事件:公司於(yu) 1月21日發布2018年業(ye) 績報告,2018年1-12月歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤4-4.6億(yi) 元,同比增長44.31%~65.96%

點評:

行業(ye) 增長放緩,四季度增長放緩。公司是一家專(zhuan) 業(ye) 從(cong) 事光纖激光器及其關(guan) 鍵器件與(yu) 材料的研發、生產(chan) 和銷售的國家火炬計劃重點高新技術企業(ye) ,是全球有影響力的具有從(cong) 材料、器件到整機垂直集成能力的光纖激光器研發、生產(chan) 和服務供應商。

看好公司研發實力,高功率產(chan) 品加快替代進口。2018年公司根據市場需求變化情況,及時調整市場戰略,促使公司年度經營業(ye) 績保持了穩健增長。公司高功率光纖激光器產(chan) 品收入增長較快,成本控製較好,是公司業(ye) 績增長的主要原因,在高功率光纖激光器市場,根據2017年行業(ye) 數據顯示,高於(yu) 1.5KW的高功率光纖激光器國產(chan) 化率僅(jin) 為(wei) 11%,2018年國產(chan) 化率有所提升,但是替代空間仍然非常大,我們(men) 看好公司在高功率領域的市場占有率提升。

展望未來發展,多品類擴張,業(ye) 績增長持續性值得期待。激光切割領域,公司連續高功率激光器產(chan) 品放量,這一點代表公司強勁的產(chan) 品研發能力、市場推廣能力、管理能力。展望未來,激光切割加工行業(ye) 一方麵製造業(ye) 投資放緩有一定的影響,另一方麵IPG降價(jia) 會(hui) 對業(ye) 內(nei) 產(chan) 生影響,預計有所放緩。但是我們(men) 認為(wei) ,公司擁有深厚的技術積累,新品類的推出足以熨平經濟的周期性,在焊接、微加工、激光淬火、激光熔覆等領域,公司儲(chu) 備良好。在毛利率方麵,公司仍然有望通過自製材料的比例不斷增加,成本將會(hui) 持續下降。根據2018年中報,上半年特種光纖的自製實現的銷售收入也有較大幅度的增大。

盈利性預測與(yu) 估值。公司已經是國內(nei) 的激光器知名企業(ye) ,同時有望在近年直麵國際老牌激光企業(ye) 的競爭(zheng) ,成為(wei) 全球一流的激光器品牌。

公司將保持超越行業(ye) 的快速增長,且可以多品類的擴展,公司無論從(cong) 管理上、研發上都具備極強的稀缺性,我們(men) 預計公司18-20年歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 淨利潤分別為(wei) 4.4億(yi) 、6.6億(yi) 、9.5億(yi) ,當前股價(jia) 對應估值為(wei) 38、26、18倍,維持買(mai) 入評級。

風險提示:市場競爭(zheng) 加劇;宏觀經濟不及預期;