對於(yu) 很多光伏企業(ye) 來講，到底要不要上市？

事實的疑問是：能不能盡快上市？絕大多數企業(ye) 都在想方設法登陸資本市場。

“十四五”開局，光伏產(chan) 業(ye) 迎來新的發展，這不僅(jin) 體(ti) 現在產(chan) 業(ye) 層麵，更體(ti) 現在資本層麵。能不能上市，對於(yu) 一些企業(ye) 及其管理團隊而言，意義(yi) 重大，甚至事關(guan) 生死。

電影《中國合夥(huo) 人》裏有這麽(me) 個(ge) 衝(chong) 突：對於(yu) 成東(dong) 青來說，上市會(hui) 影響他在公司一言九鼎的地位，不利於(yu) 繼續推進他的戰略；而對於(yu) 孟曉駿來說，上市是證明企業(ye) 價(jia) 值的最好方式，也能成為(wei) 對外談判中的一個(ge) 籌碼。還有，變現！

什麽(me) 是上市？用通俗的話說，就是把公司的所有權分成若幹小份，放在市場上流通，機構或個(ge) 人投資者如果看好公司的行業(ye) 或者前景，就可以到公開市場上買(mai) 入該公司的股票。

上市後，融資渠道變多，公司架構不同，對股東(dong) 意義(yi) 不同，企業(ye) 知名度大幅提升。總而言之，企業(ye) 的潛在競爭(zheng) 力大幅提升。

中國光伏20年，變化萬(wan) 千。中國光伏資本市場20年，萬(wan) 千變化。

黑鷹光伏團隊詳細統計了中國光伏資本市場過往20年的一些數據變量，發現了很多有趣的數據。比如：

1.20年前，中國光伏上市企業(ye) 隻有18家，總市值740億(yi) 元。

2.如今104家光伏上市企業(ye) 的董事長，平均年齡53歲。

3.尚德電力曾連續6年“霸屏”市值第一。

4.隆基股份上市首日的總市值隻有59億(yi) ，到了2021年，一度超過4000億(yi) 。

5.20年裏，中國光伏上市企業(ye) 對外總投資為(wei) 13451億(yi) 。

6.20年裏，光伏上市公司或通過股權，或是債(zhai) 權直接融資4979億(yi) 元。

從(cong) 上市時間來看，一些企業(ye) 的上市“司齡”已超過25年。但彼時，多數企業(ye) 尚未涉及光伏業(ye) 務。

從(cong) 年度上市企業(ye) 數量來看，2010、2011、2017和2020年，光伏領域成功上市的企業(ye) 最多。過去2020年，有多達16家光伏企業(ye) 成功登陸資本市場。

20年中，中國光伏最為(wei) 榮光的上市，當屬尚德電力登陸美國資本市場，16年前的12月14日，這家施正榮引領的企業(ye) 在紐約證券交易所掛牌上市，借此騰達，施正榮在2006年以22億(yi) 美元成為(wei) 中國首富；一年後的6月，賽維LDK在紐交所上市，彭小峰以30億(yi) 元美元的身家，位福布斯列中國富豪榜第6，新能源富豪榜第一。

但後來的故事也眾(zhong) 所周知。過去的20年中，不少曾經輝煌一時的光伏上市企業(ye) ，因各種原因被迫退出資本市場。比如，中電光伏、尚德、賽維、海潤、英利等。

當然，最近三年，還有個(ge) “變局”，就是海外上市的光伏企業(ye) 爭(zheng) 相“回A”。截止目前，天合光能和晶澳科技均以成功回歸A股，此外，阿特斯、大全、晶科均“在路上”。

目前104位光伏上市公司董事長，最年長的是大全新能源董事長徐廣福，近年78歲；最年輕的是易事特董事長何佳，今年36歲。

黑鷹光伏統計發現，中國光伏上市企業(ye) 董事長的平均年齡為(wei) 53歲。

其中年齡超過60歲的董事長15位。

“八零後”董事長8位，他們(men) 是易事特董事長何佳，通威股份董事長謝毅、協鑫新能源董事長朱鈺峰、錦浪科技董事長王一鳴、京山輕機董事長李健、中國智慧能源董事長張亮、露笑科技董事長魯永、隆基泰和智慧能源董事長魏強。

二十年前，中國光伏產(chan) 業(ye) 僅(jin) 有18家企業(ye) 上市。他們(men) 的總市值為(wei) 740.35億(yi) 元。

彼時，18家企業(ye) 裏多數隻是光伏概念股，光伏收入占比還很小。

二十年後，截止2021年1月1日，上市的中國光伏企業(ye) （不含新三板）達104家，合計總市值超過23100億(yi) 。

資本風雲(yun) 二十年，城頭變幻大王旗。

二十年間，幾乎每隔幾年光伏企業(ye) 市值排行榜都會(hui) 有一輪劇烈的變動。

2006年、2017年及2008年的1月1日，尚德電力一直占據光伏市值榜第一位，巔峰時期達920.76億(yi) 元，是第二名賽維的2.53倍。

此後特變電工接棒尚德電力，連續三年坐上光伏市值榜第一交椅。

然後，保利協鑫能源在2012-2014年也是勇奪三連冠。

2020年、2021年光伏市值榜第一位則又落入隆基股份囊中，在未來很長的一段時間內(nei) ，第一之位可能都會(hui) 被隆基“霸占”。

目前，總市值在100億(yi) 元以上的光伏企業(ye) 就有47家，其中四家企業(ye) 總市值已破1000億(yi) 元大關(guan) ，他們(men) 是隆基股份、通威股份、信義(yi) 光能和陽光電源。

另一個(ge) 視角，黑鷹光伏統計發現，截止目前，光伏上市公司總市值較他們(men) 上市首日增長超18000億(yi) 元。

其中27家光伏公司總市值實現100%以上增長，11家公司總市值增長超1000%，增長最大的三家企業(ye) 為(wei) 通威股份，增長7877.16%；隆基股份，增長6442.88%；特變電工，增長3823.02%。

據可查數據，2001年-2020年9月這近二十年間，109家光伏上市公司已披露的對外投資金額合計就高達13451.48億(yi) 元。

其中，至少41家光伏企業(ye) 對外投資規模在100億(yi) 元以上，前四名企業(ye) 對外投資規模都在500億(yi) 元以上：保利協鑫能源，對外投資932.09億(yi) 元；隆基股份對外投資839.22億(yi) 元；正泰電器，對外投資799.92億(yi) 元；特變電工，對外投資652.20億(yi) 元。（注：光伏非特變和正泰的核心主業(ye) ）

從(cong) 年度投資數據看，2015年以來是光伏行業(ye) 投資高峰期，企業(ye) 對外投資規模都在1000億(yi) 元以上，企業(ye) 平均規模也在10億(yi) 元以上，2020年前三季度光伏企業(ye) 平均投資規模為(wei) 15.06億(yi) 元，已是2001年的8.14倍。

一場改變行業(ye) 格局的戰爭(zheng) ，最後往往打的就是錢糧，誰的資本實力雄厚，誰才可能成為(wei) 最後贏家。

當前光伏企業(ye) 對資本的渴望，超乎以往。

據黑鷹光伏統計，前三季度79家光伏公司對外投資規模合計為(wei) 1258.54億(yi) 元，較去年同期增加了407.59億(yi) 元，而這79家光伏上市公司總負債(zhai) 規模卻同比增長了684.2億(yi) 元，截止9月末這79家光伏上市企業(ye) 總負債(zhai) 規模達5600.90億(yi) 元，光伏企業(ye) 平均資產(chan) 負債(zhai) 率為(wei) 55.26%。

在這樣的大形勢下，最為(wei) 考驗企業(ye) 未來的融資能力，融資戰略成敗事關(guan) 全局得失。

融資一般分為(wei) 直接融資和間接融資。站在企業(ye) 的角度，直接融資更具吸引力。其優(you) 勢在於(yu) 能夠使投資方與(yu) 企業(ye) 間聯係更為(wei) 緊密，而且直接融資的籌資成本更低，投資收益更大。

對於(yu) 民營企業(ye) 來說，隻有上市，直接融資成功的概率更大。

據黑鷹光伏統計，近20年間，106家光伏上市公司或通過股權，或是債(zhai) 權直接融資4979.24億(yi) 元。

其中，75家企業(ye) 直接融資規模在10億(yi) 元以上，12家企業(ye) 直接融資規模在100億(yi) 元以上，前三名依次為(wei) 保利協鑫能源，直接融資345.49億(yi) 元；通威股份，直接融資322.63億(yi) 元；特變電工，直接融資297.64億(yi) 元。

光伏十四五，可謂天時、地利、人和。這也包括，隨著平價(jia) 時代到來，光伏投資邏輯徹底改變。過去的2020年，光伏概念指數整體(ti) 上漲達114.40%。也就在過去一年中，在資本市場上，光伏幾乎從(cong) “醜(chou) 小鴨”變成了“白天鵝”。

黑鷹光伏團隊分析認為(wei) ，十四五期間，還會(hui) 有上百家光伏企業(ye) 向資本市場發起有力衝(chong) 鋒，屆時，中國光伏上市軍(jun) 團的數量很有可能突破200家，十四五末，中國光伏上市公司總市值可能突破50000億(yi) 元。

進入2021年後，隆基股份市值一度超過4000億(yi) ，通威股份市值超過2000億(yi) ，陽光電源和信義(yi) 光能市值一度超過1000億(yi) 。超過100億(yi) 市值的光伏企業(ye) 目前已接近50家。

黑鷹光伏預判，十四五期間，隨著光伏投資邏輯的變化，投資者的整體(ti) 認可，中國光伏產(chan) 業(ye) 中可能出現市值超過10000億(yi) 的光伏企業(ye) 。其中市值超過5000億(yi) 的企業(ye) 達到3家，市值超過1000億(yi) 的光伏企業(ye) 超過15家。

從(cong) 資本構成看，越來越多、越來越雜、相關(guan) 或不相關(guan) 的資本，將在十四五期間湧向光伏產(chan) 業(ye) 。

一些資本的構成和背景，甚至會(hui) 超乎我們(men) 的想象。