科創板正吸引越來越多的賽道龍頭，聯贏激光即是其中之一。

　　作為(wei) 國內(nei) 最早從(cong) 事研發、生產(chan) 動力電池激光焊接設備的廠商之一，聯贏激光及時跨越了國內(nei) 激光行業(ye) 早期的技術門檻，先於(yu) 競爭(zheng) 對手引入能量控製技術，極大降低自研激光器的能量波動，實現進口替代，成功抓住了動力電池行業(ye) 的風口紅利。

　　已與(yu) 寧德時代(CATL)、國軒高科等國內(nei) 動力電池頭部廠商形成了穩定業(ye) 務合作的聯贏激光，如今卻由於(yu) 下遊行業(ye) 的波動，業(ye) 績上承受了一定的壓力。麵對依然龐大的市場需求和急劇變化的下遊產(chan) 業(ye) ，聯贏激光將如何再次占據主動、把握先機？

動力電池焊接王

　　焊接是製造中接合金屬或其他熱塑性材料的常用工藝和技術。激光焊接則是用高能量密度的激光束作為(wei) 熱源，相比傳(chuan) 統焊接技術，具有熔深深、速度快、變形小、對焊接環境要求不高等獨特優(you) 勢，因此被廣泛運用。

　　因此，激光焊接與(yu) “激光切割”、“激光打標”共同構成激光加工技術的三駕馬車。不過，與(yu) 激光切割、激光打標破壞物質表麵或整體(ti) 結構的原理不同，激光焊接則在熔融物質原有結構後再進行重新構築，所以工藝難度更高、發展曆史也較短。

　　在分類上，根據不同的增益介質，激光器可以分為(wei) 固體(ti) 激光器(如YAG激光器、光纖激光器、半導體(ti) 激光器)、氣體(ti) 激光器(如二氧化碳激光器)和液體(ti) 激光器。其中，YAG激光器具有可同時或分時多點焊接、峰值功率高、成本低等優(you) 勢，被廣泛用於(yu) 激光焊接行業(ye) 。

　　但是，在國內(nei) 激光產(chan) 業(ye) 發展的初期，國內(nei) 市場的YAG激光器均采用電流負反饋技術，其能量波動率在8%以上，無法適應高端精密焊接的需求，更無法勝任對進口產(chan) 品的替代。如果不能攻克能量控製的相關(guan) 技術，中國的激光器將一直無法參與(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈競爭(zheng) 。

　　聯贏激光及時洞察了國內(nei) 的行業(ye) 瓶頸，意識到隻有降低激光器的能量波動率，才能與(yu) 國外產(chan) 品有一戰之力。因此聯贏激光從(cong) 深圳大學收購了能量負反饋技術，並通過自主研發創新，讓這項實驗室裏的技術具備了產(chan) 業(ye) 化條件。

　　2006年11月，聯贏激光自主設計製作完成了HWLW-025A 精密激光焊接機。該產(chan) 品實現了焊接機能量波動小於(yu) ±3%的目標，已經達到國際同類產(chan) 品水平。憑借技術和成本的雙重優(you) 勢，聯贏激光的精密激光焊接機首先打動了日本客戶，隨後又征服了國內(nei) 光通訊行業(ye) 的眾(zhong) 多客戶。

　　通過市場驗證和反饋，該技術持續迭代，聯贏激光逐步確立了以YAG激光焊接機為(wei) 核心的發展方向，並通過與(yu) 新能源科技有限公司(Amperex Technology Limited)合作，進入電池相關(guan) 行業(ye) 。

　　聯贏激光依然保持了極具前瞻性的市場敏感度，在營收持續增長的正循環中，不斷豐(feng) 富產(chan) 品線，逐步掌握了YAG激光器、半導體(ti) 激光器和光纖激光器及各種激光焊接成套設備研發和生產(chan) ，為(wei) 之後搭上動力電池行業(ye) 的東(dong) 風埋下了伏筆。

　　動力電池的焊接部位多、難度大、精度要求相對較高，廠商在生產(chan) 設備的安全性、精密性和加工效率等指標上也有更高的要求。在技術領先且在電池行業(ye) 有經驗積累的聯贏激光，在寧德時代創立之初就成為(wei) 其業(ye) 務、技術的合作方，業(ye) 績也水漲船高。

2016-2019年聯贏激光主要財務數據

　　經過在動力電池焊接行業(ye) 的多年耕耘，聯贏激光不僅(jin) 在2017年被寧德時代評為(wei) “最佳合作夥(huo) 伴”，並且進一步鎖定與(yu) 動力電池行業(ye) 龍頭企業(ye) 的業(ye) 務合作關(guan) 係。根據高工產(chan) 業(ye) 研究院(GGII)的數據統計，在2019年上半年動力電池裝機總電量排名前十的企業(ye) ，有九家都與(yu) 聯贏激光開展了業(ye) 務合作。

　　除了自主實現激光能量控製技術的研發和產(chan) 業(ye) 化之外，聯贏激光攻克了多波長激光同軸複合焊接技術、藍光激光器焊接技術、激光焊接加工工藝技術等七項核心技術，構建了自己的技術護城河。尤其是聯贏激光攻克的藍光激光焊接技術，能夠有效解決(jue) 銅材焊接的技術瓶頸，讓產(chan) 品再次掌握競爭(zheng) 先機。

受累下遊頹勢初現

　　作為(wei) 製造企業(ye) ，下遊產(chan) 業(ye) 的波動是影響業(ye) 績的重要因素。2019年產(chan) 業(ye) 鏈終端產(chan) 品新能源汽車的銷量下滑，讓聯贏激光的業(ye) 務感受到了來自下遊的寒意。

　　2019年3月，多部門聯合發布《關(guan) 於(yu) 進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，新能源乘用車、專(zhuan) 用車和客車三個(ge) 領域的國家補貼退坡降幅超過50%，而且地方補貼在6月底的過渡期結束後也被取消。這直接導致新能源汽車銷量在7月迎來了首次負增長，國內(nei) 市場全年銷量僅(jin) 為(wei) 1206萬(wan) 輛，同比下降4%。

　　除了終端消費市場在波動之外，動力電池行業(ye) 內(nei) 的競爭(zheng) 也愈演愈烈，部分廠商經營遇阻，間接拖累了聯贏激光的業(ye) 績。

　　2017年，格力智能和銀隆新能源開始合作，由前者為(wei) 後者提供電池製造設備，與(yu) 聯贏激光的采購業(ye) 務也由格力智能支付款項和驗收設備。然而，銀隆新能源之後經營不善，格力智能和聯贏激光協商後簽訂了《商談備忘錄》和《采購合同補充協議》，變更後合同價(jia) 格相較原合同價(jia) 格下降18%。該合同價(jia) 格的變更直接導致聯贏激光2018年成套設備毛利率下降3.88%。

　　由於(yu) 下遊的波動，聯贏激光盡管在營收上還保持著增長態勢，但新簽設備訂單已經有所下滑。聯贏激光2018年新簽設備訂單金額為(wei) 8.95億(yi) 元，相較於(yu) 2017年的13.01億(yi) 元同比下滑31.2%。

　　在具體(ti) 的財務狀況上，聯贏激光的應收賬款餘(yu) 額則在逐年提高，從(cong) 2016年的1.4億(yi) 元增長至2019年上半年的3.7億(yi) 元。應收賬款周轉率雖然低於(yu) 招股書(shu) 中可比公司的平均值，但與(yu) 主要對標的大族激光、華工科技和先導智能處於(yu) 相似水平，側(ce) 麵印證了整個(ge) 行業(ye) 的風向。

激光行業(ye) 頭部廠商應收賬款周轉率

　　不管是終端新能源車銷量的波動，還是下遊動力電池行業(ye) 激烈的競爭(zheng) ，都讓聯贏激光短期內(nei) 業(ye) 績承壓。

能否押注高功率激光器？

　　下遊行業(ye) 波動隻不過延緩了產(chan) 品更迭速率，越來越成熟的市場環境和依然存在的市場需求，則是整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈走出寒冬的希望所在。

　　放眼全球市場，作為(wei) 產(chan) 業(ye) 鏈終端產(chan) 品的新能源汽車依然強勢。據EV Sales最新數據顯示，2019年全球銷售新能源汽車約221萬(wan) 輛，同比增長10%。

　　國內(nei) 市場雖然補貼政策退坡，但扶持新能源汽車的立場並未改變。2019年12月3日，工信部了發布《新能源汽車產(chan) 業(ye) 發展規劃(2021-2035年)》征求意見稿，提出到2025年，新能源汽車銷量占比達到25%左右。這無疑說明在未來五年內(nei) ，新能源汽車還有龐大的增量存在。

　　行業(ye) 成熟度的提升，也有利於(yu) 一直服務於(yu) 行業(ye) 龍頭客戶的聯贏激光。除了動力電池的裝機量仍然保持著增勢以外，隨著低端產(chan) 能被逐步淘汰，市場份額開始向頭部廠商集中。2018年，國內(nei) 動力電池行業(ye) 排名前三的寧德時代、比亞(ya) 迪和國軒高科裝機量合計占比為(wei) 66.89%。而在2019年上半年，前三大廠商不僅(jin) 排名沒變，裝機量合計占比也提升至75.87%。

2016-2019H1動力電池裝機量

　　頭部廠商間的業(ye) 務合作也將越來越緊密。2020年2月3日，寧德時代發布公告，稱其已與(yu) 特斯拉(上海)有限公司簽署協議，寧德時代將向特斯拉供應鋰離子動力電池產(chan) 品。全球最大的電池供應商與(yu) 全球最大電動車廠商強強聯手的合作形式，也將是未來產(chan) 業(ye) 鏈中廠商協同發展的主旋律。

　　下遊格局的變化，恐怕將成為(wei) 影響聯贏激光業(ye) 務狀況的主要因素。由於(yu) 動力電池廠商承受著主機廠的成本傳(chuan) 導壓力，從(cong) 2016年到2019年上半年，寧德時代的毛利率逐步下滑，從(cong) 43.70%下降到29.79%，上遊的聯贏激光的毛利率也隨之下滑。隨著動力電池行業(ye) 集中度的不斷提升，頭部廠商的話語權越來越重，聯贏激光在議價(jia) 中恐麵對更大壓力。

　　在需求依然存在、上遊不斷整合的背景下，聯贏激光如何通過自主創新提前“卡位”，“鎖定”行業(ye) 龍頭地位，就成為(wei) 了發展的關(guan) 鍵。而市場需求連最大的光纖激光器，則是廠商們(men) 追逐的重點。根據Laser Markets Research的統計，2017年全球工業(ye) 激光器中光纖激光器占比為(wei) 47%，較2013年的34%提升了13%。

　　光纖激光器是用摻稀土元素玻璃光纖作為(wei) 增益介質的激光器。相比YAG激光器，其光束質量好、光電轉換效率高，因而被廣泛運用於(yu) 動力電池、家電、汽車等行業(ye) 的焊接工序中。聯贏激光的光纖激光器可以在6000W激光功率的前提下，保持±1%的穩定性。

　　而在高功率光纖激光器的競爭(zheng) 中，聯贏激光自製的產(chan) 品相較於(yu) 國際知名廠商IPG仍有差距，因此仍需要外購。外購激光器的銷售數量占比也由2016年的6.20%增長到2018年16.95%。聯贏激光無疑需要推出更具競爭(zheng) 力的激光器，來應對行業(ye) 的技術升級。

　　依靠極具戰略眼光的技術布局和攻關(guan) ，聯贏激光在國內(nei) 率先突破激光能量控製技術，搶灘激光焊接市場。隨後又憑借領先的技術和豐(feng) 富的產(chan) 品線，占據了動力電池焊接市場的龍頭地位，乘上了世界動力電池產(chan) 能向中國轉移的東(dong) 風。

　　盡管近兩(liang) 年下遊動力電池市場和新能源車市場出現了波動，但長期來看，下遊需求依然十分旺盛，行業(ye) 在整合、成熟的進程中，將逐漸釋放出增量。若想繼續跟上新興(xing) 產(chan) 業(ye) 的發展步伐，聯贏激光無疑需要攻克高功率光纖激光器的技術難點、發揮自研藍光激光器的技術優(you) 勢，在鞏固行業(ye) 地位的前提下開拓新市場。一場新的搶灘登陸戰，又要開始了。