事件：

　　公司公告已於(yu) 10 月30 日完成股權激勵授予，我們(men) 點評如下：

　　評論：

　　1、股權激勵授予日價(jia) 格合適，攤銷成本較低。

　　由於(yu) 授予日股價(jia) 為(wei) 7.77元，低於(yu) 股權激勵草案中的8.6元測算價(jia) ，4649萬(wan) 期權按授予日當年及之後三年解鎖(33%、33%、34%)測算的激勵成本約為(wei) 1.1億(yi) ，12-15年分別攤銷1054、5818、2968以及1194萬(wan) ，今年攤銷成本對應EPS僅(jin) 為(wei) 1分錢，對業(ye) 績影響較小。

　　2、四季度仍有望接近預測區間上限。

　　公司上周公布前三季度業(ye) 績同比增長86%主業(ye) 單季EPS達0.25元超預期，但由於(yu) 其對全年展望0～10%(主業(ye) 增長30～46%)意味著Q4業(ye) 績僅(jin) 0.04~0.10元，環比大幅下降低於(yu) 預期，導致股價(jia) 有較大幅下降，我們(men) 前期對四季度也有些誤判。

　　但經溝通和分析，我們(men) 認為(wei) ，一是不少本應確認到四季度的蘋果訂單被提前到三季度確認，導致三季度業(ye) 績基數高，二是四季度相對是公司季節性淡季，同時年底費用會(hui) 增加，另外，前期股價(jia) 太高給股權激勵授予帶來較大成本壓力，也會(hui) 使得公司在預測時更為(wei) 保守。我們(men) 仍認為(wei) ，蘋果持續產(chan) 能建設、公司打標焊接和光學量測新品放量，仍有望使最終業(ye) 績偏上限，即全年做到7～10%增長。

　　3、怎樣看待大族未來的業(ye) 績可持續性。

　　市場較多人擔心大族今年是頂峰利潤，明年可能下滑。但我們(men) 認為(wei) 維持增長可期。

　　首先在蘋果方麵，當前公司已有5個(ge) 部門配合蘋果研發，未來還有可觀新品序列，公司雖然打標機占蘋果份額較高，但總的產(chan) 品線占蘋果份額仍不足20%，其產(chan) 品性價(jia) 比相對日本、德國競爭(zheng) 對手優(you) 勢明顯，雖明年蘋果總的激光設備采購量可能會(hui) 下滑，但公司仍有望通過份額提升做到小幅增長。值得一說的是，公司的研發提升是全方位的，在傳(chuan) 統業(ye) 務方麵，公司的大功率激光切割和PCB 激光鑽孔機的行業(ye) 地位在大幅提升，一旦行業(ye) 觸底反彈，明年將有較大業(ye) 績彈性。公司今年做完股權激勵，也將使公司管理層對明年的幹勁更足。

　　4、維持“強烈推薦-A”和11元目標價(jia) ，建議持續關(guan) 注。

　　我們(men) 保守預計12年全年0.60元(主業(ye) 0.48 元)，對應當前8元股價(jia) 僅(jin) 12-14倍，預測明後年EPS0.60(主業(ye) 0.55元)/0.80元，維持目標價(jia) 11元，相當於(yu) 今年扣非業(ye) 績的23倍，繼續強推。我們(men) 認為(wei) ，公司當前估值偏低且業(ye) 績較為(wei) 確定，股權激勵授予完成後市場所擔心的短期股價(jia) 抑製因素消除，將迎來上漲動能。

　　5、風險提示：行業(ye) 景氣大幅下滑，競爭(zheng) 加劇，大客戶集中及新業(ye) 務拓展風險。