光伏進入史上最大擴產(chan) 季，投資機會(hui) 暗藏在哪些領域？

福萊特近日披露其非公開發行獲得中國證監會(hui) 批準的消息。公司稱將募資不超過20億(yi) 元，用於(yu) 建設年產(chan) 75萬(wan) 噸光伏組件蓋板玻璃二期項目等。

光伏企業(ye) 近年來加速上市，並不斷融資擴產(chan) 。數據顯示，今年四季度光伏行業(ye) 將創下史上最大擴產(chan) 季，同時2020年也將成為(wei) 史上最大擴產(chan) 年度。擴產(chan) 潮將對光伏行業(ye) 投資帶來何種變局？

資本助力行業(ye) 擴產(chan)

光伏上下遊掀起的擴產(chan) 潮自2019年開始持續至今。從(cong) 矽片、電池片到組件，以及輔料和設備企業(ye) 都在擴產(chan) ，其中尤以電池片和組件環節為(wei) 多。

上機數控子公司弘元新材最近獲得的大單特別多。11月至今其累計簽訂了約251億(yi) 元（預計）的銷售訂單，合同執行時間橫跨2021至2025年。

有實力承接超級大單，背後是資本助力。2018年底，上機數控上市，首發融資10億(yi) 元。2019年6月發行可轉換債(zhai) 融資6.65億(yi) 元；另外公司擬募集不超過30億(yi) 元的定增方案，最近已獲受理。如果這筆融資順利實施，公司淨資產(chan) 三年不到將翻8.34倍。這些募集資金，除了補充流動資金外，將用於(yu) （或計劃）擴大再生產(chan) 。

上市、融資、擴產(chan) ，上機數控的發展路徑，是行業(ye) 內(nei) 龍頭企業(ye) 的普遍操作。2020年以來至少9家光伏企業(ye) 在A股上市，這是該行業(ye) 上市家數最多的年份，也是IPO首發融資最多的年份。企業(ye) 大量上市後，推動了光伏行業(ye) 融資創新高。

上證報資訊顯示，2020年至今，52家光伏上市公司實現融資339.85億(yi) 元，同比增長15%。2019年，光伏上市公司融資也高達近300億(yi) 元。

大量融資用於(yu) 擴產(chan) 後，光伏行業(ye) 產(chan) 能急劇膨脹。光伏行業(ye) 權威研究機構SOLARZOOM新能源智庫數據顯示，截至12月1日，四季度以來單晶矽片、電池片和組件當季新增產(chan) 能分別為(wei) 38GW、69GW和69GW，已經創下史上季度最高；2020年末，單晶矽片、電池片和組件產(chan) 能預計分別達到217 GW、291 GW、269GW，與(yu) 上一年相比分別增長78%、62%和60%，創下史上年度最高。

SOLARZOOM副總裁馬弋崴認為(wei) ，四季度行業(ye) 加劇擴產(chan) 的原因，除了上市公司大幅融資外，還與(yu) 四季度需求旺盛、行業(ye) 利潤處相對高位，以及全球各國政府提出碳中和目標，增加了行業(ye) 信心有關(guan) 。

不過，一大波新增產(chan) 能投放市場後，供過於(yu) 求壓力漸顯。馬弋崴預測，明年矽料、矽片、電池和組件各環節將全麵過剩，其中矽料過剩較小，光伏主產(chan) 業(ye) 鏈中除矽料外將較難保持利潤。光伏玻璃方麵，考慮到明年初的新增產(chan) 能，2021年不會(hui) 出現持續供不應求。

在供過於(yu) 求預期下，四季度開始，光伏相關(guan) 產(chan) 品開始降價(jia) 。

光伏行業(ye) 還有投資機會(hui) 嗎？

光伏行業(ye) 大幅擴產(chan) 之下，行業(ye) 加速洗牌，集中度進一步提升。目前，各環節前十大公司市場份額均超90%，未來競爭(zheng) 將在龍頭企業(ye) 之間展開。

擴產(chan) 一方麵意味著部分領域將會(hui) 產(chan) 能過剩，但也蘊含著未來投資機會(hui) 。

首先，大幅擴產(chan) 培育了光伏設備領域企業(ye) 。最近兩(liang) 年，設備企業(ye) 加速上市。目前，覆蓋光伏行業(ye) 上下遊的設備包括捷佳偉(wei) 創、晶盛機電、上機數控、帝爾激光、邁為(wei) 股份等，均已在A股上市。

光伏設備是按訂單來生產(chan) 的，行業(ye) 擴產(chan) 後訂單大增，設備企業(ye) 業(ye) 績倍增，股價(jia) 順勢上漲，如今年前三季度，上機數控營業(ye) 收入和淨利潤同比分別增長317.44%和125.56%，今年以來公司股價(jia) 漲幅4.52倍。

上機數控近日走勢圖

其次，技術陣營對壘的最後勝出者，有望引領下一波景氣周期。一個(ge) 典型的例證就是過去五年，單晶矽在和多晶矽較量後，最終單晶矽片行業(ye) 占比提升到近80%，隆基股份一舉(ju) 奠定行業(ye) 霸主地位。

行業(ye) 分析人士稱，這一波擴產(chan) 潮中，技術對壘主要體(ti) 現在兩(liang) 個(ge) 環節：

一個(ge) 是大矽片化，分為(wei) 182矽片和210矽片兩(liang) 個(ge) 陣營。182陣營主要以隆基股份、晶科科技、晶澳科技等為(wei) 代表，他們(men) 共同倡導將182mm×182mm矽片尺寸作為(wei) 研發下一代矽片、電池、組件產(chan) 品的標準尺寸。210陣營以中環股份、天合光能和東(dong) 方日升為(wei) 代表，他們(men) 首發邊長為(wei) 210mm的M12大尺寸矽片，引領光伏行業(ye) 邁入大尺寸新階段。相比之下，210矽片技術難度較大。目前210矽片經濟性尚不如182矽片，但記者從(cong) 業(ye) 內(nei) 獲悉，四季度開始，210矽片產(chan) 量及良率等爬升較快。

光伏另一技術陣營對壘是在電池片環節的HJT技術對PERC形成挑戰。PERC即鈍化發射極背麵接觸電池，其光電轉化效率達到23%，是當前市場的主流路線，但提升潛力較小。而HJT即異質結電池，是發展了近30年的成熟技術。

馬弋崴介紹，2019年末之前HJT電池沒有大規模量產(chan) 主要受性價(jia) 比影響。但從(cong) 2020年1月起，HJT性價(jia) 比超過PERC。2022年HJT電池有望全麵爆發。通威股份合肥的HJT項目轉化效率做到了24.5%，未來HJT鈣鈦礦疊層有望做到27%至29%。目前，通威股份、天合光能、阿特斯、晶澳科技、東(dong) 方日升等是HJT組件的推動者。

HJT電池設備與(yu) PERC電池設備完全不兼容。這構成了國內(nei) HJT技術發展的最大障礙，但也是行業(ye) 彎道超車的最大機會(hui) 。HJT設備4個(ge) 環節(清洗製絨、非晶矽沉積設備pecvd、透明導電薄膜設備pvd、絲(si) 網印刷)已經全麵國產(chan) 化。其中最重要、成本占比最高、難度最高的是pecvd設備，邁為(wei) 股份等三公司產(chan) 品已達到量產(chan) 階段。捷佳偉(wei) 創、金辰股份的pecvd設備也即將出品。