投資邏輯

    華工有希望成為(wei) 一家先進製造平台型公司:公司是以激光製造為(wei) 主的多元化先進製造龍頭公司,旗下5家子公司涵蓋激光製造服務、傳(chuan) 感器、激光防偽(wei) 、光通信及物聯網等業(ye) 務。公司依靠激光、傳(chuan) 感器及光通信的技術優(you) 勢,打造出智能裝備加工、精密製造加工、激光加工服務等板塊並持續向縱橫發展,有希望成為(wei) 先進製造的平台型公司。

    技術實力首屈一指:公司背靠五大國家重點實驗室,公司在激光領域擁有閆大鵬、徐進林等國家千人計劃;汽車傳(chuan) 感器領域擁有十文字裕司(日本)等國家千人計劃,在職國家千人計劃共7人,代表了國內(nei) 激光領域和汽車電子領域的最高水平。

    管理和激勵機製改善:管理和激勵機製的改善有望使得校辦企業(ye) 重技術、輕市場的通病有望得以克服。

    激光業(ye) 務和傳(chuan) 感器業(ye) 務迎來爆發式增長:隨著我國製造業(ye) 產(chan) 業(ye) 升級,激光製造逐漸替代原有加工方式,在傳(chuan) 統製造和精密製造中滲透率持續走高。

    智能家居和汽車電子產(chan) 業(ye) 轉移使得傳(chuan) 感器行業(ye) 景氣度高漲。公司掌握激光和傳(chuan) 感器核心技術,成功突破外資封鎖,並在汽車自動化生產(chan) 線、再製造機器人、消費電子激光加工、汽車傳(chuan) 感器等領域取得驕人成績,我們(men) 判斷2014年公司激光和傳(chuan) 感器業(ye) 務均將迎來爆發式增長。

    估值和投資建議

    我們(men) 預計公司2014-2016年公司實現銷售收入3320百萬(wan) 元、4270百萬(wan) 元與(yu) 5350百萬(wan) 元,歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 淨利潤393百萬(wan) 元、585百萬(wan) 元、785百萬(wan) 元。對應EPS 分別為(wei) 0.44元、0.656元和0.881元,分別同比增長643.07%、48.92%和34.27%,對應2014-2016年PE 分別 為(wei) 21.14倍,14.19倍、10.57倍。

    基於(yu) 公司2014年業(ye) 務有望大幅反轉,同時考慮到2015-2016年的持續增長性,我們(men) 暫時給予公司35倍PE,對應12個(ge) 月目標價(jia) 15.4元,首次給予“買(mai) 入”評級。

    風險

    校辦企業(ye) 激勵機製不能貫徹落實對生產(chan) 銷售積極性構成負麵影響。

    公司多元化對管理者要求較高,公司管理能力提升與(yu) 收入規模快速擴張存在不匹配的可能,從(cong) 而帶來的負麵影響。