投資要點

公司2015年前三季度業(ye) 績同比增長499.36%符合預期:公司發布2015年三季報,前三季度實現營業(ye) 收入29.27億(yi) 元,同比增長88.30%;實現歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 淨利潤1.98億(yi) 元,同比增長499.36%,對應EPS為(wei) 0.30元。公司三季度單季實現營業(ye) 收入13.12億(yi) 元,同比增長92.86%,環比增長50.25%;實現歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 淨利潤9487萬(wan) 元,同比增長739.65%,環比減少23.22%,對應EPS為(wei) 0.14元。公司在此前的前三季度業(ye) 績預告中預計前三季度盈利區間為(wei) 1.9-2.1億(yi) 元,同比增長475.33%-535.90%,三季報業(ye) 績與(yu) 其一致,符合我們(men) 和市場的預期。

國內(nei) 開工旺季來臨(lin) ,光伏製造景氣向上:2015年3月,國家能源局印發的《國家能源局關(guan) 於(yu) 下達2015年光伏發電建設實施方案的通知》中確定了2015年全國新增光伏電站建設規模17.80GW的目標;2015年9月,國家能源局增加光伏電站建設規模5.3GW,要求各項目原則上應在2015年內(nei) 開工建設,2016年6月30日前建成並網發電;加上“領跑者”計劃,2015年國內(nei) 迎來光伏裝機大年,三季度已進入旺季。2015年前三季度,公司光伏組件與(yu) EVA等光伏製造業(ye) 務迎來高增長,組件預計貢獻利潤1.4億(yi) 元左右,EVA預計貢獻利潤(權益)5500-6000萬(wan) 元左右。

期間費用率全麵下降,預收賬款大幅增長:2015年前三季度,公司期間費用率為(wei) 13.28%,同比下降6.23個(ge) 百分點;其中銷售費用率下降1.02個(ge) 百分點至3.49%,管理費用率下降1.81個(ge) 百分點至5.25%,財務費用率下降3.40個(ge) 百分點至4.54%。公司2015年前三季度存貨周轉天數同比減少3天至108天左右,應收賬款周轉天數同比減少22天至169天左右。2015年三季度末2.94億(yi) 元的預收賬款,同比去年三季度末的0.26億(yi) 元、環比2015年中期的0.59億(yi) 元增長明顯,顯示出旺盛的行業(ye) 需求以及公司日益提升的行業(ye) 地位。公司2015年三季度末資產(chan) 負債(zhai) 率為(wei) 61.16%,非公開發行之後將有效降低資產(chan) 負債(zhai) 率。公司2015年前三季度經營活動現金流為(wei) 淨流出3.55億(yi) 元,同比去年前三季度的淨流出3.19億(yi) 元基本保持穩定。

戰略轉型光伏電站運營商,“新能源+互聯網+金融”業(ye) 務板塊升級:公司借助日升香港、日升電力光伏電站平台,專(zhuan) 業(ye) 拓展海內(nei) 外電站開發、建設、運營;截至2015年中期,公司在建、持有運營的光伏電站約340MW。

公司計劃在2014-2016年的三年內(nei) 通過自建、合作開發等方式將持有運營的裝機容量提升到1GW,將公司發展成為(wei) 國內(nei) 領先的光伏電站運營商。公司互聯網金融子公司光合聯萌於(yu) 2015年10月8日上午舉(ju) 辦了盛大的開業(ye) 儀(yi) 式,致力於(yu) 打造“新能源+金融創新+能源互聯網”業(ye) 務板塊,構建能源互聯網金融生態圈的戰略升級規劃。

限製性股票激勵計劃保駕護航,實際控製人參與(yu) 定增彰顯對於(yu) 公司發展的堅定信心:公司首期限製性股票激勵計劃已於(yu) 2015年8月完成授予,首次授予2468.17萬(wan) 股,授予價(jia) 格4.22億(yi) 元,激勵對象包括公司董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術(業(ye) 務)人員、中層管理人員等業(ye) 務骨幹等共194人。

業(ye) 績考核目標為(wei) 2015-2017年扣非後淨利潤分別不低於(yu) 2.5億(yi) 、4.7億(yi) 、6.3億(yi) 元。較高的業(ye) 績考核目標,顯示出公司對於(yu) 未來業(ye) 績兌(dui) 現的信心;同時,公司實際控製人擬大比例認購增發股份並鎖定三年,彰顯其對於(yu) 公司未來發展的堅定信心。

投資建議:在不考慮增發攤薄股本的情況下,我們(men) 上調公司2015-2017年的EPS分別至0.44元、0.75元與(yu) 1.02元,對應PE分別為(wei) 29.1倍、17.0倍和12.5倍,維持公司“買(mai) 入”的投資評級,目標價(jia) 19元,對應於(yu) 2016年25倍PE。