轉自：鈦媒體(ti) （taimeiti）

作者：蔡鵬程

從(cong) 目前的25家企業(ye) 來看，市盈率均值達到53.40倍，估值水平大幅超過主板IPO新股普遍23倍左右的市盈率。

曆時259天，經曆百餘(yu) 家企業(ye) 的多輪篩選，首批25家企業(ye) 在今日正式踏上科創板上市之旅。

首先縱覽一下這25位“幸運兒(er) ”的行業(ye) 背景和區域背景。

從(cong) 注冊(ce) 地來看，這些企業(ye) 集中於(yu) 經濟發達的東(dong) 南沿海地區，北京和上海各有5家；江蘇省有4家；浙江省、廣東(dong) 省各有3家。另外，陝西省有2家，山東(dong) 、福建、黑龍江各有1家。

從(cong) 行業(ye) 分布來看，首批掛牌的25家公司主要集中於(yu) 兩(liang) 大行業(ye) ，9家來自“計算機、通信和其他電子設備製造業(ye) ”；8家來自“專(zhuan) 用設備製造業(ye) ”。其中，半導體(ti) 企業(ye) 就占據了5席，包括睿創微納、瀾起科技、樂(le) 鑫科技、中微公司和安集科技。

此外，生物醫藥也是一個(ge) 重要領域。心脈醫療、南微醫學來自醫藥生物行業(ye) 。截至7月15日昊海生物過會(hui) ，科創板一共受理了32家生物醫藥相關(guan) 領域企業(ye) 的上市申請。

為(wei) 了科創板的今日開市，廣大券商從(cong) 業(ye) 者剛剛度過了一個(ge) 忙碌的周末。一位上海券商營業(ye) 部人士向鈦媒體(ti) （微信ID：taimeiti）表示，為(wei) 了應對通關(guan) 測試，上周末都在加班。而所謂通關(guan) 測試，主要目的為(wei) 驗證開板首日的交易功能，測試極端情況下係統的處理能力。

5月11日，科創板進行了第一次全網測試，此後的每周六，上交所都組織了各市場參與(yu) 主體(ti) 進行科創板全網測試。通關(guan) 測試的順利進行，意味著上交所關(guan) 於(yu) 科創板的交易係統已全部準備就緒。

同樣在為(wei) 科創板的平穩起步做最後努力的還有監管機構，各家基金公司近日紛紛收到了《關(guan) 於(yu) 公募基金參與(yu) 科創板投資有關(guan) 要求的通知》，這份文件措辭嚴(yan) 厲，要求基金公司“嚴(yan) 禁跟風炒作、追漲殺跌”、“嚴(yan) 禁讓渡投資管理權”、“嚴(yan) 禁將公募基金異化為(wei) 各類機構資金的套利通道”。

開市幾宗最：中微超170倍市盈率，中國通號A股總市值超504億(yi) 元

科創板新股的估值水平高低一直是市場關(guan) 注的焦點。

從(cong) 目前的25家企業(ye) 來看，其估值水平大幅超過主板IPO新股普遍23倍左右的市盈率，而且部分公司也高過不少同行業(ye) 可比上市公司的估值水平。今天，首批上市的25家公司開盤均現大幅上漲，漲幅由57.52%到287.85%不等。其中，安集領漲，漲幅為(wei) 287.85%，中微、瀾起和心脈的漲幅也均在200%以上。

從(cong) 發行市盈率來看，首批25家上市公司發行市盈率區間在 18.80-170.75倍，均值53.40倍。30倍以下的公司隻有中國通號一家（18.80倍）；30-50倍的有15家，數量占比60%；50-80倍的有8家，數量占比32%；80倍以上的隻有中微公司（170.75倍）一家。

此外，除中國通號、天宜上佳、航天宏圖三家公司之外，其餘(yu) 22家科創板公司估值均較所屬行業(ye) PE高。其中，10家公司的發行市盈率超過所屬行業(ye) 市盈率20倍以上。其中，中微公司首發市盈率最高，為(wei) 170.75倍。

中微公司成立於(yu) 2004年，是一家半導體(ti) 行業(ye) 的龍頭企業(ye) 。究竟這一高達170倍市盈率是如何得出的？中微公司主承銷商海通證券出具的投價(jia) 報告中指出，其采用了PE（2019）為(wei) 輔、PS（2019）為(wei) 主測算中微公司市值空間。

所謂PS，也叫市銷率，PS=總市值÷主營業(ye) 務收入（銷售收入）。一般而言，市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價(jia) 值越大。收入分析是評估企業(ye) 經營前景至關(guan) 重要的一步。這一方法主要應用於(yu) 高科技企業(ye) 。

對於(yu) 中微公司而言，其尚處於(yu) 高速成長期，具有相對輕資產(chan) 、現金流可預測性不足、部分業(ye) 務尚未實現規模效應等特點，因此傳(chuan) 統的PE估值方法有一定的局限性。海通證券認為(wei) ，銷售收入的增長更能體(ti) 現其成長能力與(yu) 真實價(jia) 值，因此選用PS法對中微進行相對估值。

盡管中微公司具有較高的市盈率，但根據公司披露的公告，其市盈率（170.75倍）低於(yu) 可比公司北方華創（407倍）、長川科技（189倍）與(yu) 至純科技（181倍）；其市銷率（按照2018年經審計的每股主營收入計算為(wei) 9.47倍）與(yu) 可比公司北方華創（9.35倍）近似，低於(yu) 可比公司長川科技（24.5倍）。

首批25家企業(ye) 中另一家引人注目的公司是中國通號，從(cong) 目前來看，其是毫無疑問的科創板“市值第一股”。

公開資料顯示，中國通號IPO發行股份數量高達18億(yi) 股，募資規模105.30億(yi) 元，發行後中國通號境內(nei) 上市流通股份數量將達到86.21億(yi) 股，根據5.85元發行價(jia) 計算，中國通號A股總市值將達到504.33億(yi) 元。

這顯然是遠超平均水平的募資金額和市值。

這家由國資委控製、通信信號工程公司發展而來的企業(ye) ，是全球唯一能在整個(ge) 軌道交通控製係統產(chan) 業(ye) 鏈獨立提供全套產(chan) 品和服務的企業(ye) ，其產(chan) 品全麵覆蓋了國內(nei) 軌道交通網絡。目前，國內(nei) 高鐵控製係統領域呈現中國通號一家獨大的局麵。

早在2015年8月，中國通號於(yu) 港交所主板掛牌上市，是當年港股第四大IPO。中國通號不僅(jin) 是科創板首家央企，也將成為(wei) 首家采用A+H股方式上市的科創板企業(ye) 。

超過300萬(wan) 投資者參與(yu) ，申購場麵火熱

科創板股票交易的門檻並不低——資產(chan) 50萬(wan) 元及交易經驗達兩(liang) 年，但投資者對於(yu) 科創板的參與(yu) 熱情正在逐步升溫。

6月27日至7月12日之間，25家首批科創板企業(ye) 陸續進行了網上、網下申購，除中國通號之外，其他24家企業(ye) 的網下申購倍數都在200倍以上，最高的甚至達到429倍，而網上申購倍數更是都在2400倍以上，最高為(wei) 2883倍。

“科創板第一股”華興(xing) 源創6月27日進行網上申購時，參與(yu) 打新的投資者為(wei) 275.6萬(wan) ，而到了7月12日嘉元科技等5隻新股申購時，參與(yu) 人數就已經超過310萬(wan) 。

截至目前，已有380萬(wan) 餘(yu) 戶投資者開通了科創板交易權限，占全市場符合科創板合格投資者要求總人數的近8成。

對於(yu) 未能達到科創板交易權限開啟門檻的投資者，公募基金渠道同樣熱門。據統計，已經向市場募集資金的科創板公募基金數量達到18隻，另有30家基金公司的47個(ge) 上市基金拿到了上交所的無異議函。

已發行科創板新股網下配售數據顯示，共計有1594隻公募基金打新獲配近135億(yi) 元，占到募資總額的36.47%。

如此火熱的申購局麵，很容易讓人聯想起十年前開市的創業(ye) 板。從(cong) 一些開市情況來看，創業(ye) 板與(yu) 科創板有也有一定的可比性。

數量上，創業(ye) 板開市為(wei) 28家新股；交易規則上，當時新股上市首日不設漲跌幅，次日漲跌幅限製為(wei) 10%；發行情況上，首批28隻創業(ye) 板新股網上發行中簽率為(wei) 0.8%，首發市盈率為(wei) 56.60倍，同期A股整體(ti) 市盈率在20倍左右。

創業(ye) 板首日漲幅

在2009年10月30日正式啟動當日，創業(ye) 板首批28家公司集體(ti) 上市，首日平均漲幅達到106%。科創板能否複製這樣的大漲局麵？不少機構的觀點都較為(wei) 理性，認為(wei) 可能比較難。

廣發證券認為(wei) ，注冊(ce) 製的機製決(jue) 定了初期收益率不會(hui) 過於(yu) 樂(le) 觀，科創板首批初期幾乎難以重現創業(ye) 板開市首日平均106%漲幅，但短期內(nei) 破發同樣不太會(hui) 出現。

該機構給出了三方麵理由：

• 第一，科創板首批平均網下配售比例高達62.3%，遠高於創業板曆史水平，稀缺性下降，新股回報率會打一定折扣。
• 第二，一級市場打新策略下不能完全反映投資者樂觀預期，二級市場估值溢價空間依然存在。
• 第三，回溯創業板市場化定價時期，新股破發率與整體估值呈現較為明顯的負相關關係，負麵影響巨大，初期臨時停牌、連續競價限製等政策工具初期將有效防範破發情況出現。

科創板抽血、首批企業(ye) 會(hui) 漲多少？

在開市前的最後一個(ge) 工作日，7月19日晚間，證監會(hui) 、上交所就科創板熱點問題做出回應。

證監會(hui) 副主席方星海、上交所副總經理闕波在參加央視節目時，對市場關(guan) 心的25家首批上市企業(ye) 市盈率、科技屬性，投資者準入門檻，企業(ye) 違規相應懲處措施，科創板會(hui) 否從(cong) 主板“抽血”等話題進行了回應。

1、關(guan) 於(yu) 科創板企業(ye) 屬性：可能會(hui) 成長為(wei) 下一批華為(wei) 或穀歌企業(ye)

針對首批科創板企業(ye) 科創屬性不高的問題，證監會(hui) 副主席方星海表示，首批企業(ye) 是具有一定創新能力、專(zhuan) 長的企業(ye) ，在信息披露真實、準確、完整方麵是符合上市要求的，這25家首批上市企業(ye) 是符合標準的。

方星海表示，對科創板要有耐心，可能會(hui) 成長為(wei) 下一批華為(wei) 或穀歌企業(ye) 。要用長期的眼光看待科創板，近期主要是把製度建設好，確保首批、下一批企業(ye) 符合上市要求，信息披露符合高標準，不能上市不久就出現財務造假的情況。隻有製度建設好就會(hui) 有聲譽，真正好的企業(ye) 會(hui) 主動上市，“要有耐心，科創板一定會(hui) 成功的”。

2、關(guan) 於(yu) 科創板企業(ye) 市盈率：不能光看市盈率，要看增長率

針對首批科創板企業(ye) 市盈率高的問題，方星海表示，科創板發行價(jia) 格完全市場化，科創板一開始盈利小，增長速度快，光看靜態市盈率是不夠的，主要看增長率折算後的市盈率，投資科創板不能光看市盈率，要看增長率。

方星海稱，科創企業(ye) 有些增長率很高，也有一些因為(wei) 風險大，做著做著就碰到困難也有可能，所以在買(mai) 科創板股票的時候要做認真分析，如果不是對行業(ye) 很了解，可能買(mai) 基金比較好。

上交所副總經理闕波提到，科創企業(ye) 的估值在全世界都是一個(ge) 難以挑戰的問題，因為(wei) 科創企業(ye) 研發周期長，跟成熟企業(ye) 不一樣，對科創企業(ye) 來講要有其他的估值方法。首批25家企業(ye) 絕大部分商業(ye) 模式還是比較成熟，增長潛力也比較大，如果看2019年的增長率也是比較快，和可比公司相比估值並不是特別高。

3、關(guan) 於(yu) “科創板抽血”論：對主板影響不大

闕波表示，從(cong) 曆史來看新板塊上線對主板影響都不大，相反還有帶動作用：

首先，上交所參考中小板和創業(ye) 板經驗，通過幾個(ge) 維度的測算，如上市一周和一個(ge) 月的日均成交金額和股指漲幅，發現新板塊上線不會(hui) 對主板產(chan) 生負麵影響。相反，中小板和創業(ye) 板等新板塊上線對主板和其他板塊有帶動作用。

第二，上交所做的相關(guan) 測算，首批25家上市企業(ye) 容量有限，如果按80%換手率來算大約會(hui) 有300億(yi) 成交金額，與(yu) 滬深主板相比資金額較小。

第三，市場並不缺資金，主要要看公司質地。

方星海表示，中國是一個(ge) 高儲(chu) 蓄率國家，可投資金額很多，隻要有投資價(jia) 值，大家不用擔心資金。

4、關(guan) 於(yu) 科創板交市場波動：前五天往往波動較大，五天後歸於(yu) 平衡

第一天能漲多少？如果大起大落會(hui) 怎麽(me) 辦？闕波表示，上市前五天往往市場波動較大，五天後價(jia) 格會(hui) 歸於(yu) 平衡。

闕波解釋稱，跟主板有所不同，科創板實行差異化交易製度，前五天沒有漲跌幅安排。借鑒國內(nei) 外資本市場經驗，上市前五天往往市場波動較大，五天後價(jia) 格歸於(yu) 平衡，前五天不設置漲跌幅限製是希望市場快速博弈，快速形成均衡價(jia) 格，提高定價(jia) 效率。從(cong) 這個(ge) 角度講，投資者熱情很高，但是有待市場判斷。

方星海表示，處於(yu) 募集階段的還有3家，下周一之後正常的審核、注冊(ce) 、發行就會(hui) 開展起來，會(hui) 有不斷的新的科創板企業(ye) 上市，在這一預期下，相信投資者會(hui) 做出理性的選擇。

5、關(guan) 於(yu) 科創板準入標準：暫時不會(hui) 放低

針對個(ge) 人投資者準入標準是否會(hui) 放低的問題，方星海表示，現在討論尚早，未來會(hui) 不斷調整。

方星海表示，科創板做了很多製度創新，在盈利方麵放寬要求、放開了漲跌幅限製、融券機製較早推出等，未來（是否會(hui) 放低準入）還需要觀察，會(hui) 不斷調整。

他明確，科創板是一項長期戰略，事關(guan) 中國創新能力、中國經濟高質量發展，無論遇到什麽(me) 困難，都及時處理、解決(jue) ，保證科創板真正完成把大量儲(chu) 蓄資源和非常巨大的創新潛能很好地結合起來，使我國的創新能力、創新水平上一個(ge) 大的台階。

闕波表示，科創板即將上市，目前還有很多工作要做，希望投資者盡快熟悉科創板的規則，了解風險，敬畏風險。科創板承擔著助力實體(ti) 經濟發展，推動多層次資本市場改革的功能，希望通過努力形成可複製可推廣的經驗。

科創板催生124個(ge) 億(yi) 萬(wan) 富翁（全名單）

在軌道交通中還有哪些黑科技，歡迎參加2019年8.14-16日在常州召開的第三屆中國先進激光在軌道交通中的應用大會(hui) 。