seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">公司在能量激光、信息激光和傳(chuan) 感器實現垂直化布局,具備核心技術競爭(zheng) 優(you) 勢,未來有望進入收入維持較高增長和利潤率提升的通道。董事長及高管承諾績效薪資的30%用於(yu) 增持公司股份、且任職期間不減持,彰顯管理層對公司未來發展的信心。我們(men) 預計,2018-2020年公司歸母淨利潤依次為(wei) 4.45、6.05和8.31億(yi) 元、複合增速36.8%;首次覆蓋給予“推薦”評級。

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">能量激光全產(chan) 業(ye) 鏈布局,預計2018-2020年能量激光業(ye) 務複合增速32%

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">公司能量激光業(ye) 務以華工激光為(wei) 主,參股高功率半導體(ti) 激光器芯片公司長光華芯和國內(nei) 光纖激光器龍頭銳科激光、控股紫外和超快激光器公司華日激光,形成從(cong) 上遊元器件到下遊應用的全產(chan) 業(ye) 鏈布局,2016-2017年公司激光加工及成套設備業(ye) 務複合增速41.5%。我們(men) 預計公司能量激光將受益於(yu) OLED麵板和藍寶石切割等消費電子新興(xing) 領域拉動和國內(nei) 大功率光纖激光加工設備快速增長,預計2018-2020年公司能量激光業(ye) 務收入複合增速約32%。

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">傳(chuan) 感器業(ye) 務向新能源汽車電子等新領域擴展,光通信業(ye) 務成本有望下降

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">華工高理掌握陶瓷製造能力和芯片封裝技術,空調溫度傳(chuan) 感器全球市占率約70%,自主研發的PTC發熱器等30多種汽車電子產(chan) 品,並成功進入特斯拉、比亞(ya) 迪、上汽、吉利和江淮等知名新能源車企,其中新能源汽車加熱器國內(nei) 市占率約60%。公司傳(chuan) 感器由空調向廚具、小家電和汽車電子領域擴展,將打開傳(chuan) 感器業(ye) 務成長空間。華工正源具備“芯片-器件-模塊”的垂直整合能力。2018年1月華工科技參股雲(yun) 嶺光電,推進高速光芯片的國產(chan) 化。我們(men) 認為(wei) ,公司光通信業(ye) 務將受益於(yu) 雲(yun) 嶺光電10G、25G光芯片量產(chan) 和5G網絡建設,有望進入收入繼續快速增長、但成本下降的通道。

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">董事長及高管承諾績效薪資的30%增持公司股份,且任職期間不減持

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">基於(yu) 對公司未來持續穩定發展的信心,董事長及高管自願承諾:自2017年起以每年年度績效薪資的30%用於(yu) 增持公司股份,且所增持股份在華工科技工作期間不減持,2017年和2018年已兩(liang) 次增持公司股票。

seline; color: rgb(51, 51, 51); background-color: rgb(246, 252, 255);">風險提示:價(jia) 格競爭(zheng) 激烈的風險;募投項目進展不達預期的風險。