熟悉我的人都知道，一旦半導體(ti) 圈有大交易發生，我肯定會(hui) 寫(xie) 點什麽(me) ，我也肯定會(hui) 在交易確定之後開盤一段時間再去寫(xie) ，現在我來了。（目前交易未確認，博通單方麵宣布交易）

交易細節基本就是Broadcom Limited（老broadcom+Avago）收購Qualcomm Inc（抱歉最近做Qualcomm專(zhuan) 區訓練我對這幾個(ge) 詞還是需要嚴(yan) 謹點，後麵有細節說明。）我澄清幾點交易細節，Broadcom Limited的offer是$103B或者每股$70，兩(liang) 個(ge) 選項二選一，給NXP這邊的一個(ge) 大概的估價(jia) 收購要約。所以總價(jia) 格是不是130B很難說，如果NXP接受則大抵是這個(ge) 範圍，現在的交易是Qualcomm Inc同意了，NXP還沒表態。現在可以確定是Broadcom Limited已經收購Qualcomm Inc成功，但NXP還不確定。

言歸正傳(chuan) ，說說個(ge) 人的看法，對此交易我個(ge) 人的看法是不管價(jia) 格多少，曆史上超過千億(yi) 美元的收購案似乎鮮有大獲成功的案例，雖然之前的交易多數是高估值的行業(ye) ，半導體(ti) 相對來說沒那麽(me) 多泡沫，但千億(yi) 級大交易的支出對利潤並不算豐(feng) 厚的半導體(ti) 行業(ye) 來說，其壓力可想而知，所以本人不太看好未來這筆交易回報會(hui) 物有所值，但不可否認的是，新公司肯定將和英特爾、三星半導體(ti) 一起，成為(wei) 名副其實的半導體(ti) 三分天下。

股市的反應也印證了我的判斷，AVGO從(cong) 開盤高開近2%慢慢調整到了中盤的下跌，預見了市場對此交易的不太看好，而QCOM的股價(jia) 雖然繼續攀升但也遲遲沒有觸及交易提出的70美元標底。

兩(liang) 通的恩怨

過去20年的半導體(ti) 市場，最亮眼的兩(liang) 家新玩家無疑是高通和博通“兩(liang) 通”。在高通還專(zhuan) 注於(yu) 專(zhuan) 利授權的90年代末，博通就是半導體(ti) 增長最快的明星企業(ye) ，直到高通殺入半導體(ti) 領域實現對博通的反超，而高通快速成長的曆史進程中又離不開博通的“鞭策”，如果不是當年專(zhuan) 利官司高通敗訴，也許現在高通管理層裏還會(hui) 繼續由律師執掌半壁江山。現在兩(liang) 通合一，專(zhuan) 利的糾紛早就和解，未來雙方手裏的專(zhuan) 利可是致命的核武器(高通交易的是Qualcomm Inc而不是QCT，意味著專(zhuan) 利也會(hui) 加入其中，畢竟玩金融的不傻，專(zhuan) 利不包含在內(nei) ，博通不會(hui) 出千億(yi) 級現金收購的)，歐盟當初官方措辭，擔心高通會(hui) 濫用專(zhuan) 利授權經營模式從(cong) 而損害歐盟企業(ye) 公平競爭(zheng) 環境，進而放緩審批高通收購NXP的行為(wei) ，現在交易之後歐洲管理者們(men) 的恐慌究竟會(hui) 多點還是少點呢？

全產(chan) 業(ye) 鏈巨頭

交易後的新公司將誕生一個(ge) 真正意義(yi) 上的全產(chan) 業(ye) 鏈半導體(ti) 巨頭，相比於(yu) 之前的TI和MOTOROLA半導體(ti) 或者AT&T半導體(ti) ，這次誕生的新公司將具有更龐大的市場覆蓋以及更強大的各自細分市場占有率。NXP是汽車電子老大、MCU前三、基站射頻老大，高通是智能手機芯片老大，老博通是數據通信半導體(ti) 的老大，號稱99%以上的數據都要經過博通的芯片處理，AVAGO雖然在存儲(chu) 控製和模擬射頻信號鏈上算不上老大，但起碼前三水平。NFC技術除了NXP之外隻有老博通的產(chan) 品有競爭(zheng) 力。也許新公司的營收大概也隻有300億(yi) 美元左右，僅(jin) 為(wei) 三星和英特爾兩(liang) 大巨頭的一半多一點，但對整個(ge) 市場的統治力似乎遠遠強於(yu) 兩(liang) 大巨頭，特別是對蘋果而言，iphoness裏多個(ge) 關(guan) 鍵信號連接和調製解調的器件將由一家供應，對蘋果來說並不是安心之選。

我們(men) 很難去定義(yi) 新公司將聚焦在哪個(ge) 領域，因為(wei) 實在太多強勢的領域可以讓新公司去統治市場了，特別是整個(ge) 數據的鏈路幾乎除了雲(yun) 端的處理器之外，所有的信號鏈路已經可以連成一套完整的解決(jue) 方案了。但另一個(ge) 層麵來說，以30%的淨利率來衡量，一年90億(yi) 美元的淨利潤，真的抵得過1300億(yi) 現金支出帶來的利息麽(me) ？

這世界終究還是模擬的？

這個(ge) 世界究竟是數字的還是模擬的？從(cong) 物理學上來說，這個(ge) 世界是模擬的，但從(cong) 電子學上來說，這個(ge) 世界似乎早就完全數字化了，當一家家數字半導體(ti) 企業(ye) 不斷刷新半導體(ti) 市值和營收記錄之時，模擬半導體(ti) 企業(ye) 的聲勢似乎越來越低調，悶聲發大財也許是諸多模擬廠商的共同選擇，但這一次，五年完成三次蛇吞象壯舉(ju) 的Hock Tan恰恰就是以模擬企業(ye) 為(wei) 基礎實現了自身體(ti) 量的飛躍。很明顯，數字半導體(ti) 企業(ye) 營業(ye) 額高但毛利低，最終結局就是股價(jia) 始終不如高利潤的模擬廠商來得高，這點在NXP收購FSL的時候我已經分析過，股價(jia) 高給公司帶來更高的市值也帶來更多融資的可能。

但是，換個(ge) 角度來說，如果你想更好的進行資本運作，模擬的外殼似乎始終提不起金融大佬們(men) 的興(xing) 趣，無法揮舞支票簿傾(qing) 力支持你，這時候更具炒作價(jia) 值的數字技術優(you) 勢就非常明顯，這些年爆炒的概念哪一個(ge) 不是數字技術做先鋒，模擬技術隻能偷偷做後盾的，所以，Avago走的這條蛇吞象之路並不是技術融合需求驅動的，而是金融資本運作驅動的，這一點早在分析AVAGO收購LSI時，已經很明顯了。

SiliconMoney

這次交易最大的明星是剛剛在白宮接受美國總統接見並宣布將Broadcom Limited總部搬回美國的Hock Tan，關(guan) 於(yu) 此人的經曆已經很多人科普過在此不再贅述，唯一特別指明的是，他是個(ge) 資本運作的高手，而不是技術出身的半導體(ti) 人。如果說從(cong) 2005年係統公司拆分半導體(ti) 開始就讓整個(ge) 產(chan) 業(ye) 開始以從(cong) 技術為(wei) 導向轉變為(wei) 以資本為(wei) 導向的話，那麽(me) Hock Tan則徹底將Silicon Valley起家的生意變成了Silicon Money的戰場，蛇吞象，然後賣掉利潤低的業(ye) 務，保留利潤高的業(ye) 務，並且以此為(wei) 基礎繼續提升公司營業(ye) 利潤提升市值，然後以高市值進行高融資收購更高的目標，在完美的金融操作麵前，技術融合反倒顯得不再至關(guan) 重要。

此番整合，可以預見的是，Qualcomm旗下的專(zhuan) 利業(ye) 務將得到強力的拓展，新公司的專(zhuan) 利授權可能會(hui) 成為(wei) 未來償(chang) 還債(zhai) 務最穩定的現金牛，而Qualcomm的兩(liang) 個(ge) 相對獨立的子公司Atheros和CSR，可能會(hui) 因為(wei) 和原Broadcomm的業(ye) 務重合或利潤過低而被直接甩賣以快速回籠現金。至於(yu) NXP的部分，估計大部分會(hui) 暫時保留，然後部分標準半導體(ti) 業(ye) 務將待價(jia) 而沽。最大的變數是MCU部分業(ye) 務，這部分利潤不高，但意義(yi) 重大，是否會(hui) 保留還是出售是懸而未決(jue) 的選擇。

同樣的問題，也是高通最後可能同意交易的原因就是金融資本的壓力。我們(men) 知道高通曾經在兩(liang) 年前市值高企到超越英特爾成為(wei) 半導體(ti) 市值老大，隨後因為(wei) 利潤大幅下滑逐漸股價(jia) 近乎腰斬，隨著蘋果這樣的客戶逐漸自行開發AP這種最高利潤的器件，僅(jin) 有的BB已經無法撐起高通的高利潤，智能手機增長放緩帶來的高通未來預期頗為(wei) 負麵，而為(wei) 了戰略發展引入的金融資本持續施壓高通的家族管理者希望拆分公司，提升專(zhuan) 利授權部分的利潤，以求更高的資本回報，最後妥協的辦法是收購了NXP，但又被歐盟阻攔遲遲未完成交易，加上高通最近多國的專(zhuan) 利壟斷糾紛，內(nei) 外交困下的高通家族管理者也許迫於(yu) 資本的壓力不得不去考慮脫手的機會(hui) 了，這也是這次交易高通可能會(hui) 同意的根源所在。很明顯，收購NXP不僅(jin) 沒有讓高通擺脫困境，反而讓高通左右為(wei) 難，如果這次高通拒絕了被收購的交易，那麽(me) 高通的股價(jia) 可能在未來幾天雪崩到50美元附近。

最後，談談命運多舛的FSL，可以說，幾乎每家收購的目標之一都是FSL曾經最強的汽車電子業(ye) 務，於(yu) 是乎FSL理論上從(cong) 2015年開始到現在被賣了三次，如果不是歐盟的阻攔，也許這批技術精英將每年經曆一次業(ye) 務的整合，不知道整合到最後，FSL的汽車電子核心技術還能留下多少，又是否會(hui) 被自動駕駛的浪潮逐漸淘汰。

說到整合，一家即將由三家公司整合而成的，涉及超過30000名員工的龐大半導體(ti) 巨輪，將會(hui) 麵對什麽(me) 樣的整合陣痛，我想就憑這點，此次號稱科技史上最大的企業(ye) 並購，就會(hui) 讓人感覺到有些悲愴。