主要觀點:

    開放源代碼軟件開發商 Canononical CEO馬克·沙特爾沃思披露,蘋果已經跟GTAT 簽訂了3年的藍寶石屏幕合同。結合我們(men) 近期產(chan) 業(ye) 鏈調研信息,我們(men) 認為(wei) 蘋果部分新機種使用藍寶石蓋板是大概率事件,也是未來蘋果手機發展的必然方向。由於(yu) GTAT產(chan) 能限製的原因,我麽(me) 判斷下一代iphoness不會(hui) 全部使用藍寶石蓋板,一開始會(hui) 定位於(yu) 高端機型。隨著GTAT 產(chan) 能的逐步釋放,未來藍寶石蓋板將成為(wei) 蘋果手機的主流選擇。而在蘋果的帶動下,藍寶石在消費電子領域的應用將會(hui) 成為(wei) 潮流,其他廠商有望跟進。

    由於(yu) 藍寶石硬度較高,內(nei) 部加工用傳(chuan) 統的磨削刀具很難完成,因此必須用激光設備進行內(nei) 部加工。目前大族激光的切割設備處於(yu) 全球領先的地位,與(yu) 蘋果另外一個(ge) 激光切割設備供應商Manz 對比,無論是性價(jia) 比、服務、產(chan) 業(ye) 集群角度來說manz 與(yu) 大族相比都沒有任何優(you) 勢。從(cong) 與(yu) 下遊主要客戶藍思的配合進度來看,公司在新品上要遙遙領先Manz,未來有望占據主要市場份額。目前公司與(yu) 藍思配合的手機藍寶石屏幕已經進入小批量試生產(chan) 階段,大批量訂單可期。

    iWatch將引領可穿戴市場發展方向,其也將使用藍寶石蓋板。根據我們(men) 調研信息來看,由於(yu) iphoness 及iWatch邊框裁切都會(hui) 使用金剛線,因此激光設備需求量與(yu) 屏幕尺寸大小並無太大關(guan) 係。但由於(yu) 內(nei) 部結構複雜,加工精度要求高,工藝難度大,iWatch麵板對激光加工設備的耗時要遠遠超過iphoness,我們(men) 認為(wei) 市場大大低估了公司這塊業(ye) 務的業(ye) 績彈性。

    從(cong) 更長遠的角度看,中國提前迎來劉易斯拐點,增長中樞的下移已經成為(wei) 不容爭(zheng) 辯的現實。企業(ye) 對勞動生產(chan) 率的提高提出了更高的要求,勞動成本上升的外在壓力,將迫使企業(ye) 調整生產(chan) 要素的投入比例,提升自動化比例,進而完成資本替代由原有的勞動密集型產(chan) 品生產(chan) 向技術密集型產(chan) 品生產(chan) 的升級過程。未來產(chan) 業(ye) 升級、工業(ye) 企業(ye) 自動化、信息化改造是大勢所趨,將產(chan) 生對自動化設備乃至激光設備的龐大需求。此外,輕薄短小、智能化、融合化發展是製造業(ye) 長期發展趨勢,也將提升對激光加工設備的需求。

    蘋果已經為(wei) 2014年準備了110億(yi) 美元的資本支出,比13年同比增長了57%。而且蘋果不斷拓展產(chan) 品品類的趨勢並沒有結束,15年之後iTV 可能也將推出,持續不斷的新品將對公司業(ye) 績起到非常大的正麵推動作用。公司一直厚積薄發,各項業(ye) 務積累深厚,大功率切割、PCB、光纖激光燈領域均取得了可喜突破。未來隨著蘋果資本開支重回快速增長通道,中國製造業(ye) 升級轉型趨勢不可逆轉,公司將全麵發力,迎來投資黃金時期。

    盈利預測:基於(yu) 藍寶石業(ye) 務的良好預期,我們(men) 上調公司盈利預測,預計公司13-15年營收為(wei) 43.7、60.5、77.6億(yi) 元,淨利潤為(wei) 5.7、7.6、9.9億(yi) 元,對應EPS為(wei) 0.55、0.73、0.95元。維持“強烈推薦”評級,目標價(jia) 22元,對應14年PE為(wei) 30倍。

    風險提示:全球經濟下行的風險;蘋果訂單波動的風險。