2013年末，繁忙如梁信軍(jun) 者，頻繁出入於(yu) 各種演講場所，如同一個(ge) 積極的“布道者”——他說自己以前從(cong) 未有過如此迫切的願望，將對中國未來經濟增長的信心以及複星的海外投資邏輯與(yu) 外界分享。

　　梁信軍(jun) 表示，這是因為(wei) 他聽到太多外界對中國經濟增長和中國製造業(ye) 的擔憂，他怕這會(hui) 對投資者造成誤導。他頻繁演講，就是要讓投資者看到他對中國經濟增長的信心，聽到他對投資者所擔憂風險的分析。

　　梁信軍(jun) 說，他對於(yu) 中國未來發展前景的認識，在今年是“前所未有的清晰和真切”。他花很多時間認真研究了中共十八屆三中全會(hui) 的籌備以及自貿區的各項改革，得出的結論是，今年11月很可能是一個(ge) 重要的牛熊轉折點。雖然不會(hui) 立馬出現暴漲，但中國股市以及中國經濟增長，都會(hui) 由此進入長期牛市。

　　但是，複星為(wei) 什麽(me) 又頻頻把巨資投向海外？在2013年，複星集團的海外投資步伐明顯加快，迄今為(wei) 止已宣布達成5筆大單投資總額超過10億(yi) 美元。

　　其中據中國駐以色列大使館經濟商務參讚處網站顯示，2012年至今中國企業(ye) 對以色列單筆投資額最大並購發生在今年4月，當時上海複星醫藥宣布出資2.4億(yi) 美元控股收購以色列阿爾瑪激光公司(AlmaLasersLtd。)95.6%股權。複星此次收購主要是希望借助阿爾瑪公司的的行業(ye) 優(you) 勢和先進技術，實現從(cong) 產(chan) 品代理到研發製造的轉型，打造高端醫療器械的研發、製造和銷售的管理平台，為(wei) 企業(ye) 實現全球化發展戰略鋪路。截至以色列當地時間2013年5月27日，此次交易成功完成。

　　複星集團CEO梁信軍(jun) 總結稱，複星今年海外投資的規模上去了，投資品種也在增加，從(cong) 奢侈品、體(ti) 驗式消費，擴展到醫療、金融、物業(ye) 等領域，但他強調複星海外投資的邏輯不變，始終緊扣“受益於(yu) 中國成長”這一核心投資理念。

　　複星的海外投資邏輯，也來源於(yu) 梁信軍(jun) 對中國未來經濟增長驅動力從(cong) 製造業(ye) 出口轉向內(nei) 需消費的判斷，這裏麵最關(guan) 鍵的一個(ge) 變化在於(yu) ：中國中產(chan) 階級人數快速增長，未來將形成全球最龐大的中產(chan) 階級群體(ti) ，中產(chan) 階級消費升級以及中產(chan) 階級生活方式變化帶來的投資機會(hui) 至關(guan) 重要。

　　梁信軍(jun) 也首次披露了複星對於(yu) “中國動力嫁接全球資源”投資理念的最新“理論升級”：在2012年，複星還將中國經濟增長動力歸納為(wei) “消費升級”，而在今年進一步將這個(ge) 概念明確為(wei) “中國中產(chan) 階級消費和生活方式的變化”，並將此作為(wei) 複星海外投資並購的核心評估指標。

　　“沒有庫存”的中國新中產(chan)

　　梁信軍(jun) 說，目前外界對中國製造業(ye) 的擔憂沒錯，中國製造業(ye) 的確麵臨(lin) 資源、環保瓶頸，成本不斷上升，“但並不能以此推斷中國未來經濟增長會(hui) 出現大問題啊”。

　　他認為(wei) ，那些看空中國經濟的人，沒有能夠預見到中國未來經濟增長的核心驅動力將由製造轉為(wei) 消費，對這一增長動力變遷缺乏遠見。

　　梁信軍(jun) 說，最近幾個(ge) 月他越來越堅定地認識到，未來中國將擁有全世界最大的中產(chan) 階級，他們(men) 的消費將為(wei) 中國乃至世界經濟增長提供強勁動力。這一判斷目前在複星內(nei) 部已經形成共識，在2012年，複星還將中國經濟增長動力歸納為(wei) “消費升級”，而在今年就進一步將這個(ge) 概念明確為(wei) “中產(chan) 階級消費和生活方式的變化”，並將此作為(wei) 複星海外投資並購的核心評估指標。梁信軍(jun) 說他非常希望將此觀點與(yu) 投資界分享，讓大家都能把握住這一戰略機遇，畢竟“複星每年一般隻做5到10筆大的投資並購”，不會(hui) 擔心這一“獨門絕技”流傳(chuan) 出去會(hui) 影響複星業(ye) 務。

　　由於(yu) 複星近年來在國內(nei) 外進行投資所涉及的行業(ye) 非常廣泛，外界常用“多元化”一詞來形容複星的投資策略，但梁信軍(jun) 不以為(wei) 然，他強調說，複星的投資策略實際上高度聚焦於(yu) “中產(chan) 階級消費升級”，近年來在醫療、養(yang) 老、旅遊、酒店、高端消費品等領域的投資都與(yu) “中產(chan) 階級密切相關(guan) ”。未來5到8年，中國中產(chan) 階級數量就能夠達到全球第一，有研究機構預測中國中產(chan) 階級占全球比率將很快超過22%，在2030年達到38%。梁信軍(jun) 相信，中國中產(chan) 階級數量至少可以達到全球20%至30%，“有九成把握”可以達到這個(ge) 水平。中國與(yu) 中產(chan) 階級相關(guan) 行業(ye) 的消費總量，也將隨之達到全球市場的20%到30%，而這就意味著巨大商機。

　　梁信軍(jun) 明確指出，未來中產(chan) 階級的消費增長在三大領域最為(wei) 明顯。第一是個(ge) 人金融服務領域，因為(wei) 中產(chan) 階級的理財需求增長很快；第二是體(ti) 驗式消費領域，中產(chan) 階級在擁有物質財富之餘(yu) ，還會(hui) 追求一些以前從(cong) 未經曆過的生理和心理的體(ti) 驗式消費，這對旅遊、文化、醫療行業(ye) 的增長促進會(hui) 很大；第三是高端消費品領域。梁信軍(jun) 特別強調中產(chan) 階級在這一領域的巨大消費潛力，因為(wei) 中國的中產(chan) 階級大多數都是新進入這個(ge) 階層，在高端消費品領域“沒有庫存”都是從(cong) 零開始，所以消費能力比歐美中產(chan) 階級高很多。

　　海外投資就是為(wei) 了“做多中國”

　　複星近年來投資地中海俱樂(le) 部（ClubMed），希臘時尚配飾品牌FolliFollie其實都是從(cong) “中國消費升級”這一邏輯出發，並已經取得豐(feng) 厚回報。

　　梁信軍(jun) 說，體(ti) 驗式消費本來就發源於(yu) 歐美海外市場，而目前歐美資產(chan) 價(jia) 格相對較低正是投資良機。這些體(ti) 驗式消費產(chan) 品，在歐美成熟市場上已經處於(yu) 相對過剩狀態，邊際增長率非常低，但這恰恰是中國市場上所緊缺的產(chan) 品，所以目前可以投資這類資產(chan) ，並將其引入中國分享中產(chan) 階級消費增長的紅利。

　　梁信軍(jun) 也據此駁斥將複星加大海外投資視為(wei) “看空中國”的觀點，他強調說，複星的海外投資都是聚焦於(yu) 那些未來30%至50%收入會(hui) 源自中國的公司，所以複星不僅(jin) 沒有“逃離中國”，反而是在堅定地“做多中國”。

　　梁信軍(jun) 說，未來30年中國經濟不可能一直維持高速增長，現在提前配置海外資產(chan) ，首先有利於(yu) 提高資產(chan) 安全，其次話說回來，投資那些能夠獲益於(yu) 中國消費增長的海外資產(chan) ，實際上仍然是在投資中國。

　　而相對於(yu) 國內(nei) 動輒8到12倍的PE估值，歐美同類資產(chan) 目前的PE普遍隻有4到5倍，資產(chan) 價(jia) 格比國內(nei) 要便宜。一些中國企業(ye) 因為(wei) 缺乏海外投資的能力和經驗而擔心風險不敢出海，梁信軍(jun) 的建議是盡早“試水”，複星也是用了三四年時間，才形成係統化進行海外投資的能力。

　　梁信軍(jun) 也提醒中國投資者，在進行資產(chan) 配置的時候要超越一些舊有的所謂“常識”，不要隻偏愛物理意義(yi) 上可見的房產(chan) ，未來應該配置一些能夠獲益於(yu) 中產(chan) 階級消費增長的服務業(ye) 、體(ti) 驗式消費、金融業(ye) 資產(chan) 。

　　未來海外配置300億(yi) 到400億(yi)

　　梁信軍(jun) 介紹說，複星目前調整資產(chan) 配置，首先在增量上，就是要加大投資那些與(yu) 中產(chan) 階級生活方式變化息息相關(guan) 的產(chan) 業(ye) ，主要包括個(ge) 人金融服務業(ye) 、體(ti) 驗式消費和中高端消費。#p#分頁標題#e#

　　目前複星金融資產(chan) 的配置在300億(yi) 元左右，在體(ti) 驗式消費、中產(chan) 階級消費升級相關(guan) 領域的配置也有300億(yi) 到400億(yi) 元。這兩(liang) 類投資中也都包含了一些海外資產(chan) 。

　　而複星的海外資產(chan) 單列出來，目前也有100億(yi) 元左右的投資，複星未來的投資目標是300億(yi) 到400億(yi) 元。

　　在加大海外投資的同時，複星也不可避免地需要對舊有的一些存量投資進行調整。梁信軍(jun) 說，複星在決(jue) 策對某個(ge) 投資項目的進退取舍之時依據三個(ge) 標準，首先看複星出麵，能否對該企業(ye) 該行業(ye) 帶來改善空間；其次要看市場上是否有對該項目的替代性投資機會(hui) ，不投它還能投誰？第三，項目是否還存在提高附加值的空間。

　　如果這三個(ge) 標準都不符合，複星就會(hui) 放棄或退出一些項目。不過梁信軍(jun) 也補充強調，複星在進行投資時絕不做“高買(mai) 低賣”的傻事，絕不會(hui) 在某個(ge) 行業(ye) 處於(yu) 低穀的時候低價(jia) 出售相關(guan) 資產(chan) 。

　　具體(ti) 而言，梁信軍(jun) 認為(wei) 未來4到6年，中國的房地產(chan) 市場還會(hui) 出現一個(ge) 爆炸性增長的機會(hui) ，鋼鐵、水泥等行業(ye) 也會(hui) 隨之增長。所以至少在未來4到6年內(nei) ，複星不會(hui) 放棄鋼鐵領域資產(chan) 。目前複星總資產(chan) 在1700多億(yi) 元，其中鋼鐵僅(jin) 占20%到30%，梁信軍(jun) 認為(wei) 資產(chan) 調整的空間還很大，目前主要優(you) 先考慮其餘(yu) 70%到80%資產(chan) 的調整。

　　在增量方麵，梁信軍(jun) 表示複星將繼續超配那些有望受益於(yu) 中國消費增長的海外資產(chan) ，從(cong) 目前的100億(yi) 增加到三四百億(yi) 元。

　　其次，複星還將繼續增加在互聯網、移動互聯網行業(ye) 的投資，實際上複星從(cong) 去年下半年就已經開始行動，希望將投資額在目前46億(yi) 元基礎上再增加一兩(liang) 百億(yi) 。

　　第三在金融領域，複星還將繼續增持保險類資產(chan) ，複星作為(wei) 投資型企業(ye) ，希望資金的成本盡可能低，所以會(hui) 繼續加強對保險類資產(chan) 的投入。況且現在保險類很多資產(chan) 的PE小於(yu) 等於(yu) 1，現在都是按照淨資產(chan) 價(jia) 格買(mai) 入。保險未來也是複星的核心業(ye) 務之一，支撐未來的盈利模式。梁信軍(jun) 認為(wei) ，增持保險資產(chan) 是很好的戰略投資，也是很好的戰術機遇。複星的金融業(ye) 資產(chan) 目前有兩(liang) 三百億(yi) ，可以繼續加強。

　　在進行海外投資之時，複星決(jue) 不會(hui) 因為(wei) 價(jia) 格便宜而盲目出手。梁信軍(jun) 說，在市場機製下，價(jia) 格便宜的資產(chan) 後麵往往隱含著更大的風險。為(wei) 了避免風險，複星做投資首先非常重視盡職調查，盡可能地獲取資產(chan) 信息。第二，複星會(hui) 認真評估，“中國動力”能夠為(wei) 海外資產(chan) 帶來多少附加價(jia) 值，複星本身的資源能夠為(wei) 海外資產(chan) 帶來哪些附加價(jia) 值。

　　前瞻製造業(ye) 遷移布局南亞(ya) 拉美

　　梁信軍(jun) 說：全球資產(chan) 配置，一方麵可以考慮受益於(yu) 中國消費增長，另一方麵要考慮，全球製造業(ye) 未來將向何處轉移。曆史上製造業(ye) 從(cong) 歐美轉移到日韓，再轉移到中國大陸，梁信軍(jun) 認為(wei) 未來全球製造業(ye) 將轉向南亞(ya) 和拉美兩(liang) 大區域，所以印度、印尼、越南、土耳其、阿根廷、巴西在未來都可能成為(wei) 全球製造業(ye) 轉移的新目的地。

　　從(cong) 消費和服務業(ye) 升級的角度，複星重視對歐美日的投資。從(cong) 製造業(ye) 轉型轉移的角度來看，複星在提前考慮對南亞(ya) 和南美地區的投資。

　　複星從(cong) 今年開始非常重視南亞(ya) ，今年特地設置印度事業(ye) 部，已有一個(ge) 專(zhuan) 職MD（董事總經理）負責。梁信軍(jun) 解釋說這是在為(wei) 投資南亞(ya) 做人力資源上的提前布局，因為(wei) 從(cong) 下定決(jue) 心做海外投資，到真正具備做海外投資的能力，這其中就需要兩(liang) 三年時間做積累和準備。複星在從(cong) 2008、2009年歐美陷入金融危機的時候，開始下定決(jue) 心投資海外，2009年就從(cong) 外部招攬了仲雷和錢建農(nong) 兩(liang) 人作為(wei) MD，而正式啟動海外投資是從(cong) 2010年才開始的。

　　2009年正是複星國際化戰略起步時期，錢建農(nong) 加盟複星旅遊及商業(ye) 集團並任總裁。錢曾長期在德國留學和工作，並在國內(nei) 外多家零售企業(ye) 任職。複星最早的兩(liang) 個(ge) 國際化項目，入股地中海俱樂(le) 部（ClubMed）和收購希臘珠寶品牌FolliFollie，都是由錢建農(nong) 主導完成。仲雷則是今年複星入股美國高端女裝品牌ST.JOHN、意大利頂級男裝品牌Caruso的操盤手。

　　複星今年特地設置南亞(ya) 事業(ye) 部，提前為(wei) 七八年、十年之後中國製造業(ye) 的產(chan) 能轉移做好準備，這也是複星從(cong) 全球資源配置的角度，為(wei) 旗下的製造業(ye) 選擇最有比較優(you) 勢的位置進行轉移。梁信軍(jun) 說，複星將以全球化競爭(zheng) 的標準來重新衡量集團舊有的存量資產(chan) ，將集團各個(ge) 產(chan) 業(ye) 都同全球競爭(zheng) 對手進行對標，對於(yu) 存在相對劣勢的，複星將考慮通過與(yu) 行業(ye) 內(nei) 全球領先企業(ye) 進行合作等方式來提高競爭(zheng) 力，如果判斷某個(ge) 領域已經很難在全球性競爭(zheng) 中取勝，複星也會(hui) 選擇退出。

　　梁信軍(jun) 感慨道，中國的造船、鋼鐵、礦冶、金融等行業(ye) 的公司，不能繼續將眼光局限於(yu) 國內(nei) 市場格局，一定要盡快考慮企業(ye) 的全球競爭(zheng) 力。

　　複星經過前幾年海外投資練兵，今年開始投資規模上了一個(ge) 台階。梁信軍(jun) 說：在國際化和全球投資方麵，今年有膽氣說可以做規模大一點的海外投資，因為(wei) 過去3年內(nei) 複星已經做了太多的嚐試，現在才敢於(yu) 做大，因為(wei) 現在團隊能力夠了，對海外市場的認知夠了，項目積累也夠了，可以十裏挑一選最合適的去投資。

　　複星今年10月宣布與(yu) 柯茲(zi) 納國際控股有限公司在海南三亞(ya) 合作開發亞(ya) 特蘭(lan) 蒂斯酒店，投資規模就超過了10億(yi) 美元。今年上半年複星與(yu) 美國峰堡投資集團（Fortress）合作的首個(ge) 養(yang) 生地產(chan) 項目還處於(yu) 試驗階段規模較小，但梁信軍(jun) 表示“一旦試驗成熟之後投資的數量和規模都會(hui) 迅速增加”。

　　海外投資優(you) 先基金路線

　　據梁信軍(jun) 介紹，複星厭惡增加風險，在2010年底就確定走基金投資路線。當發現一個(ge) 投資機會(hui) 的時候，複星自己隻需出10%到25%的自有資金，其餘(yu) 股本金都來自基金裏麵的LP（有限合夥(huo) 人），然後再去利用其它金融杠杆進行投資。複星現在每年有30到50億(yi) 的稅後利潤，自由現金流可能就隻有20億(yi) 到50億(yi) 。如果采用基金模式的話，就能做總規模達到100億(yi) 到200億(yi) 的基金。而如果光靠自己負債(zhai) 來經營，即便負債(zhai) 50%，也隻能做到40億(yi) 到100億(yi) 的規模。

　　所以複星在2010年年底就想清楚了要走基金路線，2011年成立基金也做出相應的犧牲，就不能繼續再做直接投資，“否則基金裏的LP會(hui) 質疑說，你是不是把最好的項目自己做直投，其餘(yu) 的項目才會(hui) 給基金？”

　　這種模式也有利於(yu) 複星的負債(zhai) 率逐漸下降。複星現在每年負債(zhai) 率下降1%左右，考慮到1700億(yi) 的總資產(chan) ，負債(zhai) 降低的幅度也不小。

　　複星海外投資用美元基金，國內(nei) 投資用人民幣基金。複星在國內(nei) 外投資都非常強調找到合適夥(huo) 伴進行合作，合作不一定局限於(yu) 聯合投資，也可以聯合運營，“我們(men) 既與(yu) 凱雷、保德信合作，也同Fortress、柯茲(zi) 納合作。在海外不單要找資本合作方，還要找技術合作方和運營合作方，這是非常重要的。”

　　梁信軍(jun) 介紹，在海外並購的分工方麵，複星集團、子公司與(yu) 複星-保德信基金之間確立了優(you) 先采納美元基金平台的原則。#p#分頁標題#e#

　　首先複星確定了以基金為(wei) 主的投資平台，PE投資方麵隻能通過人民幣或美元基金操作。

　　第二，複星在金融、TMT、裝備、鋼鐵、石油等領域自己本身已經有幾十億(yi) 上百億(yi) 資產(chan) ，這些行業(ye) 的主管如果發現好的投資項目和機會(hui) ，也不能做直接投資，還是需要通過基金的平台來投，所以基金的項目來源比較多。

　　第三，醫療方麵因為(wei) 上市公司複星醫藥的關(guan) 係，複星集團向A股股民作過承諾，隻要是控股類醫藥公司和醫療領域複星都不能搞同業(ye) 競爭(zheng) ，以確保複星醫藥獲得獨家的投資機會(hui) 。但梁信軍(jun) 也強調，在國際上發展的時候，複星集團與(yu) 複星醫藥是可以合作進行投資的，例如對以色列阿爾瑪（Alma）激光項目的收購就是合作完成的，當複星醫藥沒有進行國際化投資並購能力的時候，複星集團是可以鼎力相助的。據了解，以色列Alma Lasers. Ltd.成立於(yu) 1999年，是世界著名的醫用激光，光子及射頻設備生產(chan) 廠，該公司在醫療美容器械製造領域具備國際領先的核心研發能力，占據了細分市場15%市場份額，2012年實現銷售額近1億(yi) 美元，業(ye) 務遍及美國、德國、巴西等60多個(ge) 國家和地區。其中中國市場的銷售占到其銷售總額的23%，有良好的發展前景。

　　Alma Lasers Ltd.由以色列MSq(㎡)Ltd.，和美國Orion公司合並而成。研發及生產(chan) 總部坐落在以色列的高科技名城Caesarea，全球市場支持中心位於(yu) 美國芝加哥。技術創新是Alma發展的源動力，強大的科學家隊伍，豐(feng) 富的市場經驗，和臨(lin) 床的緊密結合，使Alma能夠不斷研發出醫療激光市場所需要的尖端科技，成為(wei) 醫療激光行業(ye) 的領導者。Alma的醫療激光及光學設備主要應用於(yu) 皮膚科，整形外科，激光科等多個(ge) 領域，在全球60多個(ge) 國家和地區安裝使用，獲得了國際眾(zhong) 多知名的皮膚及整形專(zhuan) 家的認可和信賴。

　　在海外地產(chan) 投資方麵，複星目前還沒有房地產(chan) 海外美元基金，所以子公司目前還可以投地產(chan) 項目，但未來一旦建立房地產(chan) 美元基金，也會(hui) 將投資渠道集中起來。

　　邁步保險投資集團

　　複星未來希望成為(wei) 一個(ge) 以保險為(wei) 核心的投資集團，為(wei) 了適應這個(ge) 方向，複星在投資產(chan) 品的結構上也進行了微調，增加了很多投資產(chan) 品。保險業(ye) 比較偏愛PE投資，但複星目前的PE投資規模還很小。

　　地產(chan) 也是保險偏愛的資產(chan) 之一，這也是複星今年10月份7.25億(yi) 美元買(mai) 入紐約第一大通曼哈頓廣場的原因之一。為(wei) 了增加對保險資金的匹配度，複星最近幾年就開始增加對房地產(chan) 投入，光是針對紐約地產(chan) 項目，複星的兩(liang) 個(ge) MD已經在美國呆了一年半進行考察。

　　保險還喜歡流動性比較高的PIPE（私人股權投資上市公司股份），這是監管部門要求的。複星7年時間在PIPE上投資了35個(ge) 項目總共27.4億(yi) 美元，內(nei) 部收益率（IRR）高達39%傲視群雄。

　　目前複星的PIPE大部分投資於(yu) 海外股票，其中又以投資海外中概股為(wei) 主。一方麵因為(wei) 複星希望所投資股票的主營收入來自中國，另一方麵也是因為(wei) 複星對中概股研究比較透徹，況且海外中概股的資產(chan) 價(jia) 格要比國內(nei) 上市公司低很多。

　　梁信軍(jun) 表示，未來複星為(wei) 了向保險投資集團的角色轉變，在資產(chan) 配置上將更加多元化，PE、房地產(chan) 、PIPE、固定收益、債(zhai) 券都要投。但他再次強調“萬(wan) 變不離其宗，還是價(jia) 值投資為(wei) 核心”。