核心觀點：作為(wei) 厚積薄發的激光切割控製係統龍頭企業(ye) ，公司秉承科技創新的優(you) 良傳(chuan) 統，借助激勵到位的技術團隊優(you) 勢，引領激光切割控製係統進口替代。在實現社會(hui) 價(jia) 值同時，公司經營業(ye) 績得到了快速發展，盈利能力出色。我國激光切割控製係統市場廣闊，在鞏固中低功率激光切割係統市場絕對領先地位時，公司加速布局高功率和超快加工控製係統，我們(men) 判斷公司具備持續高速成長的潛質。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

激光切割控製係統龍頭企業(ye) ，經營業(ye) 績出色。作為(wei) 從(cong) 事光纖激光切割成套控製係統開發龍頭企業(ye) ，公司始終秉承科技創新的優(you) 良傳(chuan) 統，掌握了激光切割成套控製係統核心技術，引領相關(guan) 產(chan) 品進口替代同時，實現了經營業(ye) 績快速發展：①收入規模持續擴大，2016-2018年公司營收CAGR高達41.71%，2018年提升至2.45億(yi) 元。②毛利率維持在高水平，2016-2018年公司綜合毛利率分別為(wei) 81.90%、81.87%和81.17%。③收入規模擴大和高毛利率共振，公司淨利潤快速提升，2018年達到1.39億(yi) 元，過去三年CAGR達到36.00%；同期淨利率分別高達61.51%、62.31%和56.79%，盈利能力極為(wei) 出色，科技創造價(jia) 值得到充分體(ti) 現。

立足優(you) 勢賽道，我國激光切割控製市場廣闊。產(chan) 業(ye) 升級驅動激光加工應用持續提升以及存量激光設備更新換代，我國激光切割市場規模將延續較快增長態勢，為(wei) 激光切割控製係統市場發展提供了契機：①中低功率激光切割控製係統市場將保持穩步增長，2020-2022年國內(nei) 合計市場規模超過15億(yi) 元。②高功率激光切割控製係統將成最重要的市場，預計到2022年，我國高功率激光切割總線控製係統市場規模將達到近10億(yi) 元，無論是市場規模還是行業(ye) 增速均大幅領先中低功率激光切割控製係統。③此外，隨著3C、汽車、半導體(ti) 、顯示麵板等行業(ye) 的快速發展，精密加工需求迅速提升，超快激光加工控製係統市場有望加速爆發。

中低功率控製係統龍頭地位優(you) 勢明顯，公司布局高功率和超快控製係統打造業(ye) 績新增長點。①中低功率激光切割控製係統領域，公司市占率約為(wei) 60%，龍頭地位優(you) 勢顯著，後續將穩步貢獻業(ye) 績。②多年布局，公司已經掌握了高功率控製係統相關(guan) 技術，並已經形成一定規模的銷售收入。基於(yu) 公司銳意進取的特質，以及在下遊客戶品牌效應形成等方麵考慮，我們(men) 判斷公司高功率產(chan) 品有望複製中低功率成長路徑，支撐公司業(ye) 績快速提升。②作為(wei) 全球超快激光控製係統開發最具競爭(zheng) 力的三家廠商之一，公司掌握的超快控製係統技術水平處於(yu) 全球頂尖水平，當前公司FSCUT7000精密加工係統已經小批量供貨下遊客戶，隨著後續募投項目持續加碼，超快激光控製係統有望加速突破，貢獻業(ye) 績增量。

投資建議：我們(men) 預計公司2019-2021年淨利潤分別為(wei) 2.26、3.13、3.98億(yi) 元，對應EPS分別為(wei) 2.25、3.13、3.98元，對應PE分別為(wei) 68.65、49.40、38.90倍。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

風險提示：下遊製造業(ye) 投資不及預期，行業(ye) 競爭(zheng) 加劇導致激光切割控製係統大幅降價(jia) ，FPGA和ARM核心芯片進口風險，高功率激光切割控製係統拓展不及預期，超快精密加工控製係統拓展不及預期