大族激光（002008.SZ）的業(ye) 績麵臨(lin) 著不小的挑戰，資本市場上的回暖行情也在短短數日內(nei) 被扭轉了趨勢。這使得大族激光的股價(jia) 從(cong) 一路上漲開始調頭向下，形成一個(ge) 下降通道。

如果說，大族激光2018年同比增長4%的淨利潤還算差強人意的話，2019年一季度同比下降56%的利潤就有些難看了。從(cong) 扣非淨利潤的角度看，公司2019年一季度的下降幅度則並不那麽(me) 大：這一數值為(wei) 14205萬(wan) 元，同比下降19.54%。但不管怎麽(me) 說，大族激光的利潤步入下滑趨勢。

被高度看好的大族激光

GPLP犀牛財經發現，公告今年一季報之前的很長一段時間裏，大族激光的業(ye) 績都表現良好。一般情況下，大族激光都被視作伊利股份、平安銀行、格力電器這樣的優(you) 質公司，股票也屬績優(you) 股，大藍籌。

大族激光上市以來利潤增長相當穩定。

1999年成立的大族激光是“fun88官网平台裝備行業(ye) 的領軍(jun) 企業(ye) ，世界知名的激光加工設備生產(chan) 廠商”。就憑借這兩(liang) 個(ge) “頂尖水平”的評價(jia) ，我們(men) 便可以對它的行業(ye) 地位有一個(ge) 基本的認識。GPLP犀牛財經從(cong) 中信建投的研報中了解到，從(cong) 2017年的數據來看，大族激光的激光設備銷售額在全球排名靠前。

（圖1）2017年全球激光設備生產(chan) 廠商營收比較

市占率高，營收規模大，利潤增長也相當穩定。從(cong) 2004年上市之初的4600萬(wan) 逐步增長到17億(yi) ，而其中也鮮有巨大的波動。類比於(yu) 大的銀行，或大的家電、日用品企業(ye) ，這樣的增長並不稀奇，但大族激光是掌握高端技術的科技型企業(ye) ，這類企業(ye) 往往營收和利潤波動很大，而且經常會(hui) 因研發失敗或產(chan) 品銷售不及預期而蒙受重大損失，但大族激光並沒有表現出這種大起大落。

按大族激光2019年一季報的利潤算動態市盈率，當前股價(jia) 對應PE值約為(wei) 61，而市盈率TTM（前四個(ge) 季度平均）約為(wei) 26。這樣的市盈率對於(yu) 一家科技型企業(ye) 來說絕對不高。也就是說，即便大族激光在今年剩下三個(ge) 季度的利潤都像第一季度這樣同比大降，到2019年報公布之時，按當前股價(jia) 看，它的估值也不過是與(yu) 一家普通的科技型公司無異。

2018年股價(jia) “大通殺”期間，即使是績優(you) 股也少有不被錯殺的，大族激光的股價(jia) 也因此而腰斬。然而，大族激光在2017年度的業(ye) 績非常好，淨利潤同比增長120%，達到16.65億(yi) 元，彼時大族激光的估值隻有大約15倍市盈率。

而在此時，港資上手抄底，恰逢MSCI指數將A股納入其新興(xing) 市場指數，北向資金大舉(ju) 流入。一時間，外資持有大族激光股份的比例達到了30%，以至於(yu) 達到了監管層規定的外資持股上限，而大族激光的股價(jia) 也隨之水漲船高。在2019年年初市場回暖期間，大族激光的股價(jia) 從(cong) 26.72元的穀底最高上漲到了46.89元的峰值，上漲幅度接近80%。

經濟周期向下時，如何逆水行舟？

今年是大族激光成立二十年，正好趕上電子產(chan) 品消費疲軟的小周期。公司產(chan) 品的下遊企業(ye) 產(chan) 品銷量波動中下滑，企業(ye) 也不敢貿然擴張。這一趨勢傳(chuan) 導到產(chan) 業(ye) 鏈的上遊，承壓的自然就是大族激光這樣的“生產(chan) 資料的生產(chan) 商”。

不過，這一不利形勢並不是由於(yu) 公司高層領導失誤或新產(chan) 品研發失敗導致的，而是由市場環境和其他宏觀因素所導致的。對於(yu) 大族激光來說，這是不可分散的係統性風險。

那大族激光如何應對呢？至少短期內(nei) ，大族激光可能很難再像前幾年一樣，把自己的主業(ye) 做好就可以收獲不錯的利潤增長率。考慮到大族激光現在看起來不太可能發生虧(kui) 損，但盈利會(hui) 變得更加艱難，公司或許可以趁著市場比較冷清，估值都不是很高的時候，進行深度開拓，橫向收購一些小企業(ye) ，或者縱向整合產(chan) 業(ye) 鏈。

另一方麵，在市場份額的爭(zheng) 取方麵可以更激進一些。畢竟，雖然大族激光的營收在行業(ye) 內(nei) 處於(yu) 前三的位置，但離第一名還有不小的差距。