我們(men) 認為(wei) 大族激光經曆戰略調整和業(ye) 務聚焦,已形成具有競爭(zheng) 力的三大業(ye) 務群和新品儲(chu) 備並成為(wei) 蘋果主力供應商;14年將迎來業(ye) 績拐點,坐擁天時、地利、人和,新一輪成長趨勢確立。我們(men) 預測13/14年EPS 0.57/0.65元(主業(ye) 0.37/0.58元),上調目標價(jia) 至18元,上調評級至“強烈推薦”!

    新一輪成長趨勢確立。經曆戰略調整和業(ye) 務聚焦,大族已形成中小功率、鈑金裝備和行業(ye) 專(zhuan) 用設備三大業(ye) 務群以及不少新品儲(chu) 備,並成為(wei) 蘋果等優(you) 質大客戶主力供應商。雖然13年業(ye) 績受累於(yu) 蘋果業(ye) 務大幅下挫,但非蘋果業(ye) 務成長動能開始顯現,我們(men) 認為(wei) 公司14年將迎來業(ye) 績拐點,坐擁天時(自動化精密化和光纖升級,蘋果進入向上周期)、地利(本地化優(you) 勢和可觀的替代空間)、人和(管理體(ti) 製改善,激勵落定),新一輪成長趨勢確立,將迎來二次騰飛!

    中小功率業(ye) 務:受益產(chan) 業(ye) 、技術升級與(yu) 蘋果創新趨勢。中小功率打標、焊接和切割是大族的主力業(ye) 務,我們(men) 認為(wei) 高端製造業(ye) 向自動化、精密化升級是長線動能,同時,光纖激光亦帶來了激光行業(ye) 第三輪升級浪潮,大族擁有絕佳卡位。而明年蘋果亦進入新品創新向上周期,零部件創新將帶來激光增量需求,如藍寶石激光切割潛在空間可觀,從(cong) 蘋果預估資本開支大幅增長57%可見信心。公司在高端紫外、綠光以及超快皮秒激光器已有深厚積累,亦值得關(guan) 注。

    鈑金裝備:乘光纖激光東(dong) 風,進口替代加速。中國鈑金行業(ye) 裝備升級的迫切需求和當前極低的激光設備保有量是外部大環境,而大族亦把握住高功率光纖替代CO2激光器的趨勢,產(chan) 品獲得客戶認可,並憑借成本和服務優(you) 勢對國外設備進行替代是最主要成長動能。公司大功率切割已經突破和放量,13年逆周期成長80%以上,而潛力更大的大功率焊接亦逐漸進入收獲期,此外,激光表麵融覆亦望成為(wei) 新的發力點,我們(men) 判斷鈑金業(ye) 務的替代進程將提速。

    行業(ye) 專(zhuan) 用設備:PCB、LED、製版等業(ye) 已卡位。PCB設備方麵,公司當前已成為(wei) 本土領先企業(ye) ,激光鑽孔正加速替代日本三菱、日立等廠商,AOI檢測設備和LDI新品亦是未來看點;而LED業(ye) 務中,幾家產(chan) 品公司盈利已在好轉,而LED封裝設備是未來重心,公司的焊線機亦望突破放量;印刷製版方麵,公司已形成“日本筱原為(wei) 主,冠華為(wei) 輔”的雙品牌戰略,並憑借產(chan) 品向高端升級實現穩健增長。此外,公司的CNC和3D打印等新業(ye) 務亦值得關(guan) 注。

    投資建議:上調評級至“強烈推薦” !我們(men) 認為(wei) 公司已迎來業(ye) 績拐點,在較少考慮藍寶石切割等新業(ye) 務的彈性基礎上,我們(men) 預測13/14/15年EPS為(wei) 0.57/0.65/0.75元,其中對應主業(ye) 0.37/0.57/0.75元,明後年主業(ye) 增長56%和30%,如藍寶石等新業(ye) 務突破,還有較大上調空間。我們(men) 綜合給予目標價(jia) 18元,相當於(yu) 14年28倍和主業(ye) 31倍PE,上調評級至“強烈推薦”!

    風險提示:行業(ye) 景氣不及預期,競爭(zheng) 加劇,大客戶集中及新業(ye) 務風險。