大族激光：中長期前景看好 推薦評級

　　2013-08-25 類別：公司研究 機構：長江證券 研究員：高小強

　　[摘要]

　　事件描述大族激光公布了2013半年報，報告顯示，上半年實現銷售收入20.65億(yi) 元，同比增長18.53%。歸屬股東(dong) 淨利潤1.85億(yi) 元，同比增長10.83%，扣非淨利潤為(wei) 1.75億(yi) 元，同比增長12.68%。

　　事件評論大族激光的中期業(ye) 績平穩增長。從(cong) 季度層麵看，二季度實現營業(ye) 收入12.96億(yi) 元，同比增長23.76%，淨利潤1.41億(yi) 元，同比增長29.85%。公司還公布了前三季度的盈利預期區間為(wei) 2.94億(yi) -4.28億(yi) ，扣除股權收益影響，前三季度業(ye) 績增長區間為(wei) -30%-1%。單季度看，對應的三季度淨利潤為(wei) 1.53億(yi) -2.87億(yi) ，相比去年三季度，利潤增長存在壓力。

　　我們(men) 認為(wei) ，公司業(ye) 績承壓，主要是受蘋果新品延遲及采購策略改變帶來的加工設備訂單滯後影響。對於(yu) 未來這一塊業(ye) 務，我們(men) 的觀點是：1.蘋果供應鏈策略有所改變，蘋果新產(chan) 品的出貨預期均將以季度為(wei) 標準進行布局，而非之前以一代為(wei) 時間周期，由於(yu) 每一代新品均要采用不同的加工設備，對於(yu) 設備方麵的需求將會(hui) 分布在產(chan) 品生命周期的各季度；2.公司將以高端裝備製造為(wei) 核心，蘋果等大客戶的影響力將削弱。

　　我們(men) 持續看好大族激光，主要原因是這家公司立足於(yu) 激光設備，不斷向高端行業(ye) 應用設備滲透，因此是產(chan) 業(ye) 轉移製造升級的直接受益者。從(cong) 公司的整個(ge) 產(chan) 品線看，大功率激光切割設備將在工業(ye) 領域替代傳(chuan) 統切削設備，其上半年增長幅度達到77%；激光焊接設備則應用在電子加工中精密構件的各領域，上半年收入增長達到13%；PCB打孔、蝕刻等設備起到替代日本品牌的作用，上半年已經實現高速增長，收入增幅達到84%；在LED市場火熱的情況下，公司LED全套設備及應用產(chan) 品上半年實現高增長，增幅達到34%；雖然公司傳(chuan) 統的小功率打標設備受製於(yu) 大客戶訂單及采購策略影響，收入同比減少22%，但公司以紫外打標等新產(chan) 品為(wei) 切入點，不斷突破新的客戶。另外，公司的CNC機床具有較高的加工性能，產(chan) 品性能已經逐步得到認可，未來或將為(wei) 公司貢獻業(ye) 績。

　　公司中報業(ye) 績平穩增長，全年業(ye) 績受蘋果訂單延遲及供應鏈策略改變影響顯著。但從(cong) 長期角度上看，公司依然是製造轉移及裝備升級的最直接受益者，因此我們(men) 維持對大族激光的“推薦”評級，2013-2014年EPS為(wei) 0.74、0.96元，對應PE為(wei) 15.46、11.89倍。