近來，政府發出呼籲：金融機構要幫助民營企業(ye) 渡過難關(guan) 。

話音剛落，10月24日，一汽集團獲銀行萬(wan) 億(yi) 授信的消息引爆了整個(ge) 金融圈，在此消息的刺激下，一汽係的股票紛紛開啟了漲停模式。

投資者大跌眼鏡之餘(yu) ，紛紛吐槽。

忽悠，接著忽悠。

不怪投資者不感冒，實在是那些年我們(men) 一起買(mai) 過的XX扶持股，已可寫(xie) 成一部股民血淚史。

扶誰倒不是最主要的，關(guan) 鍵是扶這事本身值得商榷。

這些年，我們(men) 先後推出了風電、環保、光伏等行業(ye) 的扶持政策，但凡被政府扶過的，最後都被扶倒了。

從(cong) 開始的一擁而上，到最後的一哄而散，曾經的機會(hui) 變成了危機，股民也從(cong) 富翁變成了負翁。

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同，相同的劇本、相同的結局，不過韭菜卻換了一茬又一茬。

531新政後，不止光伏企業(ye) 潰不成軍(jun) ，與(yu) 光伏沾邊的都受了池魚之殃，跌出了快感。

石英股份（603688）也是一個(ge) 倒黴蛋，其主營收入中有20%與(yu) 光伏相關(guan) ，但從(cong) 走勢來看，卻擺脫了光伏股的悲催命運。

不是光伏地心引力不夠強，而是我真的很能抗。

1

深埋地底則為(wei) 石，破土而出則為(wei) 金。

石英材料，遇驟冷驟熱，不脆不裂，因為(wei) 這一特性，石英玻璃被譽為(wei) 玻璃材料中的“皇冠”，被廣泛用於(yu) 光源、光學、電子、光通訊、光伏、軍(jun) 工等領域。

天下石英看東(dong) 海，作為(wei) 我國最大的石英砂產(chan) 地，連雲(yun) 港東(dong) 海縣為(wei) 國內(nei) 石英管生產(chan) 企業(ye) 提供了80%的生產(chan) 原料。

而東(dong) 海縣最璀璨的那顆明珠是石英股份，其實控人陳士斌被國內(nei) 外同行譽為(wei) “點石成金”第一人。

上世紀90年代，石英玻璃管行業(ye) 呈飛速發展的態勢，產(chan) 品供不應求，價(jia) 格飛漲，25歲的陳士斌和兩(liang) 個(ge) 朋友湊了50萬(wan) 創立了石英股份。

大海航行靠舵手，在躺賺了幾年輕鬆錢後，陳士斌不再滿足於(yu) 低端製造，走上了科技興(xing) 業(ye) 的道路。

1996年，石英股份以人才為(wei) 本，大力引進大中專(zhuan) 畢業(ye) 生，充實公司的人才儲(chu) 備，石英股份逐步實現了資源優(you) 勢和技術優(you) 勢的雙輪驅動。

但要打開海外市場，光物美價(jia) 廉還不夠，外資企業(ye) 都是吃過環保風暴虧(kui) 的老司機，逼著他的供應商也要重視環保，未雨綢繆，防止翻車。

21世紀初，全國企業(ye) 還沉迷在“先汙染後治理”的自欺欺人之時，石英股份就花重金超前上了一套排汙係統。

2002年獲得了ISO9001國際質量管理體(ti) 係和ISO4001國際環境管理體(ti) 係雙項認證。

正是在技術、人才、環保方麵的重視，石英股份逐漸發展壯大，成為(wei) 了飛利浦國內(nei) 的唯一供應商，先後與(yu) 鬆下、西門子等國際知名企業(ye) 建立了穩定的合作關(guan) 係。

石英股份逐漸成為(wei) 行業(ye) 先行者，是一二三四代石英單產(chan) 產(chan) 量標準的領先者。

此後，石英股份效仿日本推行產(chan) 學研結合，與(yu) 南京大學合作，2009年成功掌握了高純石英砂提純核心生產(chan) 技術，把石英砂的純度提高到99.999%以上。

此舉(ju) 填補了國內(nei) 空白，打破了美國尤尼明等廠商的壟斷地位，實現了上遊核心材料的自主可控，把命運掌握在自己手中。

截至現在，這一點金術在國內(nei) 仍隻有石英股份能掌握，石英股份的產(chan) 品線也從(cong) 電光源逐漸往光通訊、半導體(ti) 等高端製造延伸，奠定了其行業(ye) 龍頭地位。

物以稀為(wei) 貴，石英股份也引來了國外公司的多次收購。

統統拒絕。

陳士斌並不是鼠目寸光之人，家國情懷也好，利潤誘人也罷，重要的原材料還是要捏在自己手裏才放心。

正是因為(wei) 此，陳老板對股權高度重視，上市4年，一股未減。

對比當下花式減持亂(luan) 象，無疑是一股清流。

2

好公司出人才，好賽道出牛股。

石英玻璃無疑是含著金鑰匙的典範，雖然它應用廣泛，但最大的下遊市場是當今的明星產(chan) 業(ye) ——半導體(ti) 及通訊產(chan) 業(ye) 。

2017年，世界石英玻璃市場規模接近250億(yi) 元，其中半導體(ti) 和光纖分別占據了65%和14%的市場份額。

最好的賽道都上了。

半導體(ti) 產(chan) 業(ye) 以高精尖著稱，其生產(chan) 過程主要包括芯片製造和封裝測試，其中芯片製造工藝複雜，工序繁多，需要用到多種輔助材料。

石英玻璃憑借其高純度、耐高溫、低熱膨脹型等優(you) 良性能，成為(wei) 芯片生產(chan) 過程中的不二選擇。

在矽片製造環節，需要大量使用石英玻璃產(chan) 品，主要是用於(yu) 製作晶圓IC載體(ti) 的石英坩堝以及石英清洗容器。

而在晶圓製造過程中，氧化、外延、光刻、刻蝕、擴張等一係列工藝環節，都離不開石英玻璃製品的

數據來源：石英玻璃協會

可以看到，石英材料貫穿半導體(ti) 生產(chan) 過程的始終，石英材料的需求與(yu) 半導體(ti) 設備、芯片的增長息息相關(guan) 。

由於(yu) 存在損耗，大部分石英製品的使用時間在1年以內(nei) ，因此需要消耗大量的石英材料。

根據菲利華的招股說明書(shu) 披露，每生產(chan) 一億(yi) 美元的電子信息產(chan) 品，就要消耗價(jia) 值50萬(wan) 美元的石英玻璃材料。

根據SEMI數據，2017年全球半導體(ti) 銷售額4122億(yi) 美元，同比增長21.6%，對應的石英材料銷售規模約21億(yi) 美元。

按最新數據，2018年第三季度全球半導體(ti) 銷售額創下新高，達到1227億(yi) 美元，在半導體(ti) 的高景氣度下，半導體(ti) 石英材料有望迎來高速增長。

而這個(ge) 行業(ye) 的高端市場格局，目前主要由賀利氏、邁圖、東(dong) 曹、昆希等海外龍頭掌握。

老牌企業(ye) 們(men) 技術實力強，地位穩固，根據IBISWorld統計，賀利氏、邁圖、東(dong) 曹占據了全球60%以上的市場份額。

因此半導體(ti) 石英材料這塊蛋糕雖大，國內(nei) 企業(ye) 是看得到，吃不到。

但任何產(chan) 業(ye) 的發展都是由下遊市場決(jue) 定的，市場在哪裏，需求就在那裏。

目前我國的半導體(ti) 產(chan) 業(ye) 飛速發展，自集成電路大基金成立後，在國家推動下，疊加下遊市場的龐大需求，我國的半導體(ti) 產(chan) 業(ye) 迅猛發展，推動了上遊石英材料的國產(chan) 化進程。

再細看我國產(chan) 業(ye) 鏈的現狀，與(yu) 高端市場的寡頭競爭(zheng) 不同，我國的石英製品行業(ye) 仍處在低端。

比如企業(ye) 規模小，技術落後，產(chan) 品結構不合理，和我國大多數高端製造的情況差不多。

我國企業(ye) 的優(you) 勢集中在電光源領域，由於(yu) 技術門檻比較低，能夠充分發揮我國企業(ye) 的成本優(you) 勢，因此在該領域我國企業(ye) 占據著全球70%的市場份額。

石英股份也是以電光源石英管起家，廣泛應用於(yu) 鹵素燈、金鹵燈、汽車燈等產(chan) 品。

這塊業(ye) 務最輝煌的年代發生在2014年以前。

那時候，由於(yu) 重視技術研發，依靠高質量的產(chan) 品口碑，先後打入了飛利浦、歐司朗、GE照明等國際巨頭的供應鏈，從(cong) 2010年開始就一直是國內(nei) 最大的電光源生產(chan) 企業(ye) 。

但好景不長。

隨著LED照明產(chan) 品的興(xing) 起，電光源業(ye) 務受LED照明的替代影響，營收不斷下滑。

可以看到，石英股份的電光源業(ye) 務一年不如一年，2016年營收隻有2.47億(yi) 元，盡顯頹勢。

麵對傳(chuan) 統照明的節節敗退，到了該想出路的時候了。

2014年開始，石英股份積極拓展高端特種光源產(chan) 品，加快產(chan) 品的轉型升級。

特種光源主要包括殺菌燈、投影儀(yi) 、電影放映燈、激光武器等，產(chan) 品附加值高，有不小的市場空間。

隨著產(chan) 品結構調整，特種光源領域產(chan) 品占比得到了較大提升，電光源業(ye) 務在特種光源的需求下迎來了拐點。

2017年石英股份的電光源業(ye) 務實現營收2.68億(yi) 元，同比增長8.5%，一掃沉屙，毛利率也從(cong) 2014年的35%逐步回升到了38.2%。

531新政是光伏之殤，在石英股份2017年的營收中，光伏占比為(wei) 19.5%，投資者惟恐業(ye) 績承壓，不過仔細研究會(hui) 發現，壓力不大。

公司的光伏營收主要包括兩(liang) 塊：

一是銷售高純石英砂給單晶矽片廠商用於(yu) 生產(chan) 單晶坩堝，光伏新政主要是為(wei) 了促進平價(jia) 上網，高品質的單晶矽料受影響有限。

此外，高純石英砂在國內(nei) 隻有石英股份能生產(chan) ，供不應求，對公司業(ye) 績毫無壓力。

二是生產(chan) 多晶矽片的石英坩堝，此業(ye) 務營收占比為(wei) 13.3%，毛利率為(wei) 13.8%，毛利占比隻有5%。

如此雞肋業(ye) 務，佛係經營就夠了。

3

傳(chuan) 統業(ye) 務隻能看門，新業(ye) 務才能興(xing) 家。

參考國際行業(ye) 龍頭的發展曆程，李老板明白企業(ye) 要想發展壯大，必須實現產(chan) 業(ye) 升級。

把產(chan) 品打入高端領域！

高端石英製品製備必須使用高純石英砂，美國尤尼明一度占據了90%的市場份額，我國的光纖、半導體(ti) 等電子級石英材料全部依賴進口。

作為(wei) 國內(nei) 唯一掌握這一技術的企業(ye) ，石英股份在此基礎上進行高端產(chan) 品的研發生產(chan) ，起點不錯。

而石英股份曆來重視技術研發投入，在專(zhuan) 業(ye) 人才、研發設備、產(chan) 品技術方麵均積累了明顯的優(you) 勢。

2013年石英股份開始布局半導體(ti) 應用領域，借助國內(nei) 半導體(ti) 產(chan) 業(ye) 的東(dong) 風，很快掌握了電熔法。

與(yu) 菲利華成為(wei) 國內(nei) 唯二打入高端領域的企業(ye) 。

石英股份此後把研發的重心轉移到電子級石英材料領域，在2018年成功掌握了半導體(ti) 用石英法蘭(lan) 技術，達到了行業(ye) 領先水平。

此外，公司還在積極推進半導體(ti) 認證，努力開拓國際市場。

從(cong) 上圖所示的半導體(ti) 石英材料的產(chan) 業(ye) 鏈來看，分為(wei) 四個(ge) 階段。

石英玻璃材料要想到達最後的芯片製造環節，必須經過加工商和半導體(ti) 設備廠商這兩(liang) 道環節。

由於(yu) 半導體(ti) 石英器件基本上都是耗材，所以芯片廠商也可能直接向加工商拿貨，但無論怎樣選擇，芯片製作廠商一般都以半導體(ti) 設備廠商的認證體(ti) 係為(wei) 準。

由於(yu) 半導體(ti) 工藝的複雜性，技術門檻高，對石英製品的純度和性能要求極高，國際半導體(ti) 設備製造商對石英玻璃材料供應商實施嚴(yan) 格的資質認證。

由於(yu) 會(hui) 對產(chan) 品、技術到研發體(ti) 係進行全方位持續考核，認證期一般在3-5年。

認證的高壁壘性也決(jue) 定了，一旦通過了設備製造商的認證就等於(yu) 打開石英材料海外市場的大門。

國際半導體(ti) 設備三大認證廠商有：東(dong) 京電子、應用材料和lAM research。

目前全球經過東(dong) 電認證的企業(ye) 屈指可數。

在石英玻璃材料領域，目前全球隻有5家企業(ye) 經過認證，菲利華是唯一一家國內(nei) 企業(ye) 。

從(cong) 石英股份的布局時間和認證期來看，有望在2018年通過認證。

此外，正在進行認證的凱德石英也是石英股份的參股公司，持股22.74%，以半導體(ti) 和LED玻璃製品為(wei) 主，2017年營收9136萬(wan) ，淨利潤1227萬(wan) 。

從(cong) 所處產(chan) 業(ye) 鏈和業(ye) 務來看，均能與(yu) 公司現有產(chan) 品進行互補，實現協同發展。

4

除半導體(ti) 的布局外，石英股份在光纖方麵也動作頻頻。

近年來，在國家“三網融合”、“寬帶中國”等政策的驅動下，光通信產(chan) 業(ye) 發展迅猛，占據了全球半壁江山。

CRU數據顯示，2007年到2016年，中國的光纖需求量增加了6.5倍，達到2.43億(yi) 芯公裏，2018年有望達到3.5億(yi) 芯公裏。

隨著5G時代的到來，光纖的需求量約為(wei) 4G的3~4倍，有望帶來6億(yi) 芯公裏的增量。

在光纖光纜產(chan) 業(ye) 鏈中，光纖預製棒是整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈的核心，占光纖成本的70%，而石英製品就是光纖預製棒的核心材料和輔材。

光棒包括芯棒和石英套管兩(liang) 部分，其中芯棒決(jue) 定光纖的傳(chuan) 輸性能，套管決(jue) 定光纖的成本和產(chan) 量，因此對石英材料的純度要求非常高。

目前國內(nei) 的芯棒全國依賴進口，套管90%依賴進口，由德國賀利氏獨家壟斷，數錢數到手軟。

2016年，我國進口套管3506噸，市值在15億(yi) 左右，對應全球市場規模30億(yi) ，按20%的增速，2018年的市場規模將達到43億(yi) 。

由於(yu) 賀利氏的產(chan) 量有限，目前難以買(mai) 到足量套管的企業(ye) 開始采用不需要套管的合成法，即使套管法折射率更精準，加工更靈活，足可見其中的無可奈何。

2018年，石英股份成功研發出了利用連熔法製備高質量光纖套管的技術。

順勢與(yu) 亨通光電、長飛光纖兩(liang) 大龍頭建立了良好的合作關(guan) 係，吃喝不愁。

一分耕耘，一分收獲，在石英股份的苦心經營下，光纖半導體(ti) 業(ye) 務也逐漸進入了收獲期。

近5年來，公司的光纖、半導體(ti) 石英產(chan) 品營收持續高增長，2017年達到1.81億(yi) 元，同比增長55.11%，占營收比重從(cong) 2013年的9%提高到32.37%。

2018年上半年，光纖、半導體(ti) 業(ye) 務繼續高增長，達到1.15億(yi) 元，同比增長60.85%，銷售收入占比提升至38.12%。

隨著光纖半導體(ti) 業(ye) 務占比的持續提高，收入結構明顯優(you) 化，已實現了產(chan) 業(ye) 轉型升級。

新業(ye) 務如火如荼，疊加傳(chuan) 統業(ye) 務止跌回升，整體(ti) 業(ye) 績開始穩定增長。

石英股份傳(chuan) 統業(ye) 務萎縮後，業(ye) 績在2012-2014年三連跪。

此後逐漸恢複，2018年Q3實現營收4.56億(yi) 元，淨利潤1.03億(yi) 元，有望恢複巔峰時期業(ye) 績。

從(cong) 業(ye) 績增速來看，可以看到從(cong) 2017年Q2開始，石英股份的業(ye) 績增速開始加快，特別是淨利潤，主要原因就是新業(ye) 務開始發力。

從(cong) 毛利看，2014-2017年公司的毛利都在37%左右，光纖半導體(ti) 的爆發帶動公司毛利率逐步提升，2018年1-3季度分別提升到了39.20%、41.69%、43.27%。

5

行動要看時機，開船要趁漲潮。

石英股份曆來是一家穩健行事的企業(ye) 。

從(cong) 資產(chan) 負債(zhai) 率可以明顯看出，這是一家現金流充沛，資產(chan) 狀況穩健，沒有進行盲目擴張或者並購重組。

或許陳士斌如小馬哥一樣，等的就是一個(ge) 機會(hui) 。

隨著公司光纖、半導體(ti) 業(ye) 務的逐漸發力，已登陸資本市場衝(chong) 浪的石英股份迎來了拓展良機。

2018年6月4日，擬15.6億(yi) 元投建太平洋石英產(chan) 業(ye) 園二期項目，股價(jia) 應聲大漲。

2018年9月25日，擬發行可轉債(zhai) 5.2億(yi) 元，投資“年產(chan) 6000噸電子級石英產(chan) 品項目”“和年產(chan) 20000噸高純石英砂項目”。

穩健行事的公司突然開啟大幅資本開支，很難說是心血來潮亂(luan) 花錢。

我們(men) 就項目來說：

電子級石英產(chan) 品自不必說，高純石英砂項目作為(wei) 公司的一大核心競爭(zheng) 力，更多的是自用，沒有完全發揮出其應有的效益。

石英股份的高純石英砂多年來一直滿產(chan) 滿銷，2017年產(chan) 量10559噸，銷量10677噸，其中自用部分8523噸，僅(jin) 少部分外銷，而外銷部分的毛利高達54.8%。

目前電子級石英產(chan) 品國產(chan) 替代需求強烈，新項目投產(chan) 後，不僅(jin) 能滿足公司新項目投產(chan) 的自用需求，富餘(yu) 部分將帶來巨大的經濟效益。

半導體(ti) 方興(xing) 未艾，5G的腳步已近。

明智的人總是抓住機遇，把它變成美好的未來。