我國光伏行業(ye) 曆經曲折，興(xing) 盛和沒落的烙印在能源變革時代留下了濃厚的一筆。

特別是在去年的“531新政”之後，我國光伏產(chan) 業(ye) 進入急速變革時代，產(chan) 能過剩、補貼退坡、融資困難等一係列困境接踵而至，昔日的風光已隨風而逝。

光伏行業(ye) 曾經的巨頭興(xing) 業(ye) 太陽能(00750-HK)就比較幸運，浴火過後重生了。中國光伏企業(ye) 的平均壽命僅(jin) 為(wei) 2.5年，興(xing) 業(ye) 太陽能挺過了好多個(ge) 2.5年。

重組+更名

2018年因30億(yi) 元(人民幣，下同)的債(zhai) 務違約連鎖反應，興(xing) 業(ye) 太陽能走入了其成立以來的至暗時刻，存款凍結、業(ye) 務停擺、營收減少，不斷的惡性循環，讓興(xing) 業(ye) 太陽能疲於(yu) 應付。

曆時13個(ge) 月，興(xing) 業(ye) 太陽能成功“嫁給”了有國企水發能源集團。11月29日，水發集團控股興(xing) 業(ye) 太陽能的股權交割儀(yi) 式正式完成，興(xing) 業(ye) 太陽能向水發集團發行16.87億(yi) 股籌集15.5億(yi) 港元，水發集團也因此成為(wei) 興(xing) 業(ye) 太陽能的控股股東(dong) ，持股比例達66.92%。

據悉，水發能源是山東(dong) 省一級國有獨資企業(ye) 水發集團的全資公司，集項目開發、建設、運營管理為(wei) 一體(ti) 的綜合性集團企業(ye) ，業(ye) 務板塊涉及光伏發電、風電、天然氣等領域。

興(xing) 業(ye) 太陽能的此次並購重組前後曆時13個(ge) 月完成，興(xing) 業(ye) 太陽能也成為(wei) 珠海第一家成功實現跨地區並購重組的上市公司。

易主後，興(xing) 業(ye) 太陽能在12月8日公布稱，建議公司中文名稱改為(wei) “中國水發興(xing) 業(ye) 能源集團有限公司”，將召開股東(dong) 特別大會(hui) 批準。

近期的成功重組以及更名，讓陷入絕境的興(xing) 業(ye) 太陽能重燃希望。在今年8月，德意誌銀行香港分行向香港特別行政區高等法院向興(xing) 業(ye) 太陽能提出清盤呈請，在資不抵債(zhai) 、麵臨(lin) 山窮陌路時獲得貴人水發能源伸手援助，可以說興(xing) 業(ye) 太陽能相對於(yu) 大多數瀕臨(lin) 破產(chan) 或正在破產(chan) 路上的光伏企業(ye) 來說是幸運兒(er) 。

曾經行業(ye) 上遊的香餑餑

在我國光伏企業(ye) 興(xing) 起之時，興(xing) 業(ye) 太陽能於(yu) 1995年創立，屬於(yu) 國內(nei) 老牌的光伏企業(ye) 。其先後建成廣東(dong) 珠海研發出口基地、湖南湘潭生產(chan) 製造基地及廣東(dong) 陽江等多地光伏生態農(nong) 業(ye) 基地，專(zhuan) 注綠色建築、清潔能源、新型材料和生態農(nong) 業(ye) 四大領域。

由上圖可知，興(xing) 業(ye) 太陽能的業(ye) 務範圍包含產(chan) 品生產(chan) 、工程(幕牆建築)、銷售和服務，其業(ye) 務模式屬行業(ye) 上遊，光伏行業(ye) 解決(jue) 方案供應商及建築承包商，其客戶麵向各公共或商業(ye) 光伏建築一體(ti) 化或幕牆項目的承建商或太陽能電站投資者，而自身從(cong) 事發電及售電的業(ye) 務極少，2019年上半年電力銷售業(ye) 務收入比重不到5%。

光伏建築一體(ti) 化，是將光伏組件作為(wei) 建築材料而成為(wei) 建築有機體(ti) 的集成技術。該技術的應用須納入到建築的整體(ti) 設計中，綜合考慮建築各種功能和作用，形成建築設計理念和建築節能的方法。光伏建築一體(ti) 化屬於(yu) 近年來倡導的綠色建築的一部分，其優(you) 勢是使建築實現多功能化、高科技化，建築具備遮陽保溫、降低開發成本、節能環保等功能。一些發達國家，尤其是美國、德國和日本在光伏建築一體(ti) 化方麵，已經有了相當成熟的設計經驗和技術發展曆程。

得益於(yu) 金太陽示範工程(‘金太陽’)的大力支持和光伏建築一體(ti) 需求旺盛的市場，興(xing) 業(ye) 太陽能的發展速度可謂火力全開。從(cong) 2010至2014年，公司營業(ye) 收入和淨利潤逐年攀升，營收及淨利潤均翻了近2倍，2014年度的營收就高達50.11億(yi) 元，在當時進入了光伏行業(ye) 巨頭的地位。

光伏之殤的縮影

“天有不測風雲(yun) ”。正當興(xing) 業(ye) 太陽能的發展如日中天的時候，興(xing) 業(ye) 太陽能在2015年的的業(ye) 績開始變臉，在2017年變得猶為(wei) 明顯。2017年，公司歸母淨利潤直接從(cong) 2016年的5.02億(yi) 元下滑至1.44億(yi) 元，下降幅度超過70%。

到了2018年，形勢更不樂(le) 觀，“531新政”使光伏行業(ye) 進入寒冬，加上金融去杠杆和信貸收縮的影響，興(xing) 業(ye) 太陽能的經營和融資陷入內(nei) 外交困的局麵。

今年10月10日，興(xing) 業(ye) 太陽能突然停牌。隨後爆出有1.6億(yi) 美元債(zhai) 務違約。債(zhai) 務違約使公司融資難度陡增，現金流瀕臨(lin) 斷裂。公司多項業(ye) 務受到衝(chong) 擊，其中幕牆和綠色建築業(ye) 務中暫停相當大一部分的境外貨品銷售，多個(ge) 太陽能EPC項目或延遲或暫停。

債(zhai) 務違約，融資不暢，業(ye) 務拓展又舉(ju) 步維艱，經營業(ye) 績自然就一落千丈。於(yu) 2018年，興(xing) 業(ye) 太陽能營收驟降22.2%，並產(chan) 生6.79億(yi) 元的巨額虧(kui) 損。虧(kui) 損的夢魘並未消逝，仍在延續。今年上半年，興(xing) 業(ye) 太陽能營收11.48億(yi) 元，同比下降62%，虧(kui) 損仍高達4.68億(yi) 元。

這一連串的利空事件，也讓興(xing) 業(ye) 太陽能股價(jia) 遭遇重挫，10月12日至今(12月18日)，興(xing) 業(ye) 太陽能股價(jia) 跌幅接近70%，市場投資者哀鳴遍野。

由於(yu) 入不敷出，債(zhai) 台高築，興(xing) 業(ye) 太陽能在今年8月因超過4927萬(wan) 港元債(zhai) 務發生逾期遭提出清盤呈請。

正當興(xing) 業(ye) 太陽能做好砸鍋賣鐵還債(zhai) 的心理準備的時候，白衣騎士來了。

在遭提出清盤呈請的次日，興(xing) 業(ye) 太陽能披露重磅消息，稱水發能源已獲得山東(dong) 國資委的批準，原則上已批準水發能源通過向公司投資增加股本的方式收購公司的控股權。消息一出，讓投資者深感歡喜，這意味著水發能源這位白衣騎士將接手興(xing) 業(ye) 太陽能，將興(xing) 業(ye) 太陽能從(cong) 泥潭中救出來。此外，已有多家銀行對興(xing) 業(ye) 太陽能在境內(nei) 貸款給予延期支援，並表示並購重組完成後，將會(hui) 與(yu) 興(xing) 業(ye) 太陽能及水發能源開展更多的金融合作。

選擇有國企背景的水發能源入主，對於(yu) 興(xing) 業(ye) 太陽能來說是非常完美的一次救助，首先是債(zhai) 務方麵得到很大程度上的解決(jue) ，其次是在此後的融資成本、產(chan) 業(ye) 協同效應等方麵均是值得期待的。而水發能源業(ye) 務範圍涵蓋水務、能源、醫療、金融等多個(ge) 產(chan) 業(ye) ，收購興(xing) 業(ye) 太陽能可擴充新能源板塊業(ye) 務，可彌補自身的業(ye) 務短板。

對光伏行業(ye) 的啟示

興(xing) 業(ye) 太陽能的困局，反映出了我國光伏行業(ye) 現象的一個(ge) 縮影。隨著水發能源的到來，興(xing) 業(ye) 太陽能大概率不會(hui) 被清盤，債(zhai) 務危機也將會(hui) 成為(wei) 曆史。

那麽(me) ，這就意味著光伏企業(ye) 都會(hui) 有“金主”的庇護？未必。在行業(ye) 洗牌日趨嚴(yan) 重、“531新政”、產(chan) 能過剩等一係列背景下，我國光伏行業(ye) 整體(ti) 都麵臨(lin) 巨大的經營壓力，“活著”的不少企業(ye) 在償(chang) 債(zhai) 壓力麵前舉(ju) 步維艱。雖然近幾年國資頻繁接盤在生變的光伏行業(ye) 中經營困難的企業(ye) ，但對於(yu) 整個(ge) 行業(ye) 來說，顯然是不夠的。

我國統計機構並未披露有關(guan) 近幾年光伏企業(ye) 破產(chan) 數量的報告，但眾(zhong) 多中小企業(ye) 倒閉是不爭(zheng) 的事實，且多數麵臨(lin) 倒閉風險的中小企業(ye) 都不會(hui) 有興(xing) 業(ye) 太陽能一樣幸運。興(xing) 業(ye) 太陽能之所以獲得國資的眷顧，很大原因是其是我國光伏行業(ye) 規模最大的企業(ye) 之一，知名度高，在很大程度上代表著我國光伏行業(ye) 的發展方向。對於(yu) 體(ti) 量如此大的光伏企業(ye) 來說，國家自然不會(hui) 任興(xing) 業(ye) 太陽能走向滅亡，若任由大企業(ye) 倒閉，將會(hui) 重挫行業(ye) 信心，且與(yu) 國家大力倡導和發展新能源產(chan) 業(ye) 的目標是相違背的。

當前，政府對行業(ye) 的補貼退坡以及電力市場供大於(yu) 求等行業(ye) 負麵影響還不至於(yu) 將有實力的光伏企業(ye) 判死刑，經過市場的優(you) 勝略汰法則以及政策的平衡，將會(hui) 有不少光伏企業(ye) 存活下來並不斷壯大，市場集中度也將會(hui) 日益提升，行業(ye) 的生產(chan) 成本將會(hui) 更低，光伏發電的社會(hui) 用電量比重也將會(hui) 得已提高。

所以，正如我國玻璃大王曹德旺警示：民營企業(ye) 家們(men) 要學會(hui) 自我檢討，擴張太快，可以適當賣掉資產(chan) ，用賣資產(chan) 的錢來還銀行或者債(zhai) 務問題，“趕快賣，現在賣比後麵賣更好，勝敗乃兵家常事!”他還說做企業(ye) 家要“以德配位”，“做企業(ye) 之前如果沒有那個(ge) 屁股，不要去吃大肉，吃大肉會(hui) 拉肚子。”