四五”光伏年均裝機介於(yu) 70-90 GW之間。

2030年碳達峰、2060年碳中和的目標提出後，各界普遍認為(wei) 光伏行業(ye) 將迎來曆史性的黃金發展周期，但貫穿2021年全年的漲價(jia) 潮造成了極端的產(chan) 業(ye) 環境。

光伏產(chan) 業(ye) 鏈自上而下大致分為(wei) 矽料、矽片、電池片及組件四個(ge) 製造環節，加上電站開發，共五個(ge) 環節。

2021年開始後，矽料環節的量缺價(jia) 高依次向矽片、電池片傳(chuan) 導，疊加玻璃、EVA膠膜、背板、邊框等輔材漲價(jia) ，組件價(jia) 格年內(nei) 一度被推回至三年前的2元/W，2020年為(wei) 1.57元/W。過去十多年組件價(jia) 格基本遵循單邊下行的邏輯，2021年的價(jia) 格反轉抑製了下遊電站的裝機意願。

未來，光伏產(chan) 業(ye) 鏈各環節發展不均衡的生態仍將持續，保障供應鏈安全是所有企業(ye) 的重要課題，價(jia) 格波動大將導致履約率降低、行業(ye) 信譽度受損。

基於(yu) 對產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格的下行預期，以及國內(nei) 巨大的項目儲(chu) 備量，光伏行業(ye) 協會(hui) 預計2022年光伏新增裝機很可能超過75GW。其中，分布式光伏氣候漸成，市場初具規模。

在雙碳目標的刺激下，資本爭(zheng) 相加碼光伏，新一輪產(chan) 能擴張已經開啟，結構性過剩和失衡仍然存在，甚至可能加劇，新老玩家廝殺之下，行業(ye) 格局重構勢所難免。

在製造端，矽料環節還有一年好光景，矽片環節的高利潤時代即將終結；在電站端，分布式電站成為(wei) 主角，發展也將走向規範；在企業(ye) 端，隆基通威雙雄爭(zheng) 霸，座次或將改寫(xie) ，其他老玩家則將麵對與(yu) 新玩家的生死之爭(zheng) 。

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矽料還有一年好日子

2021年的漲價(jia) 潮之下，光伏製造端四大環節冷熱不均。

1月-9月，矽料、矽片、電池片、組件價(jia) 格漲幅分別為(wei) 165%、62.6%、20%和10.8%。漲價(jia) 潮源於(yu) 矽料的量缺價(jia) 高，而高度集中的矽片企業(ye) 上半年也收獲了紅利，下半年因新產(chan) 能釋放以及低價(jia) 存貨用盡而利潤縮水；電池、組件端的成本轉嫁能力明顯更弱，利潤嚴(yan) 重受損。

隨著新一輪產(chan) 能競賽開啟，製造端的利潤分配將在2022年發生變化：矽料繼續躺賺，矽片競爭(zheng) 激烈，電池、組件利潤有望修複。

明年矽料供需整體(ti) 仍將維持緊平衡，價(jia) 格中樞下移，但該環節將依然保有較高利潤。2021年約58萬(wan) 噸的矽料總供給基本匹配終端裝機需求；但相對於(yu) 產(chan) 能300多GW的矽片端而言就緊缺了，導致市場出現搶料、囤料、哄抬價(jia) 格的現象。

盡管2021年矽料的高利潤已導致擴產(chan) ，但由於(yu) 進入門檻高和擴產(chan) 周期長，明年其與(yu) 矽片端的產(chan) 能差距依然明顯。

矽業(ye) 分會(hui) 根據各主要企業(ye) 的規劃進行初步統計，2022年底，國內(nei) 多晶矽產(chan) 能為(wei) 85萬(wan) 噸/年，考慮到海外產(chan) 能供應，可滿足230GW的裝機需求。

據《財經》記者不完全統計與(yu) 推算，2022年底僅(jin) Top5矽片企業(ye) 就將新增約100GW產(chan) 能，矽片總產(chan) 能近500GW。

集邦谘詢綠能產(chan) 業(ye) 分析師鄒炎慧指出，考慮到產(chan) 能釋放節奏，能耗雙控指標以及檢修等不確定性因素，2022年上半年矽料產(chan) 能新增有限，疊加下遊剛需，供需緊平衡，下半年供應緊張將得到有效緩解。

矽料價(jia) 格方麵，長城證券預計，矽料價(jia) 格2022年上半年將平穩下行，下半年或將加速下行，全年價(jia) 格中樞或為(wei) 15-20萬(wan) 元/噸。

這一價(jia) 格雖較2021年有所下降，但仍處於(yu) 曆史絕對高位，龍頭廠商產(chan) 能利用率、盈利水平也將繼續維持在高位。

受價(jia) 格刺激，國內(nei) 幾乎所有的矽料龍頭都已拋出了不小的擴產(chan) 計劃。一般來講，矽料項目的投產(chan) 周期約18個(ge) 月，產(chan) 能釋放速度慢、產(chan) 能彈性也小，開停車成本高昂。一旦終端開始調整，矽料環節將陷入被動。

矽業(ye) 分會(hui) 已就投資過熱做出警示，矽料短期供應持續緊張，未來2-3年產(chan) 能將持續釋放，中長期或出現供大於(yu) 求局麵。

目前矽料企業(ye) 宣布的規劃產(chan) 能已超出300萬(wan) 噸，可以滿足1200GW的裝機需求。考慮到龐大的在建產(chan) 能，矽料企業(ye) 的好日子很可能隻剩下2022年。

2021年光伏產(chan) 業(ye) 鏈的價(jia) 格波動嚴(yan) 重影響了行業(ye) 的平穩發展，對此工信部、國家能源局相關(guan) 負責人近期均做出表態，指出產(chan) 業(ye) 鏈供應穩定、價(jia) 格平穩，既是全行業(ye) 共同的期待，也符合全行業(ye) 的共同利益。

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矽片高利潤時代告終

2022年矽片環節將品嚐產(chan) 能超速擴張的苦果，成為(wei) 競爭(zheng) 最激烈的環節，利潤和產(chan) 業(ye) 集中度均將下降，將告別長達五年的高利潤時代。

自2016年開始，單晶矽逐步取代多晶矽，技術代差帶來了持續的超額利潤，作為(wei) 單晶老大的隆基股份（601012.SH）自然吃到了最大的一塊蛋糕，它與(yu) 中環股份通過重磅擴產(chan) 迅速形成了雙寡頭的壟斷格局；晶科能源、晶澳科技（002459.SZ）等傳(chuan) 統組件商不願受製於(yu) 人，也擴產(chan) 矽片；同時也培育出了諸如上機數控、京運通等第三方矽片商，單晶矽片產(chan) 能趨於(yu) 飽和。

在雙碳目標的刺激下，高利潤、低門檻的矽片環節更加受到資本的青睞，超額利潤隨著產(chan) 能的膨脹逐漸消弭，矽料漲價(jia) 更是加速蠶食矽片利潤。2022年下半年，隨著矽料新增產(chan) 能釋放，矽片端很可能會(hui) 出現價(jia) 格戰，屆時利潤會(hui) 受到大幅擠壓，部分二、三線產(chan) 能或退出市場。

頭部企業(ye) 也不能高枕無憂，要利用自身規模、成本、技術、品牌優(you) 勢保住盡可能多的市場份額。2021年底，隆基股份、中環股份（002129.SZ）雙寡頭對壘的火藥味漸濃，雙方已先後各自累計降價(jia) 兩(liang) 次。

矽片降價(jia) 潮下，隆基、中環兩(liang) 大巨頭的承壓能力或因一體(ti) 化程度出現分化。截至2020年末，隆基矽片、電池、組件三端產(chan) 能分別為(wei) 85GW、30GW、50GW；中環主要為(wei) 矽片、組件兩(liang) 端，產(chan) 能分別為(wei) 為(wei) 55GW、4GW。

隆基在矽片和組件端建立起的絕對優(you) 勢，使得其可根據市場情況靈活調整矽片外售比例，從(cong) 而實現利潤最大化。比如矽片行情差的時候，即可調高矽片自用比例，加工成組件產(chan) 品對外銷售；反之亦然。

如此看來，一體(ti) 化程度較低的中環可能在此輪降價(jia) 潮中受傷(shang) 更重，該公司也正在快馬加鞭加碼自身組件產(chan) 能。據《財經》了解，截至2021年底，中環矽片、組件產(chan) 能將分別達85GW、11GW。

任何事情都有兩(liang) 麵性。矽業(ye) 分會(hui) 專(zhuan) 家委員會(hui) 副主任呂錦標對《財經》記者表示，組件業(ye) 務給隆基帶來的也不完全是利好，還有巨大的客戶壓力。

隆基在矽片建立起絕對優(you) 勢後，進軍(jun) 組件業(ye) 務，與(yu) 自己的客戶直接競爭(zheng) 訂單，且搶成老大，破壞了自身的產(chan) 業(ye) 生態。相比之下，中環的客戶基礎更為(wei) 紮實，粘性更強，這是中環在矽片降價(jia) 中擁有的優(you) 勢。

除了價(jia) 格，大尺寸化也是兩(liang) 大頭部爭(zheng) 奪市場的重要抓手。一直以來，隆基、中環分別為(wei) 182mm、210mm陣營的主要代表，涇渭分明。

但中環近期首次推出182mm、218.2mm兩(liang) 種尺寸產(chan) 品，兩(liang) 種尺寸版型一致，但據稱218.2mm功率更高，這被外界解讀為(wei) 中環搶奪隆基182mm市場蛋糕的重要信號，中環的“越界”行為(wei) 預示2022年的矽片市場必有血戰一場。

隨著上遊矽料、矽片價(jia) 格的回調，以及下遊強勁裝機需求的支撐，2022年電池片、組件環節的盈利能力將得到修複，不必再受夾板氣。

3

光伏製造將形成新競爭格局

按照上述推斷，2022年光伏產(chan) 業(ye) 鏈最痛苦的是嚴(yan) 重過剩的矽片環節，其中以專(zhuan) 業(ye) 化矽片商最甚；最開心的仍是矽料企業(ye) ，龍頭將獲利最大。

如果說隆基是因為(wei) 抓住了單晶的超額利潤才成為(wei) 光伏老大，那麽(me) 通威股份（600438.SH）眼下也趕上了矽料的超額利潤期，盡管持續時間可能並不長。

2021年，得益於(yu) 矽料的高價(jia) ，通威迅速拉近與(yu) 隆基的淨利潤差距。2022年矽料價(jia) 格依然較高，通威作為(wei) 龍頭獲利最大，而隆基的矽片利潤進一步收縮，通威有可能超越隆基，成為(wei) 最賺錢的光伏公司。

2020年，協鑫在矽料和矽片環節的全球“第一”頭銜，各被通威和隆基奪取。目前在光伏製造端的四大環節中，隆基在矽片、組件兩(liang) 端登頂，通威則在電池和矽料兩(liang) 端登頂。

在體(ti) 量和行業(ye) 地位上，通威已與(yu) 隆基相當，市場對通威這位“後起之秀”寄予厚望。“隆基市值雖處於(yu) 高位，但矽片已經沒有絕對優(you) 勢，保持和突破的壓力加大。通威的矽料優(you) 勢還可以保持，且在上升通道。”一位光伏企業(ye) 前高管認為(wei) 。

除了產(chan) 能具備後發優(you) 勢、沒有曆史包袱外，業(ye) 內(nei) 有觀點認為(wei) 在一體(ti) 化布局模式上，通威也略比隆基技高一籌。兩(liang) 者在戰略布局上存在共性：都是選擇先做強一兩(liang) 個(ge) 環節，再向產(chan) 業(ye) 鏈上或下擴展。

但在一體(ti) 化的初期過程中，兩(liang) 者選擇了自身一體(ti) 化和尋求合作兩(liang) 種不同的模式。

通威在保證矽料和電池絕對優(you) 勢的前提下，通過與(yu) 天合光能(688599.SH)、晶科能源等進行股權合作互補，來保障自身矽片的需求。

上述高管認為(wei) ，當前光伏企業(ye) 的融資能力大幅增強，但技術進步過快導致資產(chan) 貶值也在加速。在這樣的背景下，垂直一體(ti) 化是把雙刃劍，尤其是電池、矽料這兩(liang) 個(ge) 投入過大的環節，協同合作是很好的方式。

由於(yu) 所涉產(chan) 業(ye) 鏈環節不一致，隆基與(yu) 通威至今仍未“正麵交鋒”過，外界也不常將它們(men) 放在一起比較。但是情況預計很快發生變化，通威今年已開始在矽片、組件布局自有產(chan) 能，即將成為(wei) 頭部中唯一製造端四大環節全覆蓋的企業(ye) 。

隨著行業(ye) 利潤的重構，以及新玩家的湧入，2022年光伏行業(ye) 的競爭(zheng) 格局也存在較大變數。

“如何提高自身體(ti) 量和抗擊打能力值得思考，將來桃子熟了，市場也足夠大了，別到時候主角不是你了。”中國光伏行業(ye) 協會(hui) 名譽理事長王勃華在12月中旬的年度大會(hui) 上發出勸誡。

他認為(wei) ，雙碳目標刺激下，越來越多的新入局者投資光伏製造端，這給傳(chuan) 統光伏企業(ye) 帶來巨大挑戰，可能會(hui) 讓產(chan) 業(ye) 格局產(chan) 生根本性變化。

跨界資本如此大規模地進入光伏製造端，為(wei) 曆史首次。新進入者始終擁有後發優(you) 勢，沒有核心競爭(zheng) 力的老玩家很可能輕易被財大氣粗的新人淘汰。

舉(ju) 例來說，新玩家高景太陽能去年底宣布170億(yi) 元投建50GW矽片項目，從(cong) 正式簽約到試投產(chan) 僅(jin) 花了140天，項目速度刷新行業(ye) 紀錄，2022年就將形成50GW產(chan) 能。按照目前的規劃產(chan) 能來看，屆時它很可能“空降”成為(wei) 僅(jin) 次於(yu) 隆基、中環的第三大矽片商。

4

分布式電站不再是配角

電站是光伏的下遊環節。2022年，電站裝機結構也將呈現新的特征。

光伏電站大致可分為(wei) 集中式和分布式兩(liang) 類，後者又細分為(wei) 工商業(ye) 和戶用。受益於(yu) “整縣推進”政策、一度電補貼3分錢政策的刺激，戶用裝機猛增；而集中式裝機因漲價(jia) 而萎縮，2021年分布式裝機大概率創曆史新高，在總裝機中的占比也將曆史首超集中式。

2021年1月-10月，分布式裝機19GW，占同期總裝機約65%，其中戶用同比增長106%至13.6GW，為(wei) 新增裝機的主要來源。

一直以來，分布式光伏市場因為(wei) 分散、體(ti) 量小而以民企開發為(wei) 主。2021年6月國家能源局下發《關(guan) 於(yu) 報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知》，明確整合資源實現集約開發，全國各地掀起分布式光伏的投資熱潮，31省共申報676個(ge) 縣。

招商證券測算，全國分布式光伏潛在裝機空間超過500GW。這引起了國家電投、國家能源集團、華能集團等央企，以及地方國企的濃厚興(xing) 趣，與(yu) 正泰、天合光能、晶科等民企一同“跑馬圈地”。

但由於(yu) 部分地方政府和企業(ye) 對政策認識不到位，缺乏統籌規劃，導致實操中亂(luan) 象頻發，國內(nei) 多縣、市開始暫緩甚至暫停相關(guan) 項目備案及電網接入審批。12月中旬，國家能源局新能源司副司長任育之指出，下一步將開展分布式光伏監測評估、加強指導，規範有序推進。

除了前景廣闊的分布式市場，國內(nei) 光伏發電項目儲(chu) 備規模也非常雄厚。據中國光伏行業(ye) 協會(hui) 統計，目前國內(nei) 已公布合計超過60GW的大基地項目規模，19個(ge) 省（區、市）共計約89.28 GW的光伏電站配置規模。

基於(yu) 此，疊加產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格的下行預期，中國光伏行業(ye) 協會(hui) 預測2022年光伏新增裝機將在75GW以上。