報告要點
    事件描述
    大族激光近期股價(jia) 持續上漲,我們(men) 也在近期對公司進行了調研,結合調研情況與(yu) 我們(men) 了解的行業(ye) 信息,現總結其2014年投資要點。
    事件評論
    公司全年淨利潤水平處於(yu)  3.4-4.6億(yi) 元的區間,同比下降-45%--25%,考慮到今年11月份有2.1億(yi) 元IPG公司的股權處置收益,全年看,業(ye) 績將處於(yu) 5.5-6.7億(yi) 元的區間,基本與(yu) 去年持平。今年業(ye) 績水平下降的主要因素在於(yu) 蘋果訂單的不及預期,這一點也已經逐步被資本市場消化。
    展望明年,大族激光的前景依然良好,隨著公司逐步收縮專(zhuan) 注於(yu) 設備主業(ye) ,其針對大客戶的銷售將會(hui) 逐漸產(chan) 生效果。其中,高毛利的消費電子類訂單將會(hui) 持續,國內(nei) 客戶將逐步在中高端電子加工設備上進行跟進。
    蘋果訂單的再次回歸將在明年是大概率事件。由於(yu) 蘋果公司對明年資本開支的展望相較今年提升了40%,這說明大量的設備采購將隨之而來。其高端的iphoness6將是大改款,設計的改變將有一大批新設備的需求。我們(men) 從(cong) 曆次蘋果iphoness大改款對大族業(ye) 績的刺激就可以看出端倪。對於(yu) 蘋果產(chan) 品的競爭(zheng) 力,我們(men) 的看法是,蘋果公司將持續的引領消費電子潮流,其所開創的智能化時代將呈現參與(yu) 者強者恒強的局麵。
    關(guan) 於(yu) 蘋果,當前對藍寶石應用的傳(chuan) 言已經沸沸揚揚。蘋果與(yu) 藍寶石長晶廠商GTAT簽訂合作協議,需要其以低成本的方式來是實現藍寶石晶體(ti) 的生長,這將不同於(yu) 傳(chuan) 統的KY 法。大尺寸的晶體(ti) 生長出來後,將其用紫外線激光進行精密切割將是加工的核心。因此,大族激光進入這一領域的可行度將非常高。考慮到之前蘋果Home鍵藍寶石的用量,未來如果將藍寶石基板作為(wei) 前蓋板的話,這一市場對加工設備的需求將是井噴式。
    工業(ye) 設備方麵,今年大功率切割及焊接領域增長較快即是明證,大功率事業(ye) 部已經屬於(yu) 冉冉升起的明星事業(ye) 部,明年這一方麵將會(hui) 有更加激進的銷售目標,毛利與(yu) 營收持續提升將是未來看點。
    今年新發布的 CNC 機型,主要采用的是德國西門子技術,具有高精度的特征。
    但大族延續了其在激光設備領域送設備-試用-小批量訂單-大批量訂單的模式,其訂單數將從(cong) 當前的百台增長到明年的千台的量級。蘋果代工廠的采用將具可行性。
    3D 打印業(ye) 務是公司作為(wei) 專(zhuan) 業(ye) 激光公司,所一直探尋的方向。未來,公司將以工業(ye) 用3D 打印為(wei) 主,以激光方式的3D 打印為(wei) 主要探索方向。在這一領域外延式擴張將是未來的一大趨勢。
    管理方麵,市場上對於(yu) 老板從(cong) 事房地產(chan) 事業(ye) 有一定詬病,但目前這一業(ye) 務已經在上市公司之外,並無關(guan) 聯性。大族內(nei) 部也在逐步理清資產(chan) ,在處置完對外投資後,公司還將進一步收緊到激光主業(ye) 上,並形成以技術及市場人員為(wei) 核心的管理體(ti) 係,將這一產(chan) 業(ye) 做大做強。
    綜合以上因素,公司2014投資亮點在於(yu) 蘋果業(ye) 務的上揚以及工業(ye) 用設備需求的持續提升,外加上藍寶石切割設備及3D 打印方麵的預期,我們(men) 看好公司未來的投資屬性,維持對公司的“推薦”評級。主營業(ye) 務方麵,2013-2015年EPS 為(wei) 0.44、0.61、0.73元,對應PE 為(wei) 28.90、21.19、17.56倍。今年對IPG 等公司的股權處置將貢獻接近0.2元的業(ye) 績,調整之後公司2013-2015年EPS 為(wei) 0.64、0.61、0.73元,EPS 為(wei) 19.98、21.13、17.53倍。#p#分頁標題#e#