投資建議

    公司是國內(nei) 激光行業(ye) 龍頭,傳(chuan) 統以小功率激光打標機開創fun88官网平台市場,後來激光焊接,激光切割,led設備,印刷設備,pcb設備等多領域發展。2013年小功率消費電子設備減速,但大功率切割設備增長高速,未來看蘋果藍寶石切割設備放量。公司作為(wei) 國內(nei) 激光公司的絕對龍頭,必將受益裝備類升級,我們(men) 一直認為(wei) 公司是具有一定周期性的成長股,應該享受一定的成長溢價(jia) 。預計2014-2015年收入為(wei) 55.02億(yi) 和71.52億(yi) ;淨利潤6.61億(yi) 和8.45億(yi) ;EPS為(wei) 0.63元和0.81元;對應PE為(wei) 22.6倍和17.7倍;調高為(wei) ”強烈推薦”評級。

    投資要點

    小功率消費電子產(chan) 品有所減速:公司的小功率設備包括:激光標記、激光焊接、激光小功率切割和量測設備。小功率設備廣泛應用各行業(ye) 如:電子、輕工、五金、皮革等。2012年來自蘋果的小功率產(chan) 品創新高達到14-15億(yi) ,毛利率較高例如標記等設備都在50%以上。但2013年來自蘋果的消費電子設備訂單的有所減速,預計下降50%左右。公司也在加大開拓包括三星等其他公訂單,與(yu) 三星相關(guan) 的訂單超過1億(yi) 元。隨著蘋果資產(chan) 開支加大,2014年預計小功率消費電子設備會(hui) 有所恢複。

    大功率切割加速發展,PCB、印刷、Led設備等多線發展:2013年大功率激光切割設備收入有望達到8億(yi) 多,同比增長70-80%。大功率切割設備單價(jia) 在100-300萬(wan) 左右,大族激光經過幾年的努力,目前在國內(nei) 占據龍頭地位。高功率焊接設備有望實現6000-7000萬(wan) 元的收入。預計高功率切割設備未來數年都會(hui) 增長不錯。公司目前是國內(nei) 大功率切割設備的龍頭,經過幾年的發展超過了原來國內(nei) 華工等廠商。我們(men) 看好該產(chan) 品在國內(nei) 市場的發展,全球範圍看其他發達國家單個(ge) 國家的激光切割設備在萬(wan) 台,中國隻有3000多台,未來空間廣闊。另外公司的也在CNC、PCB、印刷和Led設備等領域開拓發展。

    未來幾年看藍寶石切割:藍寶石切割設備是下一代iphoness所需要的設備。目前公司已經在藍寶石切割設備上成功推進,未來可能與(yu) 德國的一家公司分享這個(ge) 蘋果藍寶石切割市場,後續公司有望在HOME鍵、iwatch甚至蓋板切割上使用該藍寶石切割設備。由於(yu) 藍寶石切割設備的單台金額較高,低至200-300萬(wan) ,高至500-800萬(wan) ,而切割效率一般,因此采購量較大,如果放量將對公司的業(ye) 績造成較大影響。我們(men) 目前判斷藍寶石切割設備主要放量期更可能在2015年,具體(ti) 要看蘋果各新產(chan) 品的推進進度和市場響應情況。我們(men) 將持續跟蹤。

    管理能力不斷優(you) 化:公司上市以來高速發展,激光行業(ye) 也屬於(yu) 新興(xing) 行業(ye) ,對於(yu) 技術研發的投入以及技術服務點和渠道的布局需要較高的費用。經過2008年的經濟危機後,公司加強了內(nei) 部管理,費用控製加強,對各部門按照產(chan) 業(ye) 進行了更細致的劃分規劃。未來幾年的管理費用和銷售費用將得以控製。2013年由於(yu) 股權激勵因素增加了部分管理費用。

    一次性收益情況:公司具有一次性受益的情況。2012年度,公司出售豐(feng) 盛大族、寧波德潤、大族數碼影像股權增加公司2012年度歸屬於(yu) 母公司的淨利潤約1.13億(yi) 元;2013年度,公司處置了持有的IPG公司股權,扣除相關(guan) 費用增加公司本年度利潤約2.13億(yi) 元;扣除上述轉讓股權事項的影響,公司2013年度經營業(ye) 績較上年同期下降約28.48%。

    盈利預測與(yu) 估值:預計2014-2015年收入為(wei) 55.02億(yi) 和71.52億(yi) ;淨利潤6.61億(yi) 和8.45億(yi) ;EPS為(wei) 0.63元和0.81元;對應PE為(wei) 22.6倍和17.7倍。公司作為(wei) 國內(nei) 激光公司的絕對龍頭,必將受益裝備類升級,我們(men) 一直認為(wei) 公司是具有一定周期性的成長股,應該享受一定的成長溢價(jia) ,調高”強烈推薦”評級。

    風險提示:經濟減速帶來設備減速,藍寶石設備放量滯後。